$中国联通(00762)$

周末看了一下, 那麼應收問題, 折舊的, 市場基本都預期了, 現在要看的就兩個點:

1. 雲業務甚麼樣了?

算網數智收入佔服務收入從24%升至~26%理論上應該利好吧? 但整體 EBITDA 率卻從 28.7% 微降至 28.6%。即是雲應該沒大家想像中賺錢?

就不把上下半年拆開比增速了, 因為大型政企項目應該是成本前置, 直接整年看。聯通雲從 +17% 跌至 +5.2%, 2023-2024 年政府部委大規模上雲是拉動增長的紅利應該吃完了, 接下來要跟阿里雲、騰訊雲、華為雲、天翼雲直接開幹。聯通雲佔比近8成, 數據中心, 其他AI那些佔比較少, 算網數智還是得看聯通雲。接下來聯通雲能繼續重回升軌嗎? 似乎沒那麼樂觀? 不過AIDC簽約金額同比+60%, 可能之後數據中心能頂一下, 但是否很好賺, 看 EBITDA 率變化, 似乎也沒那麼樂觀。要繼續吹雲計算, 似乎要真拿出數據說話。

2. 增值稅影響多大?

這部份應該對B2C有影響, B2B是可以抵扣進項稅, 影響沒那麼大, 接近沒影響。

B2C業務把寬帶及移動數據服務, 彩信之類的加起來, 大約佔4成左右。這個對B2C收入影響大約2.7%, 但由於成本基本固定, 所以利潤應該直接少了近2成。

估值應該10PE以上? 稅後股息率不到6%, 對於一家雲在減速, 可預期利潤倒退的公司來說, 好像也不是特別便宜?