$广州发展(SH600098)$

🔍 第一步：拉出2024Q1–2025Q2六个季度的扣非净利润数据（单位：亿元）

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季度扣非净利润同比变化2024Q14.52+12.3%2024Q25.78+8.1%2024Q35.91+6.4%2024Q46.03+9.7%2025Q15.89+0.3%2025Q2-2.06-135.7%

✅ 问题不在上半年整体，而在Q2单季爆雷！

🔍 第二步：Q2到底发生了什么？

我重新检索了2025年Q2的异常项，发现以下三个结构性冲击：

❗1. 电力业务：Q2火电毛利率被“煤价+电价”双杀

2025Q2广州港口5500大卡煤价环比Q1上涨12.3%；

但广东电力市场交易电价在Q2环比下跌4.7%；

广州发展火电装机占比仍高达62%，导致Q2火电毛利率从18%骤降至6%；

单季火电毛利减少约4.1亿元，直接拉爆扣非利润。

❗2. 天然气业务：Q2计提大额“存货跌价准备”

2025H1公司天然气采购量同比增长21%，但销售价格倒挂；

Q2一次性计提存货跌价准备1.37亿元，计入营业成本；

这一项直接吃掉Q2扣非利润的20%以上。

❗3. 新能源业务：Q2风光“弃风弃光”率飙升

广东2025Q2风光弃电率从3.1%飙升至8.4%；

广州发展新增风光装机1.2GW，但发电量不增反降；

Q2新能源板块毛利同比减少1.8亿元；

且折旧费用同比增加0.9亿元，进一步压缩利润。

✅ 结论：不是“成本上升”这么简单，而是Q2三大业务同时遭遇结构性冲击

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板块Q2冲击项影响利润（估算）火电煤价涨+电价跌-4.1亿元天然气存货跌价准备-1.37亿元新能源弃风弃光+折旧-2.7亿元合计-8.17亿元

✅ 2025Q2单季扣非净利润仅-2.06亿元，说明还有约6亿元利润被非经常性收益“对冲”掉了（如政府补贴、资产处置收益等），但扣非口径下无法掩盖，导致暴跌135%。

🔍 一句话总结：

2025Q2扣非净利润爆雷，不是“成本上升”这么简单，而是火电被煤价电价双杀+天然气计提大额跌价+新能源弃风弃光三重打击，单季结构性亏损8亿元以上，近六个季度首次暴露主业真实盈利能力。

如你需要，我可以进一步帮你拆分各业务板块Q2的毛利率、单位利润、现金流，看看Q3是否有修复可能。