泡泡玛特：如何创造一种可持续的、可复利的快乐？
$泡泡玛特(09992)$ 最近的经营动作变化是非常大的，供应侧在明显换挡。
最直观的变化，就是抽盒机和线下门店的货量明显加大，投放更“聪明”。我理解，这两个渠道，是购买体验“最好玩”的渠道，很明显公司在刻意把“玩的体验”做厚，而拒绝靠人为制造稀缺、推二手价的低维方式来让买到的消费者获得满足感。
以前的玩法，是把供给卡在一个“甜点”，让二手有溢价，牛子愿意大批囤货，帮公司完成一次性放量。问题是，这会把整个生态推向“投机”，新品刚出就被扫空，门店只剩展品，到官方渠道、门店没东西可买，真心想买一两盒的普通玩家体验极差，去千岛买又担心买贵了、买到被透过的盒、买到瑕疵品。
这两天千岛群里一片哀嚎，都说labubu全线崩塌。站在黄牛视角，看到的是：连门店里都有货了，抽盒机过了几个小时还有货，新品一发就“倒闭”，很多款二手价贴着原价，老一套的“抢首发—甩二手”的套利模型失效了。对牛子来说，会得出泡泡玛特已经过气了的结论。
但把视角换成大众消费者的角度，会发现完全不是一回事。我每周都在吃午饭的时候顺便去附近的门店逛。今天中午路过门店，发现店里人流爆棚，很多人在买昨晚发的“倒闭款”。除了人数，更重要的是，消费者行为有很显著的变化，新品区围着一票人在摇盒，听里头的声音猜款，和朋友讨论选哪盒，有人拿手机对照款式。抽到想要的款的，现场会小小欢呼一下。很明显，这些消费者不是来“扫货”的，而是很认真在玩，停留时间长，互动多，脸上是开心的，不是在焦虑地算抢到这盒能倒手赚多少钱，该留还是卖，卖晚了会不会亏。所以，如果只盯着二手价，会得出完全相反的结论。
至于投资角度怎么看，取决于你怎么衡量IP的价值，认不认同公司正在做的事。如果你认为IP热度的衡量，是“二手溢价”，那确实，对公司来说，这种变化短期是有代价的，二手市场崩了，牛子以后很难再无脑帮你垫货。而且，更多的货在门店完成销售，线下的扣点、成本，这些都会影响单盒利润。
但如果你觉得IP价值是“参与人数”、“复购频次”、“消费者快乐值”，那么你应该能理解泡泡团队正在做的事情。公司在用行动告诉市场，我们卖的是内容和体验，而不是黄牛溢价筹码。
长期来看，会不会是这样：二手市场的哀嚎声越大，门店摇盒的笑声越多，泡泡的路，就走得就越对、越长？
