电力各细分领域：龙头与特色标的并存
水电与核电：稳健的防御选择
水电板块利息支出持续下降，电站机组陆续折旧到期，预计继续释放利润空间。2025年Q1水电板块实现营业收入286.44亿元，同比提升17.68%；实现归母净利润92.76亿元，同比提升35.87%。长江电力（600900.SH）作为全球最大水电上市公司，独家运营三峡、白鹤滩等六大世界级水电站，总装机容量7169.5万千瓦，占全国水电总装机17%。水电企业股息率稳定在3%-4%之间，在当前低利率环境下具备显著配置价值。
核电板块受益装机扩容及利用效率提升，量增逻辑明确。2025年Q1，核电板块实现营业收入403.01亿元，同比增长8.42%。中国核电（601985.SH）和中国广核（003816.SZ）作为行业双雄，正受益于核电审批提速和政策支持，2025年核准机组规模或达10GW，订单能见度提升至2030年。广发证券建议关注长江电力、川投能源等水电龙头及中国核电、中国广核等核电标的。
火电：成本下降驱动盈利修复
火电企业正受益于煤价下行带来的成本改善。2024年我国动力煤价格同比显著回落，叠加煤电联营深化，火电企业燃料成本压力明显缓解。2024年火电板块实现归母净利润同比提升25.09%，2025年Q1同比提升4.76%。
火电企业正在从传统周期走向容量辅助服务的价值新模型，七家火电公司已明确调整发电策略，追求效益电提升度电收入而非单纯追求电量。华能国际（600011.SH）、华电国际（600027.SH）等龙头公司凭借区位优势和成本控制能力，盈利修复趋势最为明显，由容量+辅助服务部分贡献的利润占比分别达100%、84%。市值管理+净资产修复+分红提升三箭齐发，火电的公司治理显著改善。
绿电：政策催化下的估值修复
国家正着力破除“内卷式”竞争，推动产能出清和格局优化。2025年绿电交易量预计突破8000亿千瓦时，溢价幅度扩大至0.05元/千瓦时，龙头企业年增收益超20亿元。
龙源电力（001289.SZ）作为全球最大风电运营商，截至2025年上半年装机共43.2GW（风电31.4GW、光伏11.8GW），已完成火电资产剥离。兴业证券首次覆盖龙源电力给予“增持”评级，认为公司估值触底反弹至0.81xPB，但整体仍然处于历史偏底部区间，政策催化下有望率先受益行业估值修复。三峡能源（600905.SH）等头部运营商通过并购整合优质资源，市占率提升趋势明确。
虚拟电厂与智能微电网：新型电力系统下的新增长点
受益数字化和新型电力系统日益融合，虚拟电厂、微电网等新场景涌现。行业预测到2030年，虚拟电厂制造与运营产业链市场空间有望达到917亿元。
国电南瑞（600406.SH）承建重庆、山西等多地虚拟电厂平台，聚合负荷超5GW，参与电力现货市场交易分成。微电网领域多家企业积极布局，安科瑞（300286.SZ）、特锐德（300001.SZ）、中恒电气（002364.SZ）等上市公司是微电网解决方案的主要提供商。派诺科技在获得广州市虚拟电厂运营商资格后，正在积极推动相关业务落地，预计今年会有具体项目落地；琏升科技则通过子公司兴储世纪布局智能微电网业务，产品包括户用储能、便携式储能及工商业储能。
次新：山大电力，在板块估值修复背景下，次新超跌标的同样值得关注，如7月23日在创业板上市的山大电力（301609.SZ）。作为“山大系”企业及国家级专精特新小巨人企业，其主营业务是电网智能监测和新能源相关产品的研发、制造、销售和服务，主要产品为电网智能监测产品、新能源产品，其中故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置处于细分行业领先地位 。公司产品广泛应用于国家电网、南方电网等电力系统，参与特高压交直流输电工程、多端柔性直流输电工程、核电站等国家重点项目，包括“白鹤滩水电站西电东送大动脉工程”“国家电网晋东南－南阳－荆门1000kV特高压交流试验示范工程”等重大项目。在核电领域，公司与中核能源科技、中国电建集团核电工程、华能石岛湾核电等企业有合作；新能源领域，自2016年“SDL-EVC系列电动汽车充电设备”通过国家电网标准检测后，公司迅速切入充电桩领域，且在手订单充足。
“高股息+成长性+新技术”三条主线布局：高股息的水电、核电板块提供稳定收益；火电龙头受益于煤价下行和容量电价政策，估值修复空间巨大；绿电运营商在政策催化下估值修复空间较大；虚拟电厂、智能微电网等新业态提供长期增长潜力。华电国际、华能国际、新天绿能、龙源电力。
申能股份股息率已超6%，多家公司股息率超5%。