我在港股捡烟蒂之：杉杉品牌01749

一、基本信息

公司全称：杉杉品牌运营股份有限公司 (Shanshan Brand Management Co., Ltd.)

股票代码：01749.HK（港交所主板上市）

上市日期：2018 年 6 月 27 日，发行价 3.78 港元

总部：中国浙江省宁波市望春工业园

现任主席：骆叶飞（兼总经理）

公司沿革

创立：1989 年，以 "杉杉西服，不要太潇洒" 广告语闻名全国，成为中国男装第一品牌

转型：1999 年原母公司杉杉股份转向新能源赛道，服装业务逐步独立

分拆上市：2018 年从杉杉股份分拆，在香港联交所上市

独立：2020 年，原管理团队收购杉杉股份持有的 48.1% 股权，获得公司控制权

最新：2025 年 6 月，主席骆叶飞提出收购要约，拟私有化

核心业务

主营：设计、推广及销售男士商务正装及休闲装

品牌矩阵：

FIRS（核心品牌）：创立于 1989 年，面向 35-45 岁中高收入男性，定位商务正装 杉杉品牌运营股份有限公司

SHANSHAN：创立于 2015 年，面向 25-35 岁年轻男性，主打时尚休闲

LUBIAM：与意大利合作品牌，高端男装系列

销售渠道（2025 年上半年占比）：

电商平台（天猫、京东等）：34.34%（1.46 亿元）

加盟商：18.58%（7,899.92 万元）

自营零售店：17.36%（7,384.77 万元）

其他（分销商、职业装等）

市场地位

FIRS 是中国第五大男士商务正装品牌（按 2017 年零售收入计） 杉杉品牌运营股份有限公司

拥有深厚品牌积淀，曾连续 7 年位列西服市场第一

重要事项

品牌独立：已声明与杉杉集团（正进行重整）无隶属关系，合法持有 "杉杉" 商标使用权

战略调整：聚焦 "高质量发展"，推进西服大单品计划，提升品牌文化价值

更名计划：拟更名为 "宁波茂叶时尚品牌管理股份有限公司"（2025 年 2 月公告），股票代码维持不变

新业务：2025 年 11 月成立树屿服饰公司，拓展体育用品和户外业务

二、经营情况：

1、年内溢利：从 2021 年的 9,413 增长至 2024 年的 36,159，4 年复合增速约 57%，盈利规模持续扩大，盈利能力呈上升趋势。

2、资本支出：2023 年大幅攀升至 61,339（较 2022 年增长约 200%），2024 年略降至 50,859，说明公司在 2023 年启动了较大规模的资产投入，近二年开工建设的工业园区超级工厂计划投资2.4亿，已经进入装修阶段，预计2026年能投入生产，导致二年资本投入较大。

3、经营性现金流（调整后）：2021-2022 年增长（69,733→82,049），但 2023-2024 年下滑（79,654→63,900），整体在6000-8000万波动。自由现金流由于近二年资本开支较大，在1000-2000万之间波动。

4、现金储备不足，公司处于净负债状况。

三、估值：

公司静态PE为4倍不到，PB=0.34，如果以2024年的经营性现金流/市值=64%，当前市值无疑处于极度低估的烟蒂状态。

四、分红。

公司连续三年分红，如果按照去年的分红水平则当前股息率达11%，尽管公司由于超级工厂的开工导致现金储备为负，但考虑当前市值仅1亿，如果每年拿出1000多万即可保持10%以上的股息，公司目前的现金流完全有能力保持当前的股息率，关键就看老板回报股东的意愿了。