【公司研究】9863.零跑汽车

一、核心结论

1. 全域自研与双轮驱动战略总结

全域自研盈利：零跑汽车凭借“全域自研+极致性价比”的核心战略，成功构建了差异化的成本护城河与规模化盈利能力。

· 自研降本与规模效应：公司坚持全域自研路线，核心零部件自研自制率高达65%，涵盖整车架构、电子电气、电池、电驱等关键领域，相比外采模式拥有约10%的成本优势。随着销量爆发（2025年10月单月销量突破7万辆），规模效应进一步摊薄固定成本，推动毛利率稳步提升至14.5%左右。

· 财务业绩兑现：在强劲销量的驱动下，公司财务表现实现质的飞跃。2025年第三季度营收达194.5亿元，同比增长97.3%，净利润录得1.5亿元，连续季度实现盈利，标志着公司已正式跨越盈亏平衡点，商业模式进入良性循环。

双轮驱动格局：随着Stellantis集团与一汽集团两大战略股东的加入，零跑汽车正式形成了“国内+海外”双轮驱动的稳健发展格局。

· 海外轻资产扩张：借助Stellantis集团的全球资源，零跑国际（合资公司）采用轻资产模式快速出海。截至2025年底，海外销售网点已超800家，并计划利用Stellantis在波兰、西班牙等地的工厂推进本地化生产，有效规避关税风险并加速欧洲及全球市场渗透。

· 国内强强联合：2025年12月，一汽集团战略入股零跑（持股约5%），双方将在供应链协同、研发资源共享及动力总成（如增程技术）领域展开深度合作。这一举措不仅增强了零跑的资金实力（募资约37.44亿元），更巩固了其在国内市场的产业地位与抗风险能力。

百万销量跃升：展望2026年，零跑汽车正处于从“新势力领跑者”向“世界级车企”跃升的关键节点。

· 冲击百万目标：基于2025年近60万辆的销量基盘，公司确立了2026年冲击100万辆的年度销量目标，长远规划至2036年达到400万辆。

· 高端化与全谱系布局：为支撑销量增长，公司构建了覆盖A/B/C/D四大系列的产品矩阵。2026年将重点推出D系列旗舰车型（如D19 SUV、D99 MPV）及全球化车型A10，通过“技术复用+品类扩张”策略，推动品牌向上并覆盖6-30万元全价格带市场。

· 稳健股权架构：形成了“创始团队实控+Stellantis+一汽”的三角稳态股权结构，既保障了经营决策的独立性与灵活性，又获得了全球顶级产业资本的背书与资源支持，为实现百万销量目标奠定了坚实基础。

二、公司基本信息与治理结构

1. 创立背景与发展历程

工程师创业基因：零跑汽车于2015年12月在杭州成立，由大华股份联合创始人朱江明与傅利泉共同创立。基于创始团队深厚的安防电子与IT背景，公司自成立之初便确立了鲜明的“工程师文化”与“全域自研”路线。不同于简单的整车集成，零跑坚持核心零部件（包括电池包、电驱系统、智能驾驶及智能座舱等）的自研自造，自研比例覆盖整车成本的65%。这种“理工男”式的技术执着，虽然在初期面临巨大的研发投入压力，但为后续实现极致成本控制、构建“好而不贵”的产品竞争力奠定了坚实的底层基础。

早期试错与破局：2015年至2020年是公司的起步探索期。2019年，首款量产车型S01上市，但因其小众的“双门轿跑”定位及品牌认知度不足，销量表现惨淡，被外界视为一次昂贵的“试错”。面对首战失利，管理层迅速调整策略，于2020年推出A00级纯电小车T03。T03凭借越级的智能化配置和极具竞争力的价格，迅速在下沉市场打开局面，成为公司早期的销量支柱，成功将零跑从“生死边缘”拉回，并为后续发展积累了宝贵的用户基盘。

矩阵扩张与上市：2021年至2023年，零跑进入快速成长期。公司先后发布C11（2021年）和C01（2022年），成功切入15-20万元的主流中高端市场，并确立了“纯电+增程”的双动力战略，显著扩大了受众群体。2022年9月，零跑汽车在香港联交所主板上市（9863.HK），打通了资本市场融资渠道。2023年10月，公司引入全球汽车巨头Stellantis集团作为战略股东，双方成立合资公司“零跑国际”，正式开启了“反向合资”的轻资产出海新模式。

