我在港股捡烟蒂之：李氏大药厂00950
一、李氏大药厂控股有限公司（港交所：00950）简介
1、李氏大药厂控股有限公司（Lee's Pharmaceutical Holdings Limited，简称 "李氏大药厂"）是一家以研究为驱动、市场为导向的生物医药公司，成立于1994 年，在中国制药行业拥有 30 年经验，于2002 年 7 月在港交所创业板上市，并于2010 年 5 月成功转至港交所主板上市（股票代码：00950）。
2、核心业务与产品领域
李氏大药厂专注于自主研发、生产、销售生物药物产品，并通过授权引进模式丰富产品线，主要覆盖以下治疗领域Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠：
心血管疾病
女性健康与妇产科
儿科疾病
罕见病
皮肤科疾病
肿瘤科
传染病
眼科（通过分拆公司兆科眼科专注发展）
集团业务分为两大板块：
专利与仿制药产品：自主研发生产的产品，如那屈肝素钙注射液等
授权引进产品：与国际企业合作引进的创新产品，如阿普米司特片（银屑病治疗）、索卡佐利单抗注射液（复发或转移性宫颈癌治疗）等。
3、研发与生产能力
研发平台：九十年代开发了三个核心技术平台 —— 蛇毒技术平台、低分子量肝素技术平台和水凝胶递送系统技术平台Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
研发管线：目前有超过 40 种产品处于不同发展阶段，涵盖创新药与仿制药Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
生产设施：合肥基地符合 GMP 标准，广州基地实现药物剂型研发生产全覆盖Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
质量控制：建立了严格的质量管控体系，确保产品符合国际标准。
4、市场与合作网络
市场覆盖：在中国内地、香港、澳门及台湾地区推广及销售25 种专利、仿制及引进医药产品Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
国际合作：与近 30 家国际企业建立广泛合作关系，包括美国、欧洲及日本的制药公司，在药品开发、临床发展、规管、制造、销售及市场推广等方面全面整合Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
行业认可：2011-2013 年及 2015 年连续被《福布斯亚洲》评为 "亚太区收入 10 亿美元以下的 200 强企业" 之一。
5、重要发展里程碑
2002 年：港交所创业板上市
2010 年：转至港交所主板上市
2012 年：上市 10 周年，市值较上市时涨近十倍
2021 年 4 月：分拆旗下眼科制药公司 ** 兆科眼科（6622.HK）** 在港交所上市，专注眼科疾病药物开发
2023-2024 年：多款新产品获批上市，包括阿普米司特片（银屑病）、索卡佐利单抗注射液（宫颈癌）、盐酸依匹斯汀片（过敏性疾病）等Lee's Pharmaceutical 李氏大藥廠
2024 年：全年收入创新高，按年增长 32.9%，纯利激增 457.5%。
二、经营情况：
1、盈利表现：短期波动后逐步回升，2021 年含一次性收益
年内溢利（净利润）与 EBITDA（息税折旧摊销前利润）的趋势高度一致：
2021 年：异常高盈利年内溢利达 19.59 亿港元、EBITDA 达 21.25 亿港元，主要是分拆兆科眼科上市带来的一次性收益（非核心经营利润），属于特殊年份的非常规盈利。
2022-2023 年：常态化盈利承压年内溢利骤降至 4583.5 万（2022）、1994.9 万港元（2023），EBITDA 同步降至 2.29 亿、1.93 亿港元 —— 反映分拆后核心业务进入 “研发管线投入 + 新上市产品市场推广” 的成本消化期，短期盈利暂时承压。
