我在港股捡烟蒂之时代集团控股（01023）

一、公司简介：时代集团控股：港交所上市的奢侈品代工巨头

基本概况

时代集团控股有限公司（英文名：SITOY GROUP HOLDINGS LIMITED，港交所股票代码：01023）是一家成立于 1968 年的香港公司，由杨华强先生创立，2011 年 12 月 6 日在香港联交所主板上市。业务模式

时代集团是世界领先的高端皮具制造商和大中华区品牌分销商，采用 "双轮驱动" 商业模式：

1️⃣ 制造业务（占总收入 57.95%）

为国际奢侈品牌提供手袋、小皮具、旅行用品代工生产

核心客户：Prada、Coach、Michael Kors 等世界知名奢侈品牌

市场地位：全球奢侈品代工市场份额约5%，是港交所首个上市的奢侈品代工企业

2️⃣ 零售业务（占总收入 41.34%）

运营三大自有品牌：TUSCAN'S（2010 年收购的意大利品牌）Fashion & Joy（2015 年自创品牌）Duffy（高端品牌）

独家代理美国鞋履品牌 Cole Haan（中国内地和香港）

2018 年收购意大利奢侈品牌 a.testoni（及其副线 i29）95.35% 股权

3️⃣ 物业投资（占总收入 0.71%）

投资办公室物业获取租赁收入和资本增值。

业务网络

生产基地：主要位于东莞厚街（1987 年建立），是 "东莞制造" 的代表企业，2024年底公司位于印尼的工厂产能正在爬坡中。

销售网络：中国内地、香港、澳门、台湾：占收入 56.89%欧洲：17.00%亚洲其他地区：15.49%北美：9.15%。

二、经营业绩：

一、业绩走势：先升后降，2025 年主业 + 非主业双亏损

2022-2023 年：盈利与现金流双升

年内溢利：从 1.1153 亿增至 2.0280 亿，涨幅约 81.8%；

EBITDA（核心经营盈利）：从 2.1326 亿增至 3.2084 亿；

经营性现金流（调整后）：从 1.4777 亿增至 2.7794 亿；这一阶段直播电商（2023 年 TUSCAN'S 直播销售额破 10 亿）带动主业盈利、现金生成能力显著提升。

2024 年：盈利回调，资本支出阶段性激增

年内溢利回落至 1.0189 亿（接近 2022 年水平），EBITDA 降至 1.8351 亿；

资本支出从 0.1467 亿大幅增至 0.6418 亿（对应 2023 年直播中心的投资落地），导致自由现金流从 2.6327 亿降至 0.7537 亿；

现金净额仍增至 4.8649 亿，前期现金储备持续积累。

2025 年：全面亏损 + 现金流转负

年内溢利转亏（-1.7807 亿），EBITDA（核心经营盈利）转负（-1.2391 亿），主业从盈利转为亏损；

经营性现金流首次转负（-0.3447 亿），自由现金流同步转负（-0.6774 亿），经营活动开始消耗现金；

现金净额微降至 4.6403 亿，前期积累的现金仍能缓冲短期压力。

二、关键信号修正

盈利质量：2025 年 “主业 + 非主业” 双拖累

2023 年盈利高增是 “核心经营（EBITDA）+ 直播电商收益” 驱动；

2025 年亏损不仅是 “投资物业减值、Cole Haan 业务亏损” 等非经营减值，核心经营的 EBITDA 转负也反映主业盈利能力下滑。

投资节奏：大额投入后收缩

折旧摊销逐年下降（从 0.7293 亿→0.4496 亿）：资产规模逐步收缩；

资本支出 2024 年激增后回落：2024 年是直播基建等专项投资，2025 年投资节奏放缓。

三、分红：杨家分红厚道，回报股东意识强烈，哪怕2025年亏损也分红6分。