最近在看百胜中国2025年报，建议对消费板块感兴趣的朋友重点关注。百胜中国在中国股市中属于极为稀缺的标的，2030年前持续门店扩张（量增逻辑）+净利润100%回馈股东+大额回购注销，如果价位合适，我准备多买些。
管理层给出的业绩指引是未来三年每股盈利（EPS）年均复合增长率保持双位数。即便按保守的10%下限测算，三年后的估值空间也相当可观。营收维持个位数增长，利润实现两位数增长，且利润100%用于回报股东（其中约80%用于回购注销），这种股东回报力度在A股和港股中极为罕见。
之前我将理想买点设定在280-300港元之间，后来在330港元买了些观察仓。前段时间股价暴涨至449港元时，我认为估值偏高且仓位较轻缺乏观察意义了，于是卖出。
最新年报披露后，我认为存在超预期因素：公司明确2030年门店扩张至30,000家的目标，形成量增+价增+100%股东回报的局面，尤其是大额回购注销直接增厚EPS，这点我非常欣赏，百胜中国上市主体在美股，因此继承了美股市场大额回馈股东的传统，这一点在同类中国消费股中几乎独此一家。
当然，也不是没有瑕疵。一是特许经营费用——营收的3%需支付给百胜集团，长期看是一笔不小的"吸血"成本；二是在持续提效降本压力下，基层员工承压明显，服务质量有所下滑（桌面清洁不及时、餐盘残留等现象已成常态），这可能损害品牌长期价值。
综合来看，百胜中国在快餐行业中仍属鹤立鸡群的存在。基于2025年报更新后的分析，我将理想买点上调至330港元，并考虑在上浮20%的396港元附近小幅加仓。
说下330港元是怎么来的。按照管理层给出的业绩指引，未来三年EPS不低于10%增速预期，Non-IFRS EPS (美元)，26年是2.93美元，27年是3.23美元，28年是3.5美元，按照1:7.7折算为港元，分别是22.56港元，24.87港元，26.95港元。
我给百胜中国的合理PE是22.5倍，则28年的合理股价是606港元，当下理想买点约300港元。
在25年报已出，进入26年的当下，以10%再外推一年，得出理想买点330港元。保守的小伙伴可以多些耐心，等到330港元再考虑介入。