麦迪科技重组回原点，哪些值得深思？

8月20日，麦迪科技发布了2025年中报，虽然收入大降47%，但归母净利润却扭亏为盈，同比大增137%，一举扭转了连续两年的亏损。麦迪科技从事的是临床医疗信息系统，这在目前软件行业不太景气的环境下扭亏确实不易，当然，仔细研读中报及历史公告，我们会发现一个典型的重组经营案例。

2022年5月，公司实际控制人资金压力巨大，使得公司进行股权结构调整，引入了绵阳国资，通过受让原控制人的股权及定增，绵阳国资旗下的皓祥控股成为了公司大股东，民企变为了地方国企。

作为一家苏州的上市公司，引入了绵阳国资本就较为奇怪，显然股权变更只是一个序曲，重组业务才是大戏。2023年2月，公司发布公告，全资子公司拟投资18.62亿建设年产9GW高效单晶电池智能工厂项目。此次重大投资，使得公司原本单一的医疗信息主业增加了光伏电池业务，形成了期望的双引擎。由于公司账面现金仅2.33亿，加上2.31亿大股东定增资金，较项目投资款差距巨大，使得公司开始举债投资。从公告可以知晓，该项目就是绵阳当地的光伏项目，由此可知，绵阳国资利用控股上市公司，从而实现对本地光伏项目的投资建设，反哺当地产业经济。

期望是好的，但不幸的是光伏行业2023年开始拐点向下。2023年年报显示，虽然加入光伏电池片业务使得公司收入大增1.02倍，但净利润却大幅亏损2.69亿元。一方面，光伏产品投资巨大，成本高企，行业下坡使得毛利率大幅下降，加上存货计提损失等，重组发力的光伏产业成为拖累公司的关键，而这仅仅是该项目公告投资的不到一年时间。

2024年10月，公司终于难以承受光伏业务的负担，公告将出售光伏电池企业股权，并在今年1月快速完成了交易，而股权受让方为绵阳国资的关联企业。兜兜转转一圈，光伏资产装入上市公司，不到2年又置出，重组又回原点。受光伏重资产及负债投资影响，公司2022、2023、2024年货币现金分别8.83亿、4.78亿和1.19亿，资产负债率则为16.61%、71.92%、74.56%，其负面影响显而易见。当然，如今摆脱了光伏业务，公司开始恢复活力，也是今年中报扭亏为盈的关键。

剧情到此并非高潮，因为公司爱风口的习惯是与生俱来的。2024年10月，在开始退出光伏业务的同时，公司与港股上市公司优必选合资设立苏州优麦机器人有限责任公司，公司控股51%，注册资本2000万。该公司将发力康养机器人业务，一方面与其医疗数据AI变现有关，另一方面则切入银发经济和最火的机器人赛道，业务前景极具想象力。

该新增业务成为投资者最为关心的热点，也是研报发挥的重要空间，但有意思的是公司披露的信息总是有些隔靴搔痒。例如只是讲和一些企业在合作研发，推进项目落地等，但到底有没有营收，哪个客户在使用等都无从探究。虽然公司对机器人企业有控股权，但2024年年报和2025年中报都未披露子公司财务情况，保护的极好。此外，港股上市公司优必选也从未提及该合作信息，低调的很。更让人吃惊的是，苏州优麦机器人公司在今年7月进行了减资，注册资本从2000万降低到了1000万，而公司持股比例从51%提高到了70%，可见优必选减资更为明显。当然，对于机器人业务我们无法判断发展如何，以上仅是公开信息的汇总。

从工商信息可查，合资的机器人公司法定代表人为皇姓女士，而该女士是2024年4月补选为麦迪科技的监事。从该女士简历可见，其以往在苏州金融资产交易中心从业过，可以简单推理，该合资机器人业务很可能是该女士引入麦迪科技的，并直接进行操盘。由此，麦迪科技在绵阳国资光伏重组失败后，开始自己新一轮的机器人拓业了。

明晰了麦迪科技近两年的重组事件和进展，我们并不聚焦企业业绩和股价波动，而是这类重组给我们的启示。

其一，如何做好多元化发展。上市公司多元化发展成功的并不少，但绝不仅仅是追逐风口，新业务市场如何，是否有合适的带头人似乎更为关键。如麦迪科技案例一样，新能源当时已走向了拐点，而机器人业务是否具备专业人选是核心。

其二，上市公司壳资源。麦迪科技控制人变更，核心是大股东自身资金问题，如何有效化解股东和上市公司之间的风险值得深思，如果保持股权稳定，或许这一顿折腾是可以避免的，至少公司主业还是稳定发展的。

其三，国资是否该下场做实体。虽然表面看绵阳国资只是控制人，但实际是主导了整场大戏，将原本光伏业务装入上市公司融资发展，但最终扶不起的阿斗依然不行。地方政府运营实体目标太多，包括产业竞争、地方融资、企业税收、就业人口等，但最为关键的企业经营确是最被低估的，原本一石多鸟变成一损俱损。当然，我们需要谨防原本地方城投通过地方债经营，在当下严控地方债的情况下，地方采用基金控股上市公司开始新的经营策略，杠杆依旧，间接发展产业依旧，但这种大管家的模式是否合适呢？

一次重组，给了我们太多的思考，不是吗？

撰写于2025-8-25