$新宙邦(SZ300037)$ 新宙邦的中报比我预期的低一些，但轻舟已过万重山：

1）利润比我预期的低了1000w，这倒无所谓，中报主要是电解液拖累了，亏损扩大，估计跟贸易战扰动下北美销量低有关；往下半年看，电解液应该会恢复；

2）主要低于预期的是有机氟业务；

公司做了营收口径调整，将半导体冷却用氟化液归到了电子化学品；但即使这样，有机氟营收增速还是偏慢，说明宏观压力还是比较大，公司在这块市占率提升也并没有很快；

3）但随着液冷发酵，投资者视角切换到26年，以上就不重要了；因为，26年的核心：

一是3M退出，库存耗尽，新宙邦的半导体氟化液进入放量周期，现在下游都在死撑，一旦导入，那放量斜率会很高；

二是随着rubin服务器液冷放量敲定，如果浸没式液冷或者混合式液冷方案，那氟化液增量就出来了；

4）公司25-27年股权激励目标是11/14/18亿，今年估计也就是11亿出头，明年15亿左右；至少给30倍吧，今年330亿，明年450-500亿；