天津港发展25H1业绩点评
利润情况
收入略微增长，毛利略微下滑，利润下滑17%，利润下滑主要有两个原因：
（1）其他收入从1.2亿下滑到0.3亿。这个科目主要由股息收入，利息收入，政府补贴等组成，过去的中报都在1.2亿以上。25年只有0.3亿，主要因为有一笔资产出售厂商的亏损7700万。因为这个是一次性的因素，今后年份还会恢复。
（2）税前利润下滑，但是所得税增加。这个所得税率达到27%（3.1/11.5）,也是历史上所得税率最高的。
积极的方面：
（1）管理费用下降，这家公司过去最让人诟病的就是管理效率低，管理费用连续几年增加，今年中报出现了减少
（2）财务费用继续减少，随着公司的货币资金越来越多，再过两三年财务费用就有转正了。
资产负债情况
无形资产大幅增加，主要是把往年的预付租赁款换了记账的额科目
资产负债我主要关注的就是公司的净现金，其他的科目没什么指的关注的，港口这个生意太简单了。
由于公司的现金流太好了，公司的账面净现金（货币资金减去长期借款，短期借款）继续增加，截止25H1，已经达到了28.9亿港元，我倒要看看，公司的现金要累积到什么程度才会加大派息的力度。当然，有个很大的风险，就是积累到足够多的现金，一笔花掉，买大股东的低效资产。所以冲着这个公司现金流来，千万不要觉得这个现金流就一定小股东也有份（不过即便再低效的资产，至少也是可以增厚EPS）
现金流
半年度经营现金流净额12.3亿元，我之前在网页链接{天津港发展 }文章中测算过，由于这个是合并报表下的现金流，天津港发展股东对应的现金流，大概就是40%左右的份额，也就说25H1对应天津港发展的经营活动现金流净额大概是4.9个亿，如果全年按照10个亿的话。对应当前45亿的市值，四五年就可以把公司赚回来。当然这里没有考虑资本开支，考虑的话，大概是6-7年时间，自由现金流对应的股东回报在15%左右（当然还是我前面说的，小股东就先把股息率6%当做自己的自由现金流吧。15%左右的回报，那是大股东的自由现金流回报。因为国家队国企ROE的考核，小股东未来大概率能够获得6%以上的回报，但是需要把预期放低一点。）
