瑞丰新材价值投资分析：全球润滑油添加剂龙头，国产替代开启增长新篇章
原创 价投小辛 价投穿越牛熊
2025年09月20日 15:16 陕西一、公司概况：国产添加剂龙头
瑞丰新材成立于1996年，最初从事无碳纸显色剂生产，于1999年进入润滑油添加剂领域，2020年在深交所上市。经过二十多年发展，公司已成长为国内最大的润滑油添加剂厂家，也是A股首家润滑油添加剂行业上市公司。
公司拥有完整的主流单剂自主生产能力，产品线覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等多个系列。值得注意的是，瑞丰新材是国内唯一能够生产中高端复合添加剂的企业，具有很强的稀缺性。
二、行业分析：高壁垒、高集中度的增量市场
全球润滑油添加剂行业呈现高度集中的竞争格局。由四家国际公司（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿）主导，它们占据了全球85%的市场份额。
根据行业数据，全球润滑油添加剂需求量从2013年的410万吨增至2021年的518万吨。预计2025年将突破195亿美元。行业增长驱动因素包括：
- 全球汽车产量增长：推动润滑油添加剂市场景气度持续提升
- 环保法规趋严：要求更高效的润滑油产品
- 设备性能要求提高：需要更高质量的润滑油添加剂
三、商业模式：从单剂到复合剂，从国内到全球
瑞丰新材的商业模式经历了重要转型：
- 产品结构升级：公司从单剂生产向技术含量更高的复合剂转型，复合剂收入占比已超过60%。复合剂配方基本全部采用自产单剂，具有更高的附加值和客户粘性。
- 市场拓展：公司积极开拓海外市场，在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地。2024年公司国外收入达22.26亿元，同比增长8.2%，占比70.5%。
- 认证突破：公司已通过CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂国际第三方台架测试，并已取得多个产品的OEM认证。这些认证是进入国际主流市场的必要条件。
四、基本面分析：稳健增长，盈利能力提升
根据2025年半年报，公司表现稳健：
营业收入：16.62亿元，同比增长10.79%
归母净利润：3.70亿元，同比增长16.08%
扣非净利润：3.54亿元，同比增长14.18%
4.1盈利能力
公司的盈利能力持续提升：
毛利率：36.34%，同比增加了1.67个百分点
净利率：22.34%，同比增加了4.68个百分点
盈利能力提升主要源于产品结构优化、原料成本保持低位以及规模效应显现。
4.2 产能扩张
公司产能扩张进展顺利：
现有产能：润滑油添加剂（单剂）31.5万吨/年
在建产能：43.5万吨/年
建设进度：预计2025年底约15万吨新增产能投产
五、估值分析：相对合理，具备成长空间
处于近五年26.6%分位点，估值相对安全合理。
六、风险提示
- 下游需求风险：如果全球经济放缓，可能导致润滑油需求不及预期。
- 项目进展风险：新项目投产进度可能延迟，影响产能释放和业绩增长。
- 竞争加剧风险：行业可能有新进入者，导致竞争格局恶化。
- 原材料价格风险：原材料价格波动可能影响公司盈利能力。
结语：
瑞丰新材当前全球市占率仅约2%-3%，相比国际四大巨头85%的市占率，成长空间巨大。随着2025年底新增产能投产和全球认证的持续推进，这家国产龙头企业正稳步向全球润滑油添加剂第一梯队迈进。对于投资者而言，瑞丰新材代表了中国在细分领域突破国际垄断、实现技术自主的典型案例，其发展路径值得长期关注。
