骆驼股份，业绩超预期，上半年净利增长近70%至5.37亿元，新能源业务技术与产品有重要突破，海外市场放量增长，股东回报丰厚
原创 廖医朝先生 财晶集团
2025年10月02日 05:18 湖南一、基础属性
（一）名称：骆驼集团股份有限公司（股票代码：601311）
（二）分类：汽车零部件行业，电池制造细分领域龙头企业，国家级专精特新“小巨人”企业。
（三）核心团队：
- 创始人：刘国本（现任公司战略委员会主任）
- 董事长：刘长来（2019年接任，主导新能源转型）
- 总经理：孙权（深耕电池行业20余年，负责生产体系）
- 研发团队：超1200人，拥有专利1100余项
（四）成立时间：1994年7月2日（前身为湖北骆驼蓄电池厂，始建于1980年）
（五）上市时间：2011年6月2日（上交所主板上市，募资净额22.7亿元）
（六）企业规模：
- 全球布局：8大生产基地（中国4个+海外4个）、4大海外办事处
- 员工人数：7589人
- 资产总计：134.16亿元
- 市场覆盖：全球80多个国家和地区，国内主机配套市场占有率48.6%（2023年）
（七）股权结构：
- 控股股东：孙洁（持股25.78%）
- 前十大股东持股比例：45.65%
- 机构投资者：大成基金、睿亿投资等长期持有
二、形态结构
（一）业务板块分层：
1. 核心层：汽车低压电池
- 铅酸电池：产能3600万kVAh/年，国内市占率连续10年第一
- 锂电池：产能2GWh/年，2025年上半年销量同比增长259%
2. 支撑层：再生资源
- 铅酸电池回收：年处理能力86万吨，再生精铅纯度达99.998%（行业领先）
- 锂电池回收：年处理能力10万吨，镍钴锰回收率超98%
3. 战略层：新能源布局
- 储能电池：完成国内大储项目技术储备，2025年进入量产阶段
- 钠离子电池：圆柱样件已交付，能量密度达165Wh/kg（实验室数据）
（二）产品矩阵细分：
1. 铅酸电池系列：
- AGM启停电池：循环寿命1000次以上，适配德系高端车型（如宝马、奥迪）
- EFB富液电池：低温启动性能提升30%，主打商用车市场
2. 锂电池系列：
- 12V低压锂电池：适配新能源乘用车，支持-40℃高倍率放电
- 24V商用车电池：续航里程提升20%，已配套东风、中国重汽
3. 储能产品：
- 磷酸铁锂电池：循环寿命6000次以上，支持光储充一体化系统
- 钠锂电池：采用聚阴离子正极材料，目标成本比锂电低30%
（三）技术架构：
- 研发平台：国家认定企业技术中心、院士工作站、博士后科研工作站
- 核心技术：
- 铅酸电池：连铸连轧极板工艺（降低能耗15%）
- 锂电池：NMP-free干法电极技术（提升安全性）
- 回收技术：超临界萃取分离工艺（金属回收率99.5%）
三、物理能量参数
（一）财务能量流：
1. 营收构成（2025年上半年）：
- 铅酸电池：58.3亿元（占比72.9%）
- 锂电池：3.5亿元（占比4.4%，同比+197%）
- 再生铅：12.8亿元（占比16.0%）
2. 利润表现：
- 净利润：5.37亿元（同比+69.46%），毛利率15.41%
- 研发投入：2.8亿元（占营收3.5%），同比+22%
3. 现金流：经营活动现金流净额1.22亿元（2025年上半年）
（二）产能能量密度：
- 铅酸电池：单位产能投资强度0.8万元/kVAh
- 锂电池：单位产能投资强度1.2亿元/GWh
- 再生铅：单位处理成本850元/吨（低于行业平均1200元）
（三）市场能量指数：
- 品牌价值：128.6亿元（2025年中国电池行业品牌榜）
- 客户粘性：主机厂配套项目120个，其中独家供货项目35个（如问界、长城）
