$山高环能(SZ000803)$

2025年7月31日调研记录精选

原创 要理性 每天研究一只股

2025年07月31日 22:07 江苏 金河生物上半年公司实现营业收入同比增长30.45%；实现归母净利润同比增长 51.52%；化药板块业绩迅速增长是公司本期整体业绩大幅提升的主要原因，上半年化药板块实现收入同比增长72.15%，占营业收入的61.83%。兽用化药主要产品金霉素预混剂销量较去年同期相比有较大增长，国内外市场均实现了同步增长。另外，今年上半年原材料玉米价格较去年同期相比下降 11.90%，能源、煤炭等其他辅助材料的价格也有不同程度的下降，使得今年金霉素的生产成本继续下降，目前金霉素产品的毛利率约40%左右美国化药市场销售形势近两年持续向好，产品销量持续增长，牛用金霉素市场进一步增加，金霉素饮水剂产品（美国唯一的产品）的销量逐步增长。今年5月1日起，为应对美国加征关税的影响，公司对美国市场金霉素终端售价进行了上调，上调后销量并没有受到影响，上半年美国子公司销售额实现了稳步增长。同时，公司对美国以外的其他海外市场进行了积极的开拓，整体销量表现较好。今年下半年预计国内外金霉素销量继续保持增长趋势。目前来看，下半年美国下游市场需求较旺。由于关税原因影响，美国进口其他地区的牛肉减少，美国本土的养牛业积极性增加，利润提升后增强了用药意愿。美国养猪业也处于盈利状态，因此美国市场金霉素销量会保持继续增长。国内金霉素销量增加的主要原因：一是 2024 年公司金霉素预混剂产品获得靶向动物羊批文，增加了应用场景，此外牛和兔的药号也在申报中，预计未来反刍动物将有2万吨左右的市场增量空间；二是随着下游生猪养殖端盈利状况改善，市场需求回暖，公司通过大力拓展销售渠道，实现了金霉素国内市场占有率和渗透率的进一步提升。山高环能上半年公司业绩大幅改善的原因有哪些？——业绩增长的原因包括多个方面：1）公司主要产品 UCO 价格上涨，年初欧盟及英国强制添加政策落地，25 年可带来约180 万吨 UCO 增量需求，推动 UCO 价格上行；2）公司加强精细化管理，餐厨项目产能利用率持续提高，油脂产量增长；3）公司优化工艺路线持续压降成本，上半年单吨生产付现成本同比下降 13.04%。当前 UCO 含税价格上探至约 8,000 元/吨，创近两年新高，展望后市我们认为价格仍具备较强支撑，一方面生物航煤强制混掺政策落地带来需求端新增量，另一方面国内废弃油脂产量常年保持稳定水平，UCO 供给稳定，需求增强，供需格局趋紧或支撑UCO 价格持续高位。公司计划将餐厨垃圾项目产能提升至 8000-10000 吨/日。为确保这一目标的顺利实现，集团将重点推进以下三项工作：一是深化优质项目识别机制。以运营体系提效、技术与装备体系标准化、资源化利用等为基础，充分研判项目的提升空间，识别项目价值，遴选优质项目。二是通过职能部门与区域公司/项目公司配合，建立前、后台相结合的市场体系，有序推动优质项目落地。三是借助山东高速的品牌优势，与各地政府、设计院、行业协会、咨询公司等维持良好合作关系，助力和协同集团业务拓展。