星链引领产业热潮，稀缺频轨价值凸显

一、核心摘要
SpaceX 星链项目的规模化组网与商业化落地，重构了全球商业航天产业链的价值格局。频轨资源作为商业航天的 “核心通行证”，其物理层面的有限性与规则层面的排他性，奠定了高价值属性。
在国内市场，拥有合法频轨资源的企业凭借唯一性优势构建起高竞争壁垒，成为承接行业发展红利的核心载体。本研报通过分析星链核心受益美股 EchoStar（SATS.US）的盈利逻辑、拆解频轨资源的价值内核、挖掘国内稀缺频轨标的，为把握商业航天投资机会提供参考。
二、 SpaceX 星链驱动：核心受益美股及逻辑解析
SpaceX 星链项目以低轨卫星规模化组网为核心，实现全球无缝通信覆盖，产业链涵盖火箭发射、卫星制造、核心零部件、地面终端、通信服务等多个环节。
EchoStar（SATS.US）是星链产业链的核心受益企业，核心优势在于拥有S 波段频轨资源，具体受益规模如下：
频谱交易获得 196 亿美元对价，对价形式