化肥股的估值逻辑正在从周期品逐步过渡到强渠道加弱制造，或资源加加工的一体化公司。所以价格上涨只是表象，化肥也开始拼供应链实力——磷矿、硫酸、合成氨、磷酸一铵……机构和投资者早已将计算器按到冒烟。
以国内磷复肥龙头新洋丰为例，其2024年具备798万吨复合肥、185万吨磷酸一铵、15万吨水溶肥、30万吨渣酸肥、5万吨磷酸铁产能，配套412万吨硫酸和30万吨合成氨。
新洋丰已实现湖北三个磷肥基地合成氨自供，磷酸一铵既能满足内部需求，还可部分外销。磷矿方面，截至2024年末，公司拥有24.31亿吨资源储量的矿权，现有90万吨磷矿石开采能力，另有180万吨每年的矿山项目在建，投产后磷矿自给率有望提升至30%以上。
2025年前三季度，新洋丰营收134.7亿元，同比增长9%，归母净利润13.7亿元，同比增长23.4%。常规复合肥、新型复合肥、磷肥分别贡献44%、27%、23%的营收，新型复合肥和磷肥贡献了更高比例的毛利。
$新洋丰(SZ000902)$ $史丹利(SZ002588)$ $云天化(SH600096)$