阳光保险2025半年报简评
今天盘后阳光保险公布了2025半年业绩报告。最大的变化是财报终于和其他头部公司一样变成彩色的了。下面我们一起过一下财报数据。
调整假设：
因为2024年报相比2024半年报调整了风险贴现率和长期投资回报假设，2025半年报虽然和2024年报两个假设维持一致，但部分同比数据和2024半年报相比时会受到影响。
利润与净资产：
净利润34.81亿，同比增长8.37%。
净资产相比去年年末减少10.15%
负债端：
总保费收入808.14亿元，同比增长5.7%
其中寿险保费554.4亿，同比增长7.11%
月均代理人数量5万，相比上年年末减少1900人左右，还在减员通道中，不过降幅微弱。
内含价值：
内含价值相比去年年末增长11.00%。
新业务价值受到整假设后同比大增长47.24%，上市以来最高增速。如果只看账面计算增长7%。
经调整的寿险净资产调整假设后相比去年年末增长15.17%。
投资端：
总投资收益率4.0%，净投资收益率3.8%，综合投资收益率5.1%。和2024年报一样，对过往业绩进行了回溯。
合同服务边际余额半年时间大增10.27%，增长强劲，价值蓄水池加速注水。
投资资产合计0.59万亿，同比增长15.12%，相对上年年末增长7.89%。投资资产总量和第一梯队保险公司还不在一个水平。
权益投资占比21.8%，相比上年末没有小数点级别的变化，上市以来高位附近。股票资产接近837亿，账面价值相比上年末增长23.9%（账面价值含资产上涨和新的加仓）。
其他：
财险综合成本率98.8%。
核心偿付能力充足率171%，综合偿付能力充足率233%，继续攀升。
估值：
每股内含价值11.17人民币。
PEV对应6月末股价0.27倍，对应今日收盘价0.37倍。
小结：
我认为今年上半年保险公司的外部环境是过去几年中最好的半年之一。国债下行触底，股市走强的背景下，ZC支持险资买入高股息股票。
阳光保险今年相比往年公布半年报时间较早。新业务价值在调整假设回溯往年业绩后增长强劲。但投资端成绩普通。作为二段班的体量与头部保险公司还有不少差距。
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