- 渠道密度：12万家终端商超、3400家服务商，覆盖96%区县
四、功能与关联系统
（一）行业能量枢纽：
1. 供应链上游：
- 锂：参股澳洲锂矿企业（持股15%），锁定锂辉石资源
2. 供应链下游：
3. 政策关联：
- 符合“双碳”目标：再生铅业务每年减少碳排放56万吨
- 享受新能源车补贴：锂电池产品进入工信部目录32批次
（二）能量转换网络：
1. 铅酸电池：
- 化学能→电能：充放电效率85%，循环寿命500-800次
- 能量回收：废电池再生利用率99.3%，减少原生铅开采28万吨/年
2. 锂电池：
- 化学能→电能：充放电效率92%，循环寿命2000次以上
- 梯次利用：退役电池用于储能系统（剩余容量≥80%）
3. 钠离子电池：
- 材料替代：用钠替代锂，降低对进口资源依赖（中国钠资源储量全球第三）
（三）竞争能量场：
1. 直接竞品：
- 铅酸电池：风帆股份（市占率22%）、川西蓄电池（15%）
- 锂电池：宁德时代（储能市占率38%）、亿纬锂能（13%）
2. 差异化优势：
- 铅酸领域：再生铅技术领先（纯度比国标高0.004%）
- 锂电领域：低温性能突出（-40℃放电容量≥85%）
五、能量循环与平衡
（一）能量输入：
1. 资本能量：
- 上市募资：累计募资22.7亿元（2011年）
- 再融资：2024年发行可转债15亿元，用于锂电池扩产
2. 技术能量：
- 产学研合作：与清华大学联合开发钠电池正极材料
- 专利布局：2025年新增专利120项（其中发明专利35项）
（二）能量耗散：
1. 运营成本：
- 销售费用率：5.2%（2025年上半年）
- 管理费用率：3.8%，同比下降0.5个百分点
2. 市场风险：
- 铅价波动：铅成本占铅酸电池总成本65%，2025年上半年铅价上涨12%
- 技术迭代：固态电池可能颠覆现有锂电池技术
（三）能量存储：
1. 产能储备：
- 锂电池：规划2026年产能10GWh，襄阳低碳产业园一期已投产
- 钠电池：预留5GWh产线，可快速切换生产
2. 市场储备：
- 项目定点：2025年新增低压锂电项目29个，覆盖蔚来、岚图等
- 海外订单：欧洲PACK工厂获大众集团1.2亿元订单（2025年）
六、标注图示
（一）业务能量金字塔：
- 底层（基础层）：铅酸电池（营收占比72.9%）
- 中层（增长层）：再生铅、锂电池
- 顶层（战略层）：储能电池、钠离子电池
（二）技术能量树：
- 主树干：铅酸电池技术（1100余项专利）
- 分支1：锂电池技术（365项专利）
- 分支2：回收技术（248项专利）
- 新芽：钠电池技术（2025年新增12项）
（三）市场能量地图：
- 国内市场：华中（45%）、华东（30%）、华南（15%）
- 海外市场：东南亚（28%）、欧洲（22%）、北美（15%）
七、标注总结
骆驼股份作为“传统电池转型标杆”，其铅酸业务的稳定现金流（占比72.9%）与锂电池业务的爆发增长（同比+197%）构成能量双轮驱动。再生铅业务通过技术突破（纯度99.998%）实现资源闭环，每年减少碳排放56万吨，体现能量架构学的“循环守恒”原理。在新能源领域，公司通过钠电池样件交付（能量密度165Wh/kg）和储能项目落地，构建起“铅-锂-钠”全品类电池矩阵，印证了“能量形态层级转换”的理论。其12万家终端网点与96%区县覆盖率形成的渠道能量场，为产品快速触达用户提供了坚实支撑。未来需关注钠电池量产进度（预计2026年）和储能市场拓展情况，这将决定其能否实现从“汽车电池供应商”到“全球能源解决方案提供商”的能量跃迁。
八、概念解读
