【公司研究】山推股份：双轮驱动下的技术走势与成长逻辑解析
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2026年2月1日 07:16 江苏作为全球推土机三强、国内工程机械龙头，山推股份（000680）在挖掘机业务整合与行业复苏的双重逻辑下，2026年1月30日股价收于12.41元（-1.43%），总市值186.2亿元，动态市盈率16.65倍¹；技术面呈现震荡整固特征，叠加稳健基本面与行业红利，成为周期赛道中“低估值+高确定性”的核心标的。
01 技术面走势：震荡整固中的量价与筹码特征
1. 均线与趋势结构
- 当前股价（12.41元）处于MA3（12.54元）、MA7（12.57元）下方，短期呈弱势整理态势；MA14（12.50元）、MA23（12.37元）呈小幅向上，中期处于前期高点（12.99元）后的调整周期²；
- 长期均线MA255（10.03元）显著向上，股价长期处于8.46元以来的上升周期，近期在12-13元区间震荡，处于消化前期涨幅的阶段。
2. 量价与筹码分布
- 成交量与换手：当日换手率1.41%，成交额2.32亿元，量能维持低位；主力资金净流入1020.30万元（占总成交额4.40%），游资净流出1528.77万元，散户净流入508.47万元，反映资金分歧较小、主力布局意愿弱³；
- 筹码结构：90%筹码集中在9.78-12.70区间，平均成本11.36元，盈利比例80.94%，短期支撑位12.21元（当日低点），压力位12.90元（当日高点）⁴；
- 技术信号：MACD指标在零轴上方红柱收窄，KDJ指标处于中性区间，短期或维持12-13元区间震荡，若放量突破13元则有望冲击13.85元，若跌破12元可能回调至11.5元附近⁵。
3. 支撑与压力位
- 短期支撑：12.21元（当日低点）、12.37元（MA23）；
- 短期压力：12.90元（当日高点）、12.99元（前期高点）；
- 中期支撑：11.39元（MA55），若跌破则可能进入深度调整。
02 基本面与行业：双轮驱动的成长逻辑
1. 核心业务：推土机龙头+挖掘机新引擎
- 推土机壁垒：全球市占率19%（位列第三），国内市占率67.2%（连续19年第一），提供稳定收入基本盘；
- 挖掘机整合：2024年12月完成山重建机100%股权收购，正式切入挖掘机领域，2025年经营目标营收157亿元（+10%），海外收入90亿元（+21%）⁶；
- 盈利能力改善：2025年前三季度毛利率20.53%、净利率8.01%、ROE 14.94%，Q3单季净利润2.7亿元（+33.44%），经营效率提升显著⁷。
2. 行业机遇：国内外需求共振
- 国内复苏：2025年1-10月国内挖机销量+19.6%，雅鲁藏布江1.2万亿元水电项目带来长期需求，公司已成立专项组对接⁸；
- 海外扩张：2024年海外收入占比首超50%，2025年1-10月挖机出口+14.5%，美联储降息周期下2026年海外需求有望上行；拟发行H股推进全球化，国际市占率有望提升⁹。
03 风险与估值：稳健中的潜在挑战
1. 风险点
- 整合节奏：山重建机挖掘机业务整合进度可能不及预期，同业竞争问题（山东重工承诺5年内解决雷沃工程机械竞争）待解决；
- 财务压力：负债率67.37%，需关注债务结构与现金流变化；
- 行业波动：工程机械需求受宏观经济、基建投资节奏影响，存在复苏反复风险¹⁰。