销量爆发与盈利：2024年至2025年，零跑迎来业绩爆发期。随着C10、C16及B系列（如B10、B01）等基于LEAP 3.0/3.5架构的新车型密集上市，产品矩阵实现了从A级到D级的全覆盖。2025年，公司销量突破50万辆（1-11月），连续两年实现翻倍增长，并于2025年下半年实现净利润转正，成为继理想汽车之后少数实现盈利的新势力车企之一。2025年底，一汽集团战略入股，进一步强化了公司的行业地位与供应链资源协同，推动公司向2026年百万销量目标迈进。

2. 股权结构与管理团队

股权架构分析：零跑汽车构建了“创始团队实控+双产业巨头加持”的独特股权架构，既保障了决策的稳定性，又引入了全球化与本土化的顶级产业资源。截至2026年初，公司股权结构呈现以下核心特征：

· 创始团队保持实控：公司由大华股份联合创始人朱江明与傅利泉联手创立，尽管经历多次融资与战略入股，朱江明、傅利泉及其一致行动人（包括朱江明配偶刘云珍、傅利泉配偶陈爱玲等）仍为公司实际控制人集团。在一汽集团入股后，朱江明和傅利泉的直接持股比例分别调整为约7.06%和6.94%，但通过一致行动协议及其他持股平台，核心管理层与创始团队仍牢固掌握公司控制权。

· 双产业巨头战略持股：

· Stellantis集团：作为第二大股东，Stellantis在2025年末一汽入股摊薄后，持股比例调整为约18.99%。其不仅提供资金支持，更通过合资公司“零跑国际”助力零跑海外扩张。

· 中国一汽：2025年12月，一汽集团通过全资子公司以约37.44亿元人民币认购零跑汽车新发行股份，持股比例约5.00%。一汽的入股不仅带来了资金，更在供应链、技术研发及国内市场资源上形成互补。

管理团队概况：零跑汽车的管理团队具有鲜明的“工程师文化”底色，核心成员多具备深厚的电子工程与汽车研发背景，且在2026年初进行了关键的人事调整以适应新阶段的发展需求。

· 技术派创始人领衔：创始人、董事长朱江明是电子工程师出身，曾是大华股份联合创始人，拥有丰富的安防与通信行业经验。他将IT行业的快速迭代理念引入汽车制造，确立了零跑“全域自研”的技术路线。

· 2026年管理层变动：随着公司进入“规模化+全球化”双轮驱动的新阶段，管理层在2026年2月进行了重要调整：

· 曹力接任经理：原高级副总裁曹力接替张光银出任零跑汽车有限公司经理。曹力是零跑创始团队成员，1984年出生，自2015年加入以来历任整车研发负责人等职，是典型的技术型少壮派高管，其上位体现了公司对技术落地与执行力的重视。

· 财务与董事调整：戴永娟卸任财务负责人，由冯育林接任，进一步优化财务管理体系；朱江明的职位由执行董事变更为董事，职责分工更加明确。

· 团队稳定性：核心高管团队涵盖电子工程、市场营销、软件研发等领域，平均行业经验超十年，且持有公司股份，利益与公司长远发展深度绑定。

3. 垂直整合的业务架构

全域自研体系：零跑汽车构建了覆盖研发、制造、销售全链条的垂直整合体系，坚持“全域自研”战略。公司核心零部件自研自造比例占整车成本的65%，涵盖整车架构、电子电气架构、电池、电驱、智能座舱及智能驾驶等六大核心板块。这种高度垂直整合模式使零跑在2025年的价格战中具备比竞争对手多出约10%的成本优势，有效掌握了产品定价权与技术迭代的主动权。

