这篇文章由 DAMNANG 发表在 网页链接{Damnang2’s Substack} 上，深入分析了 AI 时代光通信行业的并购（M&A）局势。以下是全文：

AI 时代的光通信并购战争：谁与谁最契合？

我为什么要写这篇文章

几周前，我和几位目前在博通（Broadcom）、英伟达（NVIDIA）和苹果（Apple）工作的朋友喝咖啡聊天。我们聊到了生活、工作、股票，聊着聊着，话题突然转到了博通的陈福阳（Hock Tan）身上。

众所周知，陈福阳是一位“连环收购家”。他大约每隔一到两年就会进行一次重大交易，但自 2023 年 11 月 VMware 交易结束以来，已经过去两年多没有新动静了。席间有人问：“你觉得他是不是又要买公司了？” 另一人则说：“你记得他在上次财报电话会议上说铜缆的寿命会比 CPO（共封装光学）更长吗？如果他只是为了在开启‘购物模式’前压低光通信公司的估值呢？”

大家都笑了。这纯属毫无根据的猜测。

但在回家的路上，我开始认真思考这个问题。光通信行业的并购确实在升温，各大买家都在根据不同的战略短板进行布局。于是，我决定根据公开信息，整理出一份关于“谁可能收购谁”的推演图谱。

声明： 本文完全基于公开信息（财报、新闻稿、SEC 文件等）。文中所有关于并购情景、候选公司和买家匹配的分析均为基于公开数据的推测性结论，不代表相关公司的实际战略决策。本文不构成投资建议。

为什么是光通信？为什么是现在？

随着 AI 集群规模的扩大，数据的传输变得与数据处理同等重要。GPU 之间、机架之间以及芯片之间激增的流量，正在给功耗、传输距离和带宽带来巨大挑战，而纯铜缆互连已难以满足需求。

当然，铜缆不会明天就消失。更准确的描述是，业界正在重新界定“铜退光进”的边界，而光通信在其中的占比正在扩大。博通在 2025 年的材料中同时强调了每通道 $200G$ 的光互连和近封装铜缆。英伟达则一直将光子技术定位为 AI 数据中心扩展的核心赋能技术。

并购潮随之而来：

2025 下半年： 美满电子（Marvell） 宣布收购 Celestial AI；格芯（GlobalFoundries） 拿下了 AMF 和 InfiniLink；AMD 收购了 Enosemi；赛那（Ciena） 以 2.7 亿美元收购了 Nubis Communications。

2026 年 3 月： 英伟达 分别向 Lumentum 和 Coherent 投资了 20 亿美元。

整个行业都在竞相抢占光通信价值链的不同环节。

买方立场分析

1. 英伟达 (NVIDIA)

英伟达是该领域最激进的买家。2026 年 3 月，它向 Lumentum 和 Coherent 各投资 20 亿美元。虽然这些是非排他性安排，但通过优先购买权和产能锁定，英伟达在供应链安全性上建立了极强的纽带。其战略意图很明确：将光通信价值链深度拉入自己的平台体系。

2. 美满电子 (Marvell)

Marvell 在 2025 年 12 月以约 32.5 亿美元（含里程碑奖金最高可达 55 亿美元）收购了 Celestial AI。这一交易大幅提升了 Marvell 在光互连领域的地位。作为一家无晶圆厂（Fabless）公司，Marvell 在光源和制造上存在结构性依赖，这决定了它的下一步动作。

3. AMD

AMD 在 2025 年通过收购 Enosemi 进入 CPO 领域。虽然尚未像英伟达那样进行大规模供应链锁定，但这标志着 AMD 已将光学视为其 AI 系统架构的有机组成部分。

4. 博通 (Broadcom)

博通已经拥有强大的光学栈，包括 Bailly 51.2T CPO 开关、EML 激光器和 DSP。陈福阳目前表现得非常淡定，甚至在宣传铜缆的潜力。这并非软弱，而是一种“选择权”：博通手里底牌很多，可以有目的地挑选猎物。

标的公司分析：谁最契合？

注： 本文排除了中际旭创（Innolight）等中国模块厂商，因为在当前的贸易环境下，西方巨头对其进行直接收购的可能性基本为零。

Lumentum (LITE): 财务表现强劲，毛利率大幅提升。虽然英伟达投资了它，但其超过 350 亿美元的市值和反垄断风险使得直接收购变得困难。它更像是英伟达紧密绑定的核心供应商。

Coherent (COHR): 正在进行重组，剥离非核心资产。其“瘦身”策略非常符合博通陈福阳的胃口，但英伟达的现有持股是一个障碍。

POET Technologies (POET): 这是 Marvell 的绝佳目标。POET 的光引擎已获得 Celestial AI 的订单。既然 Marvell 买下了 Celestial AI，为了供应链稳定，花约 12 亿美元买下 POET 是逻辑闭环的最短路径。