1. 再生铅技术：通过火法精炼+超临界萃取工艺，将废铅酸电池中的铅纯度提升至99.998%（国标为99.994%），杂质铋含量低于0.001%，达到高端汽车启停电池材料标准。
2. 钠锂电池：采用聚阴离子型磷酸盐正极材料，在-40℃环境下仍能保持高倍率放电，循环寿命超5000次，目标成本比锂电池低30%，适用于商用车和储能领域。
九、相关情报
（一）高管团队履历与能力情况
1.刘长来（董事长）
-1993年加入骆驼股份，从车间技术员起步，历任塑胶车间主任、供应科科长、销售部经理、总裁等职务，2019年起任董事长。
-主导公司新能源转型，推动锂电池产能扩张与储能业务布局，带领公司连续13年入围中国民企500强。
-全国劳动模范，具备深厚的技术积累与战略决策能力，曾获“创新之光”等行业奖项。
2.孙权（副董事长、总裁）
-1975年生，本科学历，物流师。2007年加入公司，历任骆驼集团襄阳蓄电池有限公司总经理、新能源电池襄阳有限公司总经理，2025年任总裁。
-主导全球生产体系布局，推动襄阳低碳产业园（规划年产1200万套低压锂电池）建设，2025年上半年锂电池销量同比增长274%。
-国际化战略核心推动者，规划在全球建立十大生产基地，欧洲PACK工厂已开工。
3.余爱华（董事会秘书）
-1968年生，本科学历，注册会计师。1988-2017年任职于国有商业银行，2017年加入公司，历任财务经理、董秘助理，2018年任董事会秘书。
-主导公司资本运作与投资者关系管理，2025年上半年融资6.49亿元支持锂电池扩产。
4.谢燕娥（财务总监）
-1985年生，会计学硕士，注册会计师。2010年加入公司，历任骆驼物流总经理、审计部经理，2025年任财务总监。
-主导财务数字化转型，优化应收账款周转效率，2025年上半年经营性现金流同比改善37%。
5.核心管理团队
-高国兴（副总裁）：1999年加入公司，历任锂电池研究院总经理，主导AGM启停电池技术升级，产品循环寿命提升至1200次（行业平均800次）。
-刘知力（副总裁）：美国西北大学MBA，2018年加入公司，负责国际市场拓展，2025年新增19个海外客户。
-谢云清（副总裁）：工程师出身，2015年加入公司，主导再生铅工艺升级，火法精炼技术填补国内空白，尾气排放低于国家标准50%。
（二）公司管理与权力架构
1.决策层
-董事会：由9人组成，含5名非独立董事（刘长来、孙权等）、3名独立董事（黄云辉等）和1名职工代表董事（王洪艳）。下设战略与ESG委员会（刘长来任主任）、审计委员会（沈烈任主任）等四大专门委员会，负责战略规划与风险管控。
-监事会：由3人组成，王洪艳任监事会主席，负责监督董事会与管理层运作，2025年审计委员会提出优化建议17项。
2.执行层
-三大事业部：锂电池事业部（孙权兼管）、储能事业部（刘知力分管）、再生资源事业部（谢云清分管），独立核算并直接向总裁汇报。
-职能部门：设立供应链管理中心（原材料自给率超70%）、研发中心（1200人团队，年研发投入3%-5%）、数字化中心（“优能达”系统覆盖11万家终端门店）。
3.权力制衡机制
-垂直管控：通过“铅矿-精炼-极板-电池-回收”全产业链布局，实现关键环节成本控制，再生铅工厂与铅酸电池工厂1:1配套，降低原材料波动风险。
-数字化监督：审计部独立运作，2025年上半年开展专项审计12次，推动流程优化节约成本3200万元。
4.国际化管理
-设立国际事业部，采用“3+N”模式（3大区域中心+N个生产基地），欧洲、东南亚团队直接向总裁汇报，2025年海外营收占比目标提升至35%。
-建立全球合规体系，通过ISO9001、IATF16949等认证，产品出口80多个国家和地区。
（三）公司文化、愿景、价值观与经营理念
1.核心文化内核