核心技术板块：零跑的技术护城河建立在多项核心自研成果之上：

· 整车与电子架构：自主研发LEAP 3.5架构，零部件通用化率达88%，并推出“四叶草”中央集成式电子电气架构，实现舱驾一体化。

· 三电系统：率先量产CTC电池底盘一体化技术（电池包自研，电芯外购），并自研多合一油冷电驱系统，实现高效能与轻量化。

· 智能化：自研智能驾驶算法与智能座舱系统，与大华股份在感知算法等领域深度协同。

制造基地布局：零跑打造了“整车+零部件”的双轮驱动制造体系：

· 零部件工厂：拥有17个零部件工厂，涵盖电池包、电驱、电控、车灯等关键部件的自制，构建了稳定的供应链韧性。

· 整车基地：国内依托金华基地（年产能40万辆）与杭州钱塘工厂（主要生产B系列）保障产能。

· 全球产能协同：借助Stellantis集团资源，推进在波兰蒂黑、西班牙萨拉戈萨及马来西亚Gurun工厂的本地化生产，实现轻资产全球化布局。

三、财务表现分析

1. 营收增长与盈利能力分析

营收爆发与盈利拐点：零跑汽车在2024年至2025年期间实现了营收的跨越式增长与盈利能力的质变。2024年公司全年营收达321.64亿元，同比增长显著。进入2025年，受益于C10、C16等高价值车型的热销及海外市场的拓展，公司营收规模进一步爆发，2025年第三季度单季营收达194.5亿元，同比增长97.3%。更关键的是，公司在2025年迎来了盈利拐点：继2025年第二季度首次实现经营性盈利后，第三季度净利润达1.5亿元，连续两个季度保持盈利，预计2025年全年净利润将在5-10亿元区间，实现年度首次盈利转正。这一表现标志着零跑汽车正式跨越了造车新势力的“生死线”，商业模式进入正向循环。

毛利率提升驱动因素：公司毛利率从2024年的约8.4%大幅提升至2025年第三季度的14.5%，主要得益于三大核心驱动力：

· 规模效应摊薄成本：随着销量在2025年突破50万辆级大关，固定成本被显著摊薄，单车折旧与摊销费用大幅下降。

· 全域自研与技术降本：零跑坚持全域自研，核心零部件自研自造比例达60%以上，CTC电池底盘一体化及“四叶草”架构等技术创新有效降低了BOM成本，相比外采模式拥有约10%的成本优势。

· 产品结构优化：高毛利的C系列及即将推出的D系列车型占比提升，带动平均售价（ASP）上行，同时海外市场的高溢价销售（如欧洲定价较国内翻倍）也进一步拉动了整体毛利率。

财务指标预测：基于公司当前强劲的增长势头及未来的产品规划（如B系列放量、D系列高端化），预计2024-2027年零跑汽车将保持高速增长，盈利能力持续释放。

2. 成本结构优势与估值水平

自研成本优势：零跑汽车通过全域自研构建了显著的成本壁垒，核心零部件自研自制比例达65%，覆盖电池、电驱及电子电气架构等关键领域，较传统外包模式降低研发成本约40%。技术降本成效显著，CTC电池底盘一体化技术单车降本约1500元，Leap3.5架构通过域控整合使整车成本进一步下降30%-40%。得益于此，零跑在BOM成本端具备极强竞争力，测算数据显示其单车成本较吉利汽车低约0.3万元，较比亚迪低约0.4万元，为“极致性价比”的产品策略提供了坚实的利润安全垫。

估值水平分析：在估值层面，零跑汽车当前处于显著低估区间。基于2026年营收预期，公司PS估值仅约1.0倍，远低于行业平均的4.0倍水平，亦低于特斯拉（12.7倍）及小鹏汽车（1.4倍）。随着公司2025年实现季度盈利转正及全年毛利率突破14%，叠加与Stellantis合作推动的海外高毛利业务放量，市场对其盈利确定性的认可度将提升。机构预测2025-2027年归母净利润将进入快速释放期，当前估值未充分定价其全球化成长潜力与规模效应带来的利润弹性，具备较大的重估空间。

四、产品线与核心技术

1. 全系列产品矩阵详解

矩阵策略概览：零跑汽车已构建起覆盖A、B、C、D四大核心平台及特色Lafa系列的产品矩阵，全面覆盖5-30万元的主流价格带。公司采取“技术复用+规模放大”的策略，通过统一的LEAP架构（如LEAP 3.5/4.0）实现跨系列车型的技术共享与成本控制。其中，C系列作为当前的销量基盘，稳固12-20万元家庭用车市场；B系列聚焦10-15万元年轻群体，承担规模扩张任务；A系列深耕7万元以下入门级市场；D系列则作为品牌向上的旗舰，突破20万元以上高端市场；Lafa系列则以个性化轿跑满足细分需求。

A系列入门布局：A系列定位为入门级代步车，主要覆盖7万元以下市场，旨在满足城市通勤及下沉市场需求。

· 代表车型：T03是该系列的功勋车型，定位A00级五门纯电小车，凭借优于竞品的空间与智能化配置，长期占据细分市场前列。

· 未来规划：随着T03生命周期步入后期，零跑计划于2026年推出A10等新车型。A10定位全球战略车型，是一款智能精品长续航SUV，已于2026年1月亮相比利时车展，将实现海内外同步销售，进一步巩固入门级市场份额。