Ayar Labs: 市值约 37.5 亿美元。它是 AMD 的理想补充。AMD 是其早期投资者，且 Ayar 的光芯片组技术能与 AMD 的 GPU 路线图完美契合。不过，Ayar 目前更可能寻求 IPO。

Sivers Semiconductors / Xscape Photonics / Scintil Photonics: 这些公司规模较小，技术垂直，是 博通 进行“补强型”小额收购（Tuck-in deals）的理想对象，能填补其在 DWDM（密集波分复用）或特定激光器产能上的空白。

nEye Systems / Salience Labs: 专注于光电路交换（OCS）。由于 OCS 主要是网络运营技术，超大规模云厂商（Hyperscalers）（如谷歌、微软、Meta）比芯片公司更适合做它们的买主。

Tower Semiconductor (TSEM): 它是硅光技术的制造基石。英特尔曾尝试以 54 亿美元收购未果。随着其硅光产能被抢占一空，未来可能会有新的收购尝试。

总结与展望 (Where This Leaves Us)

当前光通信并购版图的一句话总结：英伟达（NVIDIA） 正在通过投资绑定供应与共同开发；美满电子（Marvell） 利用收购 Celestial AI 建立了其扩展型光学平台；AMD 仍处于早期的能力积累阶段；博通（Broadcom） 已拥有深厚的光学技术储备，因此可以从容挑选；而超大规模云厂商（Hyperscalers） 在光电路交换（OCS）层面的存在感正日益增强。

如果各买家要采取下一步行动，基于公开信息的最逻辑化推演如下（再次声明，这纯属猜测）：

英伟达 (NVIDIA)：已通过 20 亿美元的投资锁定了 Lumentum 和 Coherent。如果它寻求彻底收购，Lightmatter 是被提及最多的名字。为一家尚无营收的公司开出 60 亿至 80 亿美元的支票，几乎无人能及，但英伟达是少数具备实力的公司之一。未来直接收购 Lumentum 或 Coherent 仍存在可能性，但市值规模和反垄断风险是现实的障碍。

美满电子 (Marvell)：在这一领域拥有最清晰的逻辑步骤。在斥资 32.5 亿美元收购 Celestial AI 后，确保该平台依赖的光源稳定供应是必然之举。POET 约 12 亿美元的市值规模适中。其 Starlight 引擎的“锁定”特性（更换供应商需要 18 个月或更长时间的系统重新验证）进一步增强了收购的合理性。

AMD：最自然的选择是 网页链接{Ayar Labs}，作为其收购 Enosemi 的延伸。AMD 已是其早期投资者，其光学 I/O 小芯片（Chiplet）方案与 MI 系列 GPU 路线图高度契合，并能以此有力回应英伟达的 NVLink 光子技术。障碍在于估值：刚完成一轮融资且估值达 37.5 亿美元，使得 IPO 成为更现实的短期路径。

博通 (Broadcom)：目前更适合进行“补强型”（Tuck-in）收购而非平台级收购。Sivers Semiconductors（激光器产能，参考 CyOptics 先例）、Xscape Photonics（由前博通技术主管创立，深耕 DWDM 梳状激光器，估值易消化）以及 Scintil Photonics（DWDM 异质集成，且与 Tower 有合作）都是符合此模式的候选者。虽然大规模收购 Coherent 符合陈福阳（Hock Tan）剥离资产、优化利润率的惯用套路，但 220 亿美元的市值和英伟达的现有持股是巨大的障碍。

超大规模云厂商 (Hyperscalers)：在 OCS 领域关联度最高。网页链接{nEye Systems}（投资者包括谷歌、微软和英伟达）和 网页链接{Salience Labs}（与 Tower 建立了制造伙伴关系）都指向这一方向。该技术直接服务于数据中心运营商，因此云厂商比半导体公司更像是天然的买家。

部分公司目前尚无明确的匹配买家：MACOM 所在的 LPO 市场尚处于早期，难以出现明确的战略收购方；AOI 的美国本土制造定位使其作为独立上市公司的价值可能高于被收购价值；网页链接{Tower Semiconductor} 属于结构完全不同的代工类别，不适用芯片并购套路。而 Ranovus、Rapid Photonics、Lightwave Logic 和 DustPhotonics 等早期公司，目前还难以构建成熟的收购论据。

结论：真实的交易往往与预测大相径庭。本推演的目的不在于押中结果，而是梳理谁掌握了光通信价值链的哪些环节，以及谁还存在短板。基于这些版图推测出的下一步行动，充其量只是“有根据的推测”。