2025年年报：冬眠一年，收息保底成长做梦继续
2024年年报取了各“收息保底成长做梦”的标题，2025年展望：“期待来年国泰民安，只要国运不是太差，各行各业自会汰弱留强，符合未来需要的优质企业仍然有巨大的回旋余地和崛起机会。国内托经济，外围降息，怎么看都不会比以前几年差吧，感觉春天不远了，夏天也还会有的。”
2025年全年组合操作有如冬眠，除股息不断加仓微创、伊利外，没有其他任何操作，仍然持有与去年底相同的5只股票。年度收盘，以人民币计价，提现花费、捐赠后增值37.3%，略感欣慰的就是，过去连续4年的持仓市值下行萎靡结束，有了寒冬过去的感觉，实质持有的资产量继续增长，随着企业价值的增长和持股数量增加，年度收息能力继续增长，持仓市值也有明显增长；略感遗憾的是，不管是微创，还是收息股都变贵了。
一、2025年末个人持仓
到年底时，仍然保留了靠微创做梦，其他配置收息保底的总体配置。老规矩，按持仓市值排序。
1.微创医疗，年线+69.3%，换手331%（不晓得有多少底部丢了筹码的，还是做踢党贡献的，这是历史上从来没有过的换手率），年线4年阴后收了个阳线。持有8年了，一度增长超过10倍，两度返套，截至目前复合收益率10.5%，过去几年天灾人祸不断，一度跌到4块，从21年高点算起，跌幅最大近94%，现在恢复到10.82元。看在业务每天都在飞速发展的份上，今年选择了股息收集，增量不多，只是表明低位继续收集的态度。集采的影响边际递减，对公司而言越来越不会成为主导变量，国内支付环境仍然不乐观，创新和国际化才是未来，追求临床价值的企业理应获得超额回报。公司今年发生了脱胎换骨的变化，日资出局，国资入驻，章程修订，老常以前的乱投资、瞎融资等等骚操作无法继续，这极大增强了微创未来的确定性。同时负债有所缓解，公司产品线齐整后，转向销售、利润、现金流导向，创新和国际化成果逐步显现，只是还没有在财务上显现，股价也没有得到市场认可，毕竟过去的历史太黑了，仅靠故事已经没有人信了。如果未来真如公司规划，回归利润现金流导向，未来2年不管是基本面，还是股价大概率会是惊艳的2年，未来有机会成长为高值器械领域的大公司，有潜力成为个人养老和老龄化社会的稀缺资产。
2.青岛港，港股年线+15.6%。市盈率从买入时的4倍，涨到了7.9PE吧，加入3年来的业绩增长，除了收了4次股息，市值涨了1.7倍。看在股息的份上，希望可以拿很久很久，北方枢纽港，山东发展腹地经济出海口的地位不变，青岛港的未来就不会变。全年持股未动，每年只需要盯住每股分多少就好了。
3.波司登，年线+24%。持股未动，收息配置，拿了2年出头，浮盈约6成。今年回购一次，竞争地位不错，未来发展还是比较确定的，季节性生意和老板年纪大了时糟点。确定性当然没有青岛港强，港股总体估值便宜，目前股价值得持有。
4.伊利股份，年线+0.4%。去年由上海机场分仓而来，股息率跌到超过5%时实在是忍不住，当时判断尽管生意比白酒辛苦，但需求和前景比白酒好，加之行业竞争力突出，大投资周期过去后的奶业龙头不买怕后悔，也是为了增加收息资产吧，在23元以下没待多久，结果就是持仓比较有限，很快就涨起来了；今年在25-29元区间通过股息做了多次增持。持有超过1年，估值变贵了，收息2次，浮盈约3成，目前还很便宜，股价会受食品饮料中的大权重白酒拖累，但基本面驱动，想拖也拖不住了。
5.上海机场，年线-2.6%。玩了有6年多吧，没赚啥钱，但仍然相信上海机场是下注国运的最佳标的，只是想不到客流恢复了，钱没有回来，免税重新招标，从包租公变成了免税运营商股东。未来还是值得期待的，就是玩港股久了，对估值提不起太大兴趣，全年既没有加也没有减，反正不多，留着做个纪念，股息合适的时候值得大力配置，毕竟枢纽机场仍然是可以看长看远看确定性的标的。
二、收益率记录
全年除收息时有点现金外，几乎全程满仓，组合持仓市值以人民币计价+37.3%，总市值离新高仍然约4成的距离。
回看2011年重新入市后的这14年，坚持微创做梦和组合投资保底的原则，因为微创的超级重仓，经历了巨大的浮盈，也经历了巨大的回撤。顶部减仓后，跌幅中途从23块一路买到4块，值得检讨的是，估值还要保守再保守，越跌越买，越买越多的节奏可以慢一点。
未来仍然尊崇自己的投资目标，坚守内心，坚持微创做梦和收息组合投资保底的策略。还是那句话，作为个人投资者，我不是来画美妙的净值曲线的，也无需对其他人负责，更没有外部内部压力。仍然认为大幅波动下的15%复合收益率，要好过稳稳当当的10%的长期收益率。
由于今年的组合增值提振，过去14年的投资回报约12.1倍，年复合收益率也被拉高到了约20.17%。
三、未来展望
未来希望市场给力，反正退休还早，股价萎靡些，好让我继续增持收息资产，也希望市场能有跌出买入优质股的机会；至于微创，没有任何交易的欲望，未来主要的任务是抗涨；所以，未来继续收息保底成长做梦。