年报的不确定性需留意避险

投资风险有时候并不是你的无知，而是确定趋势下的不确定性。对于一些你不熟悉的领域或公司，投资者往往都会认真研究，仔细判断，但恰恰对于一些熟悉的公司，且在经营稳定下突然发生了异动，这才是真正的风险。

眼下不少公司开始发布年报业绩预告，一些公司前三季度业绩还稳定，但突然年报变脸，这种风险需要谨慎。

建发股份1月16日晚发布业绩公告，表示2025年年报将出现亏损，这是公司上市27年来首度亏损。公告显示，公司亏损来自于两方面，其一是子公司联发集团年内结算利润为负、存货跌价准备计提增加导致，其二是子公司美凯龙投资性房地产公允价值变动损失、各类减值准备计提增加所致。虽然公司另一大主业供应链运营业务继续保持稳健盈利，但受困于房地产大趋势，作为地方房地产国企依然没躲过亏损。

从去年三季报可见，虽然净利润同比下降44%，但依然保有11.49亿元利润，且从单季度来看，第三季度归母净利润为3.08亿，虽然同比下滑64%，但环比增长20%。可见，依照惯性思维来看，四季度保持稳定即可实现全年盈利，只是同比会有明显的下降。但业绩公告彻底打破了这种认知，虽然公告未披露亏损额，但单季亏掉前三季度收益，其波动也是巨大的。

三季报显示，子公司联发集团亏损10.4亿，一方面是项目结转收入和毛利率下滑，另一方面是计提3.31亿元存货跌价准备。但公司表示联发集团优质新盘上市，合同销售金额增长53%，如此投资者会误认为亏损已经基本到底，而盈利转折将来临。而公司在去年11月的投资者交流中也只提及了优质新楼盘上市，合同销售额增长良好。总之，前期公告并不能体现联发集团四季度继续加大亏损的预期。

另一子公司美凯龙同样如此，三季报因为投资房地产导致公允价值大幅缩水，实际给建发股份归母净利润亏损了9.64亿，但公司商场租赁及运营等业务的营业利润约2亿元，较去年同期的约1亿元出现明显改善，显示风险并不会加剧。但业绩公告则表示租金水平较以往年度已出现较为显著的下滑，市场情绪和租金预期发生了转变，因此美凯龙对未来租金的收益情况进行了预期调整，致使投资性房地产价值大幅下降。在三季报已经体现公允价值和计提损失情况下，四季报再度大幅亏损，真有点措手不及。

以上案例并不是说明个股价值，也并不聚焦信批质量，只是年报业绩存在一定的不确定性，需要投资者留意风险。一方面，年报业绩需要审计，谨慎性原则更为明显，因此存在对于前三季度乐观数据的纠偏。另一方面，部分子公司及投资企业前期数据并不一定完全清晰准确，而年终审计才能更为精准。再一方面，这两年行业波动较大，市场竞争也激烈，为了后续的经营，企业也存在对年报数据进行一些调整，以便为新的一年做好铺垫。所以，对于年报大家更需要保持一份谨慎。

撰写于2026-1-17