2024 年：经营拐点显现年内溢利回升至 6861.2 万港元，EBITDA 回升至 2.61 亿港元，同比分别增长 244%、35%，说明核心主营业务的盈利能力开始修复。
2、现金流与资本开支：现金创造能力增强，资本投入稳健
经营现金流：波动中改善经调整现金流（经营活动核心现金流）从 2021 年 1.37 亿港元，波动升至 2024 年 2.84 亿港元；自由现金流（FCF）持续转正且增长：2021 年为 - 2.26 亿港元（资本支出高于经营现金流），2022-2024 年分别为 6.31 亿、2.07 亿、7.71 亿港元 ——2024 年自由现金流同比增 272%，反映公司 “经营现金流覆盖资本支出后有剩余” 的现金创造能力显著增强。
资本支出：前期投入后回归常态2021 年资本支出达 3.63 亿港元（或用于产能扩建、研发设施），2022-2024 年回落至 1.57-2.07 亿港元区间，属于稳健的常态化资本投入节奏，无过度扩张风险。
3、财务健康度：风险较低，短期流动性充足
折旧与摊销总额稳定在 1.46-1.52 亿港元 / 年，说明固定资产规模无大幅变动，生产设施投入节奏平稳；
现金净额虽从 2021 年 11.36 亿港元降至 2024 年 2.84 亿港元（或因分红、研发投入等资金运用），但自由现金流持续为正，短期无流动性压力，财务风险整体较低。
4、经营总结
2021 年分拆带来短期收益，后续进入 “研发管线储备 + 新产市场拓展” 的投入期，导致 2022-2023 年盈利承压；
2024 年盈利、现金流同步回升，标志核心业务从 “投入期” 转向 “收获期”，新上市产品（如索卡佐利单抗）的收入贡献开始体现。
三、估值及股东回报：
1、市盈率：估值显著低于行业均值，盈利端性价比高
核心数据：当前市盈率（动）6.61、市盈率（TTM）9.15；
行业对比：生物医药行业（尤其是创新药企）的市盈率均值通常在 20-30 倍区间，李氏大药厂的市盈率远低于行业水平；
解读：低市盈率意味着股价相对于盈利规模被低估，结合 2024 年盈利已进入回升周期，当前估值对盈利的覆盖度较高，盈利端安全边际充足。
2、市净率：股价低于账面资产，估值处于 “破净” 状态
核心数据：市净率 0.46（当前股价 1.52 港元，每股净资产 3.30 港元）；
解读：市净率＜1 代表 “股价低于公司账面净资产价值”，说明市场对公司的估值已低于其生产设施、研发管线、存货等核心资产的账面成本；对于拥有实体生产基地与临床管线的药企而言，这种 “破净” 状态通常反映市场信心不足，但也意味着估值向下空间有限，存在低估修复潜力。
3、2024 经调整现金流 / 市值：现金流创造能力与市值匹配度极高
核心数据：2024 经调整现金流为 2.8444 亿港元，当前总市值 8.95 亿港元；
计算比率：2.8444 亿 ÷ 8.95 亿 ≈ 31.8%；
解读：该比率反映 “以当前市值买入，公司年度经营现金流占市值的比例”，31.8% 的水平显著高于多数上市公司（通常不足 10%），说明公司现金流创造能力相对于当前市值极强，从现金流角度看估值性价比突出。
4、股息率：药企中属稳定分红，2025 年派息呈提升趋势
核心数据：2024 年全年股息：中期 0.02 港元 + 末期 0.01 港元 = 0.03 港元，对应股息率≈1.97%（0.03÷1.52）；2025 年拟派全年股息：中期 0.022 港元 + 末期 0.025 港元 = 0.047 港元，对应股息率≈3.09%（0.047÷1.52）；
解读：生物医药公司普遍以 “研发投入优先”，多数企业不派息或低派息；李氏大药厂能保持稳定分红，且 2025 年派息同比提升 56.7%，既体现现金流稳定性，也反映公司对股东回报的意愿增强。
综合结论
从财务指标看，李氏大药厂当前处于 “低估值（市盈率、市净率）+ 高现金流创造（经调整现金流 / 市值）+ 稳定分红” 的状态，估值安全边际充足，具备低估修复的潜力；但需注意生物医药行业的核心风险（如研发管线进展、产品商业化不及预期），若管线顺利推进，当前价格的投资吸引力较强。