B系列年轻市场：B系列聚焦10-15万元价格区间，是零跑汽车扩大规模、抢占年轻消费群体的核心抓手。该系列车型主打极致性价比与智能化体验，被视为“价格屠夫”。

· 代表车型：

· B10：紧凑型SUV，基于LEAP 3.5架构打造，2025年发布，重点面向全球年轻用户。

· B01：A+级轿车，售价8.98-11.98万元，在续航、动力及智能化配置上显著优于同级竞品（如小鹏MONA M03），具备极强的市场竞争力。

· B05：规划中的跨界SUV，预计将进一步丰富B系列的产品形态。

C系列家庭基盘：C系列是零跑目前的销量支柱，覆盖12-20万元市场，核心定位为“家庭首选”，提供纯电与增程双动力选择。

· 代表车型：

· C11/C01：分别为中型SUV和中大型轿车，是品牌早期的主力车型，通过“油电同价”策略确立了市场地位。

· C10：基于LEAP 3.0架构的全球化车型，定位更年轻的家庭用户，月销量接近万台，是出海的主力军。

· C16：中大型六座SUV，被称为“半价理想L8”，凭借高性价比（15.58-18.58万元）连续稳居20万内中大型SUV销量榜首，满足二胎家庭需求。

D系列高端旗舰：D系列代表零跑技术的最高水平，定位20万元以上市场，旨在实现品牌向上。该系列基于LEAP 4.0架构，搭载800V/1000V高压平台及双8797芯片等顶级配置。

· 代表车型：

· D19：旗舰全尺寸SUV，计划2026年4月上市。提供增程（80.3kWh大电池）与纯电（115kWh电池）版本，配备激光雷达与端侧大模型，对标理想L9等高端车型。

· D99：旗舰MPV，计划2026年年中上市，与D19共享核心技术，主打豪华商务与家庭出行体验。

Lafa特色系列：Lafa系列是零跑探索个性化细分市场的尝试，主打时尚设计与驾控乐趣。

· 代表车型：Lafa5 ，定位10万级纯电轿跑，售价9.78-12.18万元。该车具备515-605km续航，底盘经由Stellantis联合调校，拥有出色的操控性能，并配备激光雷达与高阶智驾功能，旨在吸引追求个性的年轻消费者。

2. 全域自研核心技术解析

全域自研体系：零跑汽车坚持全域自研路线，已构建起覆盖整车架构、电子电气、电池、电驱、智能座舱及智能驾驶六大核心板块的自研体系。数据显示，零跑核心零部件自研自制率高达65%，涵盖了除电芯外的电池包、BMS、电驱单元及智驾算法等关键领域。这种高度垂直整合的模式不仅确保了技术迭代的自主可控，更通过“技术复用+规模量产”显著降低了成本，据测算，其自研模式较外采模式可节省约10%的整车成本，单车研发成本约为12亿元，显著低于行业平均水平。

LEAP架构优势：作为零跑技术体系的基石，LEAP 3.0/3.5架构展现了极高的平台化效率。该架构实现了零部件通用化率高达88%，使得平台车型开发周期较前代缩短25%，整车研发投入降低40%。LEAP架构具备高度的带宽延展性，兼容A0至D级全系车型，并支持纯电与增程双动力布局，实现了多车型柔性化生产。此外，针对高端市场的D系列（LEAP 4.0）进一步引入了1000V高压平台与三电机矢量控制技术，车身扭转刚度提升至50500N·m/deg，树立了新的技术标杆。

四叶草架构：零跑发布的“四叶草”中央集成式电子电气架构是行业首个实现座舱、智驾、动力、车身“四域合一”的架构体系。该架构采用“1颗SOC+1颗MCU”组建中央超算盒子，通信效率较传统分布式架构提升3倍。在LEAP 3.5架构下，整车ECU数量从33个精简至22个，线束长度缩短至996米，显著降低了系统复杂度和重量。D系列车型将进一步升级至双8797芯片，支持舱驾一体中央域控，为高阶智能化功能提供算力冗余。

三电与智驾：在三电领域，零跑量产了CTC 2.0电池底盘一体化技术，取消了电池包模组，使电池布置空间增加14.5%，车身刚性增强25%，并支持800V/4C超充。电驱方面，自研第四代7合1油冷电驱系统集成度高，重量仅68kg，综合效率行业领先，并已向Stellantis集团输出技术。智能驾驶方面，零跑实现全栈自研，LEAP 3.5架构搭载高通8650/8295芯片及激光雷达，具备城市NOA能力；未来将引入VLA世界模型及端到端大模型，推动智驾系统向L3+级别演进。

