我一直有个判断：如果消费板块开始估值修复，一定是从“本身还在增长的公司”开始。
因为同样是消费，逻辑完全不同：有些公司是在底部等修复，有些是在底部还能继续扩张、继续赚钱。
后者一旦遇到预期回暖，往往是“双击”，业绩增长 + 估值修复。
特步就属于后者。整体看，主品牌还能维持低个位数增长，而索康尼去年同比增长超过30%，已经开始成为核心增量。
更关键的是，这个增长还没结束。目前索康尼单店月店效大约45万，接下来还要做渠道升级、开大店，本质是继续抬单店产出。随着索康尼占比提升，特步整体利润率也会往上走。
如果放在当下市场讨论里看，其实很清晰：
一边是“白酒老登”，确定性强，但增长放缓，更多是偏防守型资产；一边是“新消费”，比如泡泡玛特和老铺黄金就是典型，业绩增长迅速，但大部分投资人又看不懂它的业务壁垒，导致股价波动极大。
特步更像是夹在中间的一类：既有坚固的壁垒，又有成长性，既不是纯防守，也不是纯情绪。
这种标的，在消费修复阶段，反而更容易被资金重新定价。$特步国际(01368)$ $贵州茅台(SH600519)$ $老铺黄金(06181)$