我在港股捡烟蒂之禅游科技02660

一、核心业务与产品

1. 游戏产品矩阵

主要产品类型：

棋牌类游戏（占收入 90% 以上）：

《指尖四川麻将》：旗舰产品，在四川麻将细分市场占有率约 30%，排名第一

《禅游斗地主》：公司起家产品，拥有庞大用户基础

其他：《跑得快》《双扣》《升级》等传统棋牌游戏

休闲及其他游戏（快速增长）：

如《捕龟神手》《功夫麻将》《天龙三国》等禅游

2025 年上半年该业务收入同比增长 162%，达 1.028 亿元

2. 商业模式

免费下载 + 游戏内购：玩家免费下载游戏，通过购买游戏豆等虚拟物品参与游戏

广告变现：提供免费玩家观看广告获取游戏资源的选项，同时向广告主收取费用

直播带玩：自建 MCN，培养主播推广游戏，增强用户粘性和转化率

市场地位

中国棋牌手游领域的领先企业，是 2019 年首家在港交所主板上市的游戏公司

在四川麻将细分市场占有率约 30%，领先于腾讯《欢乐麻将》(25%) 和闲徕互娱《熊猫四川麻将》(15%)

拥有44 款游戏的丰富产品组合，在中国拥有广泛玩家基础。

二、经营情况：

1. 盈利与核心经营指标：前三年向好，2024 年明显收缩

年内盈利 / EBITDA / 经营性现金流 / 自由现金流：2021-2023 年持续增长（例如自由现金流从 6.05 亿增至 7.96 亿港元），但 2024 年下滑 —— 年内盈利从 7.91 亿降至 4.69 亿，自由现金流从 7.96 亿回落至 5.67 亿，核心经营指标表现出现收缩。

2. 折旧与摊销：稳步上升

折旧与摊销总额从 2021 年的 844.8 万港元，逐年增长至 2024 年的 1426.5 万港元，反映公司资产规模或折旧政策的持续影响。

3. 资本开支：波动剧烈

2021-2023 年资本开支持续压缩（从 738.9 万降至 284.7 万港元），但 2024 年大幅激增到 1817.4 万港元，推测公司在 2024 年加大了资产投入。

4. 现金储备：持续充裕

现金余额从 2021 年的 12.68 亿港元，逐年递增至 2024 年的 28.46 亿港元，即便 2024 年核心经营指标下滑，公司现金储备仍保持充足。

三、近年分红分析

分红规模趋势：从 2020 年的末期每股 0.03 港元，逐年提升至 2024 年的末期每股 0.23 港元；2022 年额外派发特别股息 0.15 港元 / 股；2025 年新增中期股息（0.20 港元 / 股），叠加末期股息（0.15 港元 / 股），全年分红总额达 0.35 港元 / 股，较 2024 年（0.23 港元 / 股）大幅增加。

分红特点：近年分红力度持续加大，2025 年新增 “中期 + 末期” 双分红模式，分红频率与股东现金回报规模均明显提升，分红稳定性较强。

四、当前估值分析

以当前股价 2.42 港元（2025.12.07 数据）来看：

市盈率 TTM（7.70）：处于较低水平，说明股价相对于当前盈利的估值性价比偏高；

市净率（0.88）：小于 1，意味着股价低于每股净资产，具备一定的估值安全边际；

股息率 TTM（14.46%）：远高于港股市场平均股息率（通常 3%-5%），结合高分红力度，股东的现金回报吸引力极强。

整体总结

近年公司分红规模、频率持续提升，当前估值处于 “低市盈率 + 破净 + 高股息率” 状态，股价的安全边际与分红回报吸引力都比较突出。