五、市场定位与竞争格局

1. 极致品价比定位与竞争优势

市场策略与客群：零跑汽车精准锚定10-20万元的主流大众消费市场，该价格带市场容量最大且消费者对价格高度敏感。公司核心策略为“极致品价比”，即践行“同价位配置更高，同配置价格更低”的打法，通过越级配置（如8295芯片、激光雷达下放）抢占市场。其目标客户群体清晰，主要包括追求高性价比的家庭用户（以C10、C16为代表，定位理想汽车的“平替”）以及年轻首购群体（以B系列、T03为代表）。零跑通过纯电+增程的双动力布局，有效解决了里程焦虑，进一步拓宽了受众覆盖面，与仅有纯电路线的小鹏、蔚来形成差异化互补。

成本控制与竞对：零跑的核心护城河在于全域自研与垂直整合带来的成本优势。公司实现了整车架构、三电系统、智能座舱等核心零部件65%的自研自造，相比外采模式拥有约10%的成本优势。

· 对比理想汽车：零跑C16等车型在空间和智能化体验上对标理想L系列，但价格仅为其一半，成功切入“半价理想”的生态位。

· 对比小鹏与比亚迪：在同价位段，零跑B01等车型在续航、底盘及智能化配置上优于小鹏MONA M03等竞品；相比比亚迪，零跑在同尺寸下提供更低价格或更高智能化配置（如高阶智驾硬件），形成了显著的错位竞争优势。此外，零跑的LEAP 3.0架构通用化率达88%，大幅降低了研发与制造成本。

市场地位与份额：凭借极致品价比策略，零跑汽车在2024-2025年实现了销量的爆发式增长，市场地位显著提升。截至2025年10月，零跑单月销量突破7万辆，超越蔚来、小鹏等竞品，位居造车新势力销量榜首，并成为继理想之后第二家实现盈利的新势力车企。2025年三季度营收达194.5亿元（同比+97.3%），净利润1.5亿元，正式进入盈利增长期。随着B系列（B10、B01）及高端D系列车型的推出，零跑正从二线新势力向一线主流车企迈进，并计划在2026年冲击年销100万辆的目标。

六、战略合作与海外拓展

1. Stellantis合作与轻资产出海

反向合资模式：零跑汽车与Stellantis集团通过成立合资公司“零跑国际”（Stellantis持股51%，零跑持股49%），构建了独特的“反向合资”轻资产出海模式。该模式实现了深度的资源互补与商业变现：

· 渠道与制造共享：零跑依托Stellantis在全球（特别是欧洲和南美）成熟的经销商网络及售后体系，快速低成本地进入国际市场，同时利用其海外工厂资源推进本地化生产，规避贸易壁垒。

· 多元化技术变现：合作不仅限于整车出口，还延伸至零部件供应（如电驱项目）、技术授权及碳积分交易（年度交易金额上限15亿元），形成了“整车出口+零部件供应+技术授权+碳积分”的四重盈利结构，显著提升了盈利质量。

全球拓展目标：依托合资平台，零跑加速全球化布局，致力于将海外市场打造为第二增长极：

· 市场与产能布局：截至2025年底，业务已覆盖全球35个国家和地区，海外网点超800家。生产方面，已在波兰蒂黑工厂利用KD模式组装T03，计划2026年在西班牙萨拉戈萨工厂投产B10车型，并在马来西亚推进C10的本地化组装，以构建灵活的全球产能体系。

· 销量目标：基于产品矩阵的完善和本地化产能的释放，零跑确立了2026年海外市场实现10-15万辆的销量目标，计划通过T03、C10及B系列车型在欧洲及全球市场获取显著份额。

2. 一汽合作与国内资源协同

战略入股与资金：2025年12月29日，零跑汽车引入中国一汽作为战略股东，一汽全资子公司以每股50.03元人民币（约合55.29港元）的价格认购7483.2万股内资股，总投资额达37.44亿元，持股比例约5%。募集资金配置明确，约50%（18.72亿元）将投向智能电动汽车及核心技术研发，25%用于补充营运资金，另25%用于拓展销售网络及品牌建设。此次交易优化了公司股权结构，形成了“创始团队实控+Stellantis海外赋能+一汽国内支撑”的三角稳态架构，且一汽明确不谋求控股权，确保了零跑管理层的经营独立性。

