$山高环能(SZ000803)$ ◼ UCO为SAF重要原材料，SAF大规模释放渐行渐近

1）UCO作为SAF重要原材料，价格有望步入上涨通道。UCO（used cooking oil/餐厨废油）是SAF（sustainable aircraft fuel可持续航空燃料）的重要原材料之一，全球约65%的SAF由UCO制备而成。UCO主要从餐厨垃圾中进行提取加工获得，中国由于重油的烹饪方式，在全球UCO供应占比超60%，全球出口占比达50%，对全球UCO产业具有话语权；在全球大力推广SAF使用的背景之下，我国UCO的稀缺资源属性凸显。为战略保存国内SAF产业链，2024年底中国执行对UCO等战略资源出口退税（13%）取消政策。2025年上半年，中国UCO出口量显著下降，带动全球UCO市场价格上涨；价格端已从2025年初约7200元/吨已爬升至年中约7900元/吨。

2）“双碳”背景下，全球SAF需求有望步入长期增长通道。为实现碳减排，多国积极推动SAF在航空燃油中添加使用。欧盟作为全球碳减排先行者，2025年率先强制执行生物航煤在全部航空煤油中的最低添加比例2%的政策；并提出在2030年、2035年、2050年分别达到6%、20%、70%的添加比例目标。此外，美国等发达国家均有不同程度的添加要求或建议。尽管中国暂无明确强制添加要求，但随着“双碳”目标渐近，国内SAF产能亦在新增建设，未来政策可期。