$沃尔玛(WMT)$ 市值突破1万亿美金，2025年大约200多亿usd的利润，未来15年隐含回报率可能不足7%。
我既不理解那些因为40+pe做空Costco和walmart的人，同时也不理解为了defensive play去做多Costco和walmart的人，两个我都不理解，因为我不知道隐含折现率是什么，未来会如何变化。这种多空，本质上在押注隐含折现率的变化，而这是一个在我看来，远比预测Costco和walmart未来10-15年利润cagr更难的事情。
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贝佐斯认为零售中不变的是：
1. 同品质下更便宜的价格
2. 更快的送达
3. 更多的选择
我稍微修改一下，我认为零售中不变的是：
1. 消费者心中的物有所值。这是一个主观的认知，当信息完全对称的时候，会变成同等品质下的更便宜的价格。
2. 更好的服务。包括履约，售后，购物的体验等等
3. 更容易的选择。认知科学说，人类的大脑总是在偷懒，容易的选择好于更多的选择，更多的选择好于没有选择。
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无论零售的底层infra如何变化吧，从无线电，冰箱，汽车，城镇化，到电视，互联网，再到未来的AI Agent，零售中这些竞争力要素可能不会变，零售就是一个用最小的综合成本，把商品从一处搬运到另外一处的生意，这里的综合成本包括且不限于：信息匹配，运营，物流，售后等等。
零售行业的进化和革命，就是不断压缩这个商品流通综合成本的过程，把价值不断地从流通群体转移到消费者和生产者群体身上。AI改变不了这个规律，经济周期和政治周期可能干扰这个进程，但整个进程应该还是螺旋向前的，因为我相信humanity，相信大脑前额叶中的理性。