$中材国际(SH600970)$ 粗看了下财报，基本满意吧，静待花开：

1）最大的亮点是Q4营收和毛利增速，分别15%/14%，24年以来公司每个季度增速都在0附近，25Q4终于回归两位数增长，估计是海外水泥景气度传导加速+装备运维业务拓展的结果；

增长对中材的逻辑是第一位的，一是发展才能解决减值问题，二是估值提升需要大家认识到中材商业模式的变化，那增速肯定是最直观的；

2）减值挺难看，不过本来也有预期；

3）现金流相比24年继续承压，拆了下主要是付现比提升较多，收现比其实是改善的，因此勉强还过得去，没有出现做了项目拿不回钱的情况，也跟海外收款质量高有关系；

4）分红比例44%符合预期，26年按之前规定到48%，现在股息率接近6%；

5）期待公司保持两位数增长，迎来估值重估