-企业精神：秉承“勇往直前的骆驼精神”，以务实耕耘的作风深耕电池领域，兼具稳健经营的耐力与突破创新的冲劲。这一精神贯穿企业发展历程，从1980年初创至今，支撑公司实现从区域蓄电池厂到全球能源服务商的跨越。
-文化实践：通过“骆驼工匠”“专利专注奖”“合理化建议奖”等特色奖项激励员工，2024年度表彰大会奖励金额超1600万元，将“奋斗”纳入年度核心主题，2025年定为“奋斗年”，倡导全员以冲劲、闯劲落实战略目标。
2.愿景与使命
-企业愿景：“创百年企业，做全球领先的能源服务商”。聚焦能源服务领域的长期深耕，目标覆盖全球市场并建立行业引领地位，当前业务已拓展至全球80多个国家和地区，为愿景落地奠定基础。
-企业使命：“提供绿色动力、发展循环经济、不断创造人类美好生活”。通过铅酸电池“研发-生产-销售-回收”闭环及新能源锂电池循环产业链布局，践行绿色发展理念，再生铅业务每年减少碳排放56万吨，体现使命实践价值。
3.核心价值观
-明确以“诚实本分、做事认真、永远思考、不断创新”为核心价值观，该表述被写入2025年9月修订的《公司章程》，成为规范企业经营与员工行为的根本准则。
-价值观落地体现：
1）诚实本分：在供应链合作中坚持合规经营，2025年终止3家高风险供应商合作，维护行业信誉；
2）做事认真：建立ISO9001、ISO/TS16949等多体系认证，再生铅纯度达99.998%，高于行业标准；
3）永远思考：持续布局前沿技术，在钠离子电池领域完成圆柱样件交付，能量密度达165Wh/kg；
4）不断创新：2025年新增专利120项，研发投入占营收3.5%，推动低压锂电池销量同比增长259%。
4.经营理念
-核心理念：坚持“自主创新、以人为本”的经营导向，构建以教授、硕士、高工为核心的1200人研发团队，同时尊重员工个性与价值，通过股权激励计划覆盖300名核心技术人员，激发团队潜能。
-实践路径：
1）创新驱动：与清华大学等高校合作研发新能源材料，主导钠电池正极材料技术突破，2025年将“发展新质生产力”纳入经营重点；
2）循环发展：建成铅酸电池全生命周期循环模式，年处理废电池96万吨，再生资源业务贡献营收12.8亿元，实现经济价值与环境价值统一；
3）全球布局：推进全球化战略，在欧洲建设PACK工厂并获大众集团1.2亿元订单，东南亚市场营收同比增长32%，践行“全球能源服务商”定位。
（四）公司盈利模式与品牌运营发展模式
1.盈利模式
1）核心业务驱动型盈利结构：以汽车低压铅酸电池为核心盈利来源，2025年上半年实现收入63.21亿元，占营业总收入的79.06%，毛利率达18.39%，依托全球最大铅蓄电池单体生产基地的产能优势（1400万kVAh）及比亚迪、长安汽车等核心客户合作，构建稳定收益底盘。
2）新兴业务增量突破：锂电池业务作为第二增长极，2025年上半年收入3.53亿元，占比4.41%，毛利率提升至15.02%，通过低压锂电产品销量翻番及储能市场拓展，形成利润增长新引擎。
3）循环经济协同降本：再生铅业务虽短期承压（2025H1毛利率-1.26%，收入11.71亿元，占比14.65%），但通过“生产-回收-再生”闭环，实现铅资源自给率超90%，较原生铅生产节约能耗65%，长期对冲原材料价格波动风险。
4）全链条费用管控增效：借助生产与回收产能互保、销售与回收渠道共用、物流系统协同，叠加数字化管理优化，2025年上半年三费占比降至6.61%，净利率提升至6.72%，同比增幅55.73%。
2.品牌运营发展模式
1）分层渠道矩阵布局：
-主机配套端：采用“研发前移”模式，与全球200多家汽车制造商建立定制化合作，实现产品与客户产线无缝对接，巩固行业龙头地位。
