恍惚回到了2022年。$兖矿能源(01171)$

管理層說，國內煤炭供需將由偏寬鬆轉向相對平衡、階段性偏緊，價格中樞較2025年上移。

查了一下，幾個催化劑：

印尼減產+暫停現貨出口（2026年2月起） 印尼是全球最大動力煤出口國，佔全球50%。暫停現貨出口直接擴大供給缺口

伊朗戰事（2026年2月28日起） 卡塔爾LNG供應中斷，天然氣價格暴漲，燃煤替代需求急升，Newcastle煤價已從約104美元升至131美元/噸（+26%）。

國內供給收緊 超產查處力度加強，山東老礦持續減量。

煤化工也是暴利。甲醇產量約460萬噸，銷售均價保守按2,300元/噸（現價已破3,000元），成本再降3%到1,200元/噸，單是甲醇就賺50億。要是按3,000元+算就不只這個數。

還有一個趣事。

2023年山東能源集團把魯西礦業（51%）和新疆能化（51%）賣給兖矿，收了交易對價，同時做了業績保底：

魯西礦業：2023-2025年三年累計扣非淨利潤不低於114.25億元

新疆能化：2023-2025年三年累計扣非淨利潤不低於40.13億元

結果煤價三年單邊下行，兩家合計未達標。按公式計算，山東能源需要返還約183.61億元。

剛好在週期低位結束對賭，無法復仇。對兖矿來說，這筆錢相當於變相降低了收購成本。