本想每个月研究一家新的优秀企业，但总是初看一家被吸引，深入研究即排除。
最近看了下京沪高铁，感觉可能会出现比较有性价比的机会，可以关注下。
京沪高铁的护城河十分深厚：
① 天然的垄断性基建属性：作为南北经济发展的核心大动脉，拥有独家垄断的经营基础，这是其最核心、不可复制的护城河；
② 无可替代的区位与客流优势：公司实控人为中国国家铁路集团有限公司，负责京沪高铁及沿线车站的投建与运营，线路全长 1318 公里，纵贯京、津、冀、鲁、皖、苏、沪 7 省市，设 24 个车站，设计运营时速 350 公里，是串联环渤海、长三角两大核心经济区，贯通东北、华北、华东的高铁干线。截至 2025 年 6 月，公司累计运送旅客已突破 20 亿人次，实现年均超 1.4 亿人次的超大客流规模，筑牢了经营基本盘；
③ 显著的网络效应：线路连接京津冀、长三角两大经济区，途经北京、天津、济南、南京、上海等 11 个百万以上人口城市，在全国高速铁路网中占据不可替代的战略地位，形成了强粘性的行业网络效应；
④ 有限但确定的定价权：虽受行业价格管制约束，但公司已获得一定自主定价权，可根据市场需求灵活调整票价，七档浮动票价机制的落地与运行，充分验证了其定价能力的有效性；
⑤ 清晰且高效的商业模式：采用委托运输管理模式，无需承担重资产的运营维护成本，组织架构高度精简，人均创利能力处于行业前列。
京沪高铁也存在明显的短板：当前公司 ROE 偏低，仅为 6%，资产的盈利效率不高；同时京沪高铁二线预计 2027 年竣工，据测算可能会分流公司约 20% 的跨线客流，但综合评估行业格局与客流基数，影响基本可控，不会动摇公司经营基本面。
从估值与基本面的匹配度来看，京沪高铁目前的竞价比越来越高。
2020 年 1 月 16 日公司上市，发行价 4.88 元，对应发行市盈率 23.39 倍；上市当年公司实现营收 252 亿元、净利润 32.29 亿元，毛利率 31%、净利率 9.9%。
而到 2025 年，公司营收预计达 430 亿元、净利润 130 亿元，毛利率升至 40%、净利率达 30%，上市五年营收增长超 70%，净利润增长超 300%，盈利能力实现质的提升。但估值却一路下修，2020 年末市盈率攀升至 86 倍，历史峰值更是突破 100 倍，而当前公司 TTM 市盈率仅 18.63 倍，处于历史低位。股价回归发行价附近，基本面却完成质变，估值反而进一步下修，当前股价具备较高的安全边际。
高估值真的是原罪，即使是3倍的利润增长，也不足以弥补当初高估值的坑。这也是我为啥坚持，动态市盈率超过 30 倍的企业，一律无脑排除。
估值方面，美股中北美最大铁路公司的联合太平洋（UNP）是货运铁路，市盈率约21倍；CSX 运输是美国东部铁路巨头，市盈率26倍；已经处于成熟期的客运高铁，日本新干线（JR 东日本）市盈率是13.6倍。
京沪高铁分红率约 45%，股息率约 2.26%，略低于海外同行。
京沪高铁的招股说明书中明确，“司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%”“公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到40%”，后续一旦增长到顶，预计15倍市盈率，对应80%分红的股息率为5.3%，与长期合理的无风险利率相比，依然有一定优势。
京沪高铁依然还在成长期，依然有空间可挖掘，未来不排除并入其他资产的可能，我认为合理估值给到25倍没啥问题。
估值空间来看，多家券商对京沪高铁 2028 年的净利润一致预期约 160 亿元，若按 25 倍合理 PE 测算，三年后公司合理市值约 4000 亿元，而当前公司市值仅 2440 亿元，估值空间已接近我 “三年一倍” 的买点标准。
一点粗略看法，需要消化下资料，后续如果没发现啥排除项，再做深入分析。