25年投资反思

25年收益率15%左右，赚钱主要靠电解铝，招商银行，港股高派息的小公司，亏钱的是成都银行、格力、火电。在牛市的大环境下跑输大盘，和雪球满屏的高收益总结对比，我这个收益实在有点拿不出手。24年吃了银行和红利板块的贝塔，25年仍然重仓银行和吃股息的公司，导致25年的业绩比较平庸。做的不好的另外的原因还有忽视市场，过去自己主要把精力用在了基本面分析和估值判断，忽略了市场。其实我以前的体系是有缺陷的，一是因为价值是一个主观的东西，有时候需要借助市场走势来确认。另外，散户的研究是比较浅的，完全忽略市场很容易踩到价值陷阱。

我这篇虽然反思多次提到了注重市场，但是我担心会误导球友，所以还是要强调价值（基本面和估值）是基础，在投资决策中估值和基本面仍然占到90%的比重，普通人坚持基本面和估值是盈利的基础。

谈谈过去一年的教训和经验：

赚钱股票（电解铝）的教训：

（1）当中国宏桥基本面向好+低估值+图形趋势向好的时候，忽略了市场走势对自己的逻辑确认，犹豫不决而没有给足仓位。

我今年6.10日还发了一个帖子提到自己想把海油换成宏桥，我在当时的帖子是这样写的：“一种感觉今年宏桥的表现要强于海油。因为今年电解铝处于供需错配的临界点；海油经过几年的大幅上涨，由于今年油价经历了波动…” （原贴见我雪球文章：网页链接{中国宏桥和中国海洋石油是我的港股主要持仓 }）。

用我经常提到的：市场的走势+基本面的变化趋势+估值 三个因素来分析。当时海油和宏桥两者静态估值较为接近，但宏桥的基本面变化趋势优于海油，宏桥是边际向好（电价，煤炭价格下跌，铝价上涨），而海油的基本面并不清晰（油价下跌）。从市场的走势来看，宏桥也明显优于海油。也就是说市场的走势+基本面的变化趋势+估值 三个因素有两个因素（走势+基本面）指向宏桥是更优的选择。

我自己当时没换仓的逻辑是海油长期投资价值不输于宏桥，但是忽略了市场比较看重基本面变化趋势这一点，实际上两者的股价走势已经反应了基本面变化趋势的差距，而我却无动于衷。

宏桥仓位不足带给我的教训是：市场的走势+基本面的变化趋势+估值 三个因素来分析，当基本面向好发展，估值符合自己的标准，走势又向好的时候。学会用市场走势来确认自己的逻辑，当逻辑得到走势的确认后，行动就要果断。

（2）忽略市场的走势卖出神火股份，当时卖出神火的时候仍然满足基本面向好+低估值+图形趋势向好，并没有出现我的阶段性卖点（连续加速上涨）。而我一方面担心到手的利润回撤，更主要的是急于去抄底下跌的银行。 这种满足基本面向好+低估值+图形趋势向好的股票，在上升趋势中卖出也是忽略市场的一种表现，因为市场的走势就告诉了公司的基本面强劲。

亏钱股票的教训：

（1）成都银行三季报公布出来，超预期的差。因为我笃定成都银行的核心净利息收入没问题，资产质量指标没问题。利润不行主要是非核心收入的公允价值变动下滑导致的。我完全忽视了市场，在成都银行放量下跌的情况下，贸然对抗市场，逆势买入。逆势抄底放量下跌的股票，这种事情我今后再也不会干了。引用我之前写的一段话：“逆势抄底真的是一个很不好的习惯，尤其是因为基本面的因素导致的放量大跌。通过基本面的分析，后续基本面已经不能再坏，是可以抄底的，但是千万要避开放量的这个阶段。因为很可能被误伤。抄底需要站在市场空头的逻辑上去思考，想想为什么我觉得可以抄底，他们却拼命的卖出，难道这些卖出的人是疯子吗，即便他们是疯子，那我们也不能和疯子对着干吧，在生活中我碰到了街上的疯子我都是绕着走的，为什么在市场上我却要和疯子对着干？ 更何况有可能并不是别人疯了，而是自己傻了”

（2）格力电器和火电，属于我对基本面都没有充足信心，而强行上的标的。格力属于对管理层很担忧，市场占有率不断下滑；火电是前几年的供给增加，对电价感到担忧。

格力和火电的教训就是对基本面没有充足的信心，不能轻易的介入，因为一旦碰到市场的调整，自己就会担心负面逻辑强化，然后就拿不住。实际上投机比投资更难。投资主要关注概率和赔率，投机不仅要概率和赔率，还需要兼顾效率，难度从二维变成三维。

唯一值得吸取的经验就是

在神火股份基本面向好+低估值+图形趋势向好的时候，迅速的把仓位加到了20%。这一笔交易，如果当时手上有更多现金，我可能会进一步提高自己的仓位。

买入神火股份主要是观察到了基本面角度观察到了神火的三方面利好：煤炭价格回弹，氧化铝价格下跌，铝价强势。 其他的电解铝都是两方面的利好或者一方面，唯独神火有煤炭，铝，氧化铝的三击。市场走势又进一步印证了自己的逻辑，再加上一算业绩，即便25年的业绩都还是个位数。

神火的这一次交易属于走势确认自己逻辑之后，而迅速行动的交易，这是一次值得今后学习的经验。

总结：

（1）基本面向好+低估值+图形趋势向好，这三个因素同时满足的机会实际上是极少的（往往基本面向好，图形趋势向好的公司并不便宜），当我们碰到这样的机会时，一定要果断的重仓，就如年初的宏桥。

（2）当走势确认自己的逻辑，要敢于上仓位。宏桥那次走势确认逻辑之后，我没有进一步增加较多的仓位，我内心其实有不踏实的感觉，这种不踏实的感觉才有我那次发文说想把海油换到宏桥。神火的那次走势确认逻辑之后，我迅速重仓，买完我就有一种要赚钱的感觉。这种对市场的感觉有时候无法描述，可能就像索罗斯说自己面对市场时的背痛一样。

（3）对基本面没有充足的信心，不能轻易的介入，因为一旦碰到市场的调整，自己就会担心负面逻辑强化，然后就拿不住，很容易割肉割在低点。

25年的牛市让自己变得浮躁，交易明显多于往年，但是交易越多，最后取得的结果反而不如预期。26年自己将聚焦分析现金流好，低估值，长期无业绩下滑风险，愿意和小股东分享价值的公司。 接下来应该还会继续研究火电，毕竟火电行业资本支出下降后会带来更多自由现金流的长逻辑没有变，阶段性的供给过剩导致电价有下降压力，但是不影响长逻辑。受马拉松资本的影响，我一直对这种供给端缩小，资本支出缩小的行业感兴趣。如果那些行业具有这些特点，也欢迎球友推荐，大家一起研究。

网页链接{反思自己在电解铝上面的投资 }