昨天百胜中国召开了投资者大会。
会上传达的目标很激进：推进2026年门店总数达2万家的目标；2028年门店总数增加至超过2.5万家；到2030年门店总数力争突破3万家。
肯德基：到2028年，肯德基门店总数将增加约三分之一至1.7万多家，2028年，肯德基将成为中国首个经营利润突破100亿元的餐饮品牌。（注：2024年肯德基的经营利润约87亿元）
必胜客：未来三年，必胜客计划每年净新增超过600家门店，到2028年门店总数跨过6000家大关，2029年的经营利润将较2024年翻一番，实现“五年内再造一个必胜客”的目标。（注：2024年必胜客的经营利润约11亿元）
新兴业务：肯悦咖啡和KPRO通过肩并肩模式，与肯德基共享店内资源与会员计划，增速超出预期：肯悦咖啡已经超过1800家，预计2029年将超过5000家；主攻轻食市场的KPRO一年内在20多个城市开出超100家，预计五年内可至千店规模。
必胜客WOW：定位于“天天低价”，单店投资下降近50%、运营更精简。必胜客已经在低线城市开出了40多家新的WOW模式门店，并进入了超过40个新的城市。对于约1500个已经有肯德基但必胜客还未进入的城市，必胜客将依托WOW等创新模式在低线城市加速渗透。
拉瓦萨咖啡：优化了门店模式、提升了门店的经济效益，同时还拓展了咖啡店与零售业务。未来三到五年，拉瓦萨将在一线和部分二线城市加速扩张，到2029年门店数超过1000家，并实现6000万美元的零售销售额。
屈翠容还表示：2027年起，公司计划将约100%的自由现金流，扣除支付给子公司少数股东的股息后回馈给股东。根据该公司制定的财务目标：2025全年每股自由现金流2.2美元至2.3美元；以2025年为基准年，2026至2028年每股自由现金流实现双位数年均复合增长。
百胜中国在2024年至2026年的股东回报计划，是三年间向股东回馈45亿美元，每年15亿美元。新的回馈计划虽然比原来的水平要低一些，但100%回馈率，股东没什么好说的。
2024年，百胜中国的净利润约65亿人民币，如果管理层的经营目标能够实现，大致意味着2028年能实现的净利润约为75亿。
持续经营不需要额外的资金投入，企业自由现金流向股东现金流转化效率达到100%，我认为其合理PE基数应该在30倍，但因为是注册在美国的公司，股息要交20%利得税，那么估值上给它打给八折，合理PE给到24倍。
合理PE给到24倍，2028年的合理市值约为1800亿人民币。
当下股价361港币，1193亿人民币，有51%的空间，未来三年每年年化增速是14.7%。
每股2.2美元的自由现金流全部回馈给股东，假设其中回购和股息的比例跟现在差不多，则向股东自由现金流的转化效率约70%（注：股息扣两次税，美国扣一次，港股通扣一次），2.2美元×7.77美元港币汇率×70%=12港币，对应当下股价的每股股息率为3.3%。
以当下股价买入，未来三年的潜在年化收益率约为18%。
如果意图获得三年一倍的回报，买点股价应该在300港币。
这里的关键是：目标很大，但能实现吗？毕竟这个行业竞争也比较激烈，这类企业放空炮的也不少。
我目前持有1%仓位的百胜中国观察仓，还在研究过程中，对其能否实现目标还没有结论。
还有一点我比较在意的，在活动中，百胜中国管理层提到，他们看到中国消费者情绪呈现早期回暖的迹象，人们出行更频繁，公司的营销活动也取得了良好效果。春江水暖鸭先知，百胜作为中国餐饮第一的公司，我认为百胜中国对宏观经济的体感是最为敏锐直接的。$贵州茅台(SH600519)$