我在港股捡到的烫嘴烟蒂之：兴达国际01899

核心业务

主营产品：

子午轮胎钢帘线：货车用 (占收入 56.16%) 和客车用 (占收入 29.63%)

胎圈钢丝及其他钢丝：占收入 14.21%，包括胶管钢丝、镀锌钢丝和钢丝绳

产品应用：主要用于轿车、轻型卡车、货运卡车和重型设备轮胎，增强轮胎强度与稳定性

发展历程

1988 年：前身 "戴南热电厂" 在江苏兴化成立

1992 年：转型进入钢帘线行业，创始人刘锦兰顶着 "败家子" 质疑创业

1998 年：改制为股份有限公司，二厂投产，生产胎圈钢丝

2000 年：成为中国钢帘线行业龙头企业

2006 年：在港交所上市，成为首家登陆国际资本市场的中国钢帘线企业

2011 年：山东生产基地建成

2019 年：泰国春武里府生产基地一期投产（中国钢帘线行业首个海外基地）

2025 年：泰国二期项目建设中（投资约 30 亿元，预计 2027 年投产）

行业地位

全球第二大、亚洲第一大钢帘线生产商，总产能约 160 万吨

中国市场占有率领先：2024 年上半年中国市场销售 41.56 万吨，占总销量 71.8%，同比增 23.2%

产品覆盖：已进入 118 个国家和地区市场，拥有欧洲和美洲分公司

核心竞争力

技术领先：拥有 203 项专利（含 25 项发明专利），国家级企业技术中心和博士后工作站

研发实力：是《子午线轮胎用钢帘线》国家标准唯一起草单位，自主研发技术获国家科技进步二等奖

绿色产品：特高强度 (UT) 钢帘线技术达国际领先水平，绿色产品销售占比超 38%

智能制造：推进数字化转型，打造 "兴达橡胶骨架云"，实现业务流程智能化

战略规划

产能扩张：泰国二期完工后，该国总产能将达 30.8 万吨 / 年，替代泰国 30% 钢帘线进口需求

产品升级：持续研发新型高性能钢帘线，2024 年推出 10 种新子午轮胎钢帘线和 7 种新胎圈钢丝

绿色发展：已获 CDP 气候变化 "A-" 评级、水安全 "B" 评级和 EcoVadis 金牌认证（全球前 5%），加入联合国全球契约 (UNGC)

二、经营业绩及财务状况。

当时看中该股是因为它特别股息率达到了10% 以上，静态的市盈率也比较便宜在个位数，经调整现金流/市值=50%左右，PB=0.3-0.4左右，初看数据非常完美，因此轻率的上了点仓位。后经认真研究发现这种轮胎钢丝企业并不是一个好的行业，主要问题是在它的大量的资本开支，近四年的资本开支一直在13-19亿之间，赚来的那点现金流都变成了机器厂房流水线，除了2023年自由现金流回正之外，三年的自由现金皆为负（经调整现金流-资本支出），而且还没有考虑营运资本的增加。在财务数据上最直观的表现就是现金越来越少，有息负债越来越大，现金净额从负21.3亿增加20亿至24年的44.3亿，如果说经调整现金流是进水口，那么分红和资本开支就是二个出水口，近年公司出口远大于进水，导致水槽里的储备早已经枯竭，分红进一步导致了财务状况的恶化。考虑到公司财务状况我终于意识到可能上了一条在不断漏水的船只，这样的公司作为烟蒂吸上几口很可能不小心烫伤自己的小嘴巴，因此果断弃船上岸，避开不必要的烫伤。写下以上文字主要是警示自己提高风险意识，汲取教训少走弯路。