首个白家电企业披露中报，聚焦三大看点

7月30日，海信家电成为第一个披露中报的白色家电企业，中报显示，25H1实现营业总收入 493.4 亿元，同比+1.44%，归母净利 20.77亿元，同比+3.01%，整体看还算平稳。但拆分季度数据来看，第二季度业绩表现明显下滑，第一季度收入和净利润分别同比增长5.8%和14.9%，但第二季度则同比分别下滑2.6%和8.3%，可见上半年呈现前低后高的趋势。受此业绩影响，公司股价31日出现明显的回调，当日收盘跌幅达到5.55%，今年至今股价跌幅为11.11%，明显弱于市场整体情况。

6月中，一家券商发布了一篇公司深度报告，给予买入评级，短期看研判效果并不准确。中报披露后，三家券商发布了点评，两家券商点评还算中肯，表示Q2收入和净利较弱，空调业务承压，但有一家券商则只谈利好，表示各品类增长稳健，毛利率仍在提升。

公司三大业务品类，分别是暖通空调、冰洗厨产品和汽车空调压缩机及综合热管理业务，上半年三大业务收入同比增长4%、4.8%和8.9%，且上半年毛利率提升0.6个百分点，且二季度仍在提升，确实如研报所言，但我们细致分析，可能数据并非表面那么靓丽。

首先，今年家电补贴力度依然较大，中报中也多次提及“以旧换新”等政策，由此国内家电消费才得以逆势增长。公司中报披露，根据奥维云网（AVC）全渠道监测数据，2025年上半年空调市场整体表现强劲，零售量、零售额分别同比增长28.5%和24.9%。上半年国内冰箱市场零售量同比增长2.9%，零售额同比增长3.9%。洗衣机市场零售量同比增长7.3%。可见强力的政策支持稳定了公司国内业务，但即便如此，公司上半年国内业务收入同比下降了0.31%，毛利率同期下降0.06%。如果未来政策退坡，或者提前消费购买过后，则下半年国内家电增长压力不小。

其次，公司上半年增长核心是海外业务，境外业务不但收入增长12.3%，且毛利率增长1.4%，其中欧洲区收入增长23%，美洲区收入增长26%，中东非区收入增长23%，亚太收入增长15%，几乎是全面开花。虽然眼下关税战进入平稳阶段，但上半年抢出口的情况还是较为明显的，叠加海外经济走弱的趋势，下半年海外业务是否仍具爆发力值得观察。

最后，就是早期分析的，今年不少上市公司业绩贡献来自于投资收益。果然，公司上半年投资收益同比增加22%，5.11亿的投资收益相当于净利润的25%，可见其作用的巨大。中报明细可见，除了旗下参股公司股权收益，处置交易性金融资产取得的投资收益也同比增加近1.4倍，这可能与股市走牛有关。

总体来看，海信家电表现中规中矩，在政策及海外齐发力的带动下，业绩稳定增长，但呈现前高后低趋势，未来能否扭转需跟踪。此外，这揭开了家电行业上半年发展的一角，其他家电企业业绩是否相似也需进一步确认。

撰写于2025-7-31