研发协同与资源：双方合作深入至产业链核心环节，一汽旗下旗新动力与零跑签署合作协议，重点聚焦插电混动及增程动力总成的联合开发与生产协同。该合作旨在结合一汽在发动机领域的成熟积淀与零跑在新能源核心零部件的全域自研优势，实现技术互补与降本增效。此外，自2026年1月起，中汽协将零跑销量纳入一汽集团统计口径，虽零跑保持独立运营，但双方有望在供应链采购、生产制造及国内渠道下沉等方面释放协同效应，进一步巩固零跑在主流市场的竞争地位。

七、未来发展规划 (2026-2030)

1. 销量目标与新车型规划

百万销量战略：零跑汽车确立了极具雄心的销量增长路径，旨在从“新势力领跑者”向“世界级车企”跨越。基于2025年全年销量接近60万辆且实现盈利的稳固基础，公司正式提出2026年冲击100万辆年销量的战略目标，并规划在未来十年（至2036年）实现年销400万辆，致力于跻身全球前十车企行列。为支撑这一跨越式增长，零跑进入“技术复用+规模放大”的战略新阶段，依托全域自研带来的成本优势和“3爆款+其他车型”的稳健产品结构，在保持14%-15%健康毛利水平的同时，通过全球化布局与多品牌协同（如与Stellantis、一汽合作）加速市场渗透。

高端旗舰突围：2026年是零跑品牌向上的关键之年，D系列旗舰车型将承担起品牌高端化与利润增厚的重任。

· D19旗舰SUV：计划于2026年4月正式上市交付。作为D平台首款车型，D19集成了零跑最新技术成果，包括增程版800V与纯电版1000V高压平台、双8797芯片舱驾一体中央域控及端侧大模型智能座舱。该车型定位“理性旗舰”，旨在将百万级体验带入30万元价格区间，预计2026年贡献约5.3万辆销量。

· D99旗舰MPV：预计于2026年年中上市。作为零跑首款MPV，D99与D19共享六大核心技术平台，填补了公司在高端MPV市场的空白，预计2026年销量约2.85万辆。这两款车型将助力零跑突破20万元以上市场天花板，形成新的利润增长点。

全球车型放量：在稳固国内基盘的同时，零跑加速全球化产品的投放，以A系列和B系列作为海外销量的核心驱动力。

· A10全球车：作为一款定位智能精品长续航的A级SUV，A10已于2026年1月在比利时车展亮相，并将于年内海内外同步开售。该车型专为满足欧洲城市出行需求设计，旨在接力T03，进一步拓展欧洲及全球细分市场份额。

· 产品矩阵协同：A10将与2025年推出的B系列（B10、B01）形成合力，覆盖10-15万元及以下的主流大众市场。结合Stellantis集团的海外渠道资源，这些全球化车型将支撑零跑在2026年实现海外销量10-15万辆的目标，构建公司的第二增长曲线。

2. 渠道扩张与投资价值总结

渠道深化与出海：国内市场方面，公司坚定执行“1+N”渠道策略，计划于2026年底将销售门店拓展至1500家以上。渠道布局重点在于加速向四五线及县级市场下沉，以精准匹配A系列入门车型的目标客群，同时通过“金银种子”计划提升经销商盈利能力，确保渠道网络的健康度与扩张质量。海外市场方面，依托Stellantis集团的全球网络资源，公司采取轻资产扩张模式，全球销售及服务网点已突破800家。业务目前已覆盖欧洲、南美、亚太等35个国家和地区，2026年海外销量目标锁定10-15万辆，通过整车出口与本地化生产（如欧洲B10投产）双轮驱动，正式构建业绩增长的第二曲线。

投资逻辑与风险：公司的投资价值主要体现在“高增长、盈亏转折、低估值”三个核心维度：

· 销量高增：在“国内稳基+海外放量”的双重驱动下，公司2026年冲击100万辆销量目标，具备较强的业绩爆发力与成长确定性。

· 盈利释放：得益于全域自研带来的成本控制（65%自研率）及规模效应摊薄固定成本，公司已于2025年实现半年度盈利，毛利率稳固在14%-15%区间，净利润正式进入释放期。

· 估值修复：当前估值对应2026年PS约1.0倍，显著低于行业平均水平（约4.0倍），具备较高的安全边际与估值修复空间。

风险提示：投资者需关注国内市场价格战加剧导致毛利承压；海外贸易政策波动（如欧盟关税及地缘政治风险）影响出口销量预期；以及新车型（如D系列高端车型、A系列）销量爬坡不及预期的风险。