-零售端：构建“经销+自营+承包”体系，依托“优能达”数字化系统覆盖近2000家经销商、12万家终端门店，全国设270家销售分支机构提供属地化服务。
-线上端：入驻天猫、京东等平台，打造“线上下单、线下送货”服务体系，融合汽修连锁渠道实现服务下沉。
2）全球化品牌渗透：海外布局超200家经销商，欧洲PACK工厂于2025年1月开工（预计2026年下半年投产），逐步形成“本土强基+海外扩围”的品牌辐射网络，服务覆盖全球80多个国家和地区。
3）技术标签强化认知：以AGM启停电池（循环寿命1200次）、低压锂电（-30℃稳定工作）、钠电池样件交付等技术突破为品牌背书，塑造“技术可靠、绿色循环”的品牌形象。
（五）公司战略落地质量
1.新能源转型战略：落地成效显著
1）锂电池产能建设：低碳产业园一期第一条产线已完成调试，2025年上半年低压锂电销量同比翻番，营收增幅196%，实现“产能释放-销量增长-盈利提升”的正向循环。
2）前沿技术布局：2025年8月完成圆柱钠电样件交付，同步启动固态电池研究，聚焦能量密度与安全性升级，技术储备与行业趋势高度匹配。
3）储能业务拓展：明确储能电池产品矩阵，切入户用、工商业及光储充一体化场景，为后续增长奠定基础。
2.循环经济战略：协同效应凸显
1）回收体系完善：国内及海外多基地布局形成规模优势，生产与回收产能相互保障，电池销售、回收渠道及物流系统共用，有效降低运营费用。
2）长期价值显现：虽短期受铅价波动及回收成本上升影响，再生铅业务毛利率为负，但资源循环模式已实现环境效益与成本控制的双重价值，符合行业发展方向。
3.国际化战略：稳步推进实施
1）海外产能落地：欧洲PACK工厂按计划推进，填补海外本地化生产空白，为提升海外营收占比（目标2026年35%）提供支撑。
2）全球客户拓展：海外经销商数量超200家，主机配套与零售渠道同步渗透，国际化布局从“产品出口”向“本地化运营”进阶。
4.运营优化战略：效率持续提升
1）财务指标改善：2025年上半年净利润5.32亿元，同比激增69.46%，净利率较上年同期提升55.73个百分点，费用管控与运营效率优化成效量化可见。
2）数字化落地：“优能达”系统实现终端网络精细化管理，线上线下融合模式适配消费升级需求，渠道响应效率显著提升。
（六）公司近期利好与利空
-利好
1.业绩大幅预增且超预期：7月14日披露2025年半年度业绩预告，预计净利润5.02亿元至5.65亿元，同比增长60%至80%；后续业绩快报显示实际净利润5.37亿元，同比增长69.46%，主要得益于低压锂电池销量同比增274%、营收增196%，叠加期间费用率下降及投资收益增加。
2.新能源业务技术与产品突破：9月在慕尼黑IAA展会发布大圆柱电芯全系列产品，覆盖高端乘用车、储能等多领域；同步推进钠离子电池研发，已完成圆柱样件交付，并探索固态电池等新型技术路线，新增“钠离子电池”概念。
3.海外市场放量增长：上半年AGM铅酸启停电池出口销量同比增长约46%，欧洲PACK工厂获大众集团订单，低碳产业园一期第一条产线投产，海外布局持续推进，支撑全球业务扩张。
4.实施股东回报分红：7月3日实施2024年度利润分配，每10股派2.9元（含税），股权登记日为7月3日，切实回馈股东。
-利空
1.高管及员工持股计划减持：7月至8月，董事刘科累计减持4万股，且计划在7月29日至10月28日期间减持不超过869.9万股（占总股本0.74%）；第二期员工持股计划同期减持425万股，占流通股本0.36%，引发市场对股权结构稳定性的关注。
2.核心原材料价格震荡上行：9月长江现货1铅均价涨至16925元/吨，呈紧平衡下的偏强运行态势，而铅占铅酸电池总成本65%，原材料价格上涨直接挤压利润空间。