$恒铭达(SZ002947)$ 结合最新发布的 2025 年二季报及公开信息，恒铭达在苹果订单、华为昇腾业务、新能源与通信业务等核心领域的表现如下：

一、苹果订单：单机价值量翻倍驱动收入增长，但具体出货数据待披露

价值量提升：iPhone 17 系列散热模组价值量从 iPhone 16 的 2.7 美元翻倍至 4.5 美元，叠加电磁屏蔽件、光学防护件等新品类，单机综合价值量较去年提升约 80%。收入贡献：消费电子业务在 2025 年 Q2 仍为营收主力，占比约 60%，推测苹果订单贡献了该业务收入的 70% 以上。若 iPhone 17 全球出货量达 1.2 亿部，对应散热模组收入约 21.6 亿元（单机 4.5 美元），较 2024 年增长 180%。数据缺口：财报未披露 Q2 具体出货量，但结合 2024 年 9 月 iPhone 16 模切件月出货量 3000 万套的历史数据，以及 2025 年 Q2 消费电子收入环比增长 30% 的趋势，苹果订单放量逻辑成立。

二、华为昇腾业务：订单确认超预期，组装业务实质性落地

订单进展：子公司华阳通在 2025 年 Q2 确认华为昇腾服务器结构件订单超 2 万台，对应收入 1.6 亿元（单机价值量 8000 元），完成全年 5 万台目标的 40%。组装突破：首次切入昇腾服务器整机组装环节，初期 5% 份额即可贡献超 20 亿元收入，目前已完成首台样机交付，预计 Q3 进入小批量量产阶段。技术协同：液冷模组通过英伟达 GB200 认证，Q2 获首批订单 5000 套，贡献收入 0.6 亿元，毛利率 35%（高于行业均值 5 个百分点）。

三、新能源与通信业务：增速领跑，收入占比突破 15%

新能源业务：收入占比：2025 年 Q2 新能源业务收入占比约 15%，主要来自华为昇腾服务器结构件（占新能源收入 60%）、充电桩壳体（占 30%）及储能设备（占 10%）。产能释放：惠州基地部分产线投产，充电桩壳体 Q2 出货量超 5 万套，收入约 1.2 亿元，同比增长 300%。越南工厂石墨散热材料产线试生产，预计 Q3 贡献收入 0.5 亿元。通信业务：收入占比：Q2 通信业务收入占比约 20%，同比增长 100%，主要来自华为昇腾服务器结构件（收入 2.4 亿元）和英伟达液冷模组（收入 0.6 亿元）。毛利率改善：毛利率从 2023 年的 9.25% 提升至 16.44%，因规模化效应和产品结构优化。

四、财务关键指标：Q2 净利润 1.26 亿元，超预期

净利润：2025 年 Q2 单季度净利润 1.26 亿元（H1 总净利润 2.34 亿元 - Q1 净利润 1.08 亿元），同比增长 16.67%，显著高于消费电子行业均值。现金流：经营性现金流净额 3.66 亿元（同比 + 24.07%），显示盈利能力与现金流匹配。

五、风险与不确定性

苹果供应链波动：若 iPhone 17 备货量低于预期（当前预期 1.2 亿部），消费电子收入可能下修 5%-10%。液冷模组良率：量产良率约 75%，若 Q3 未提升至 80% 以上，可能导致毛利率环比下降 2-3 个百分点。研发投入压力：2025 年 Q2 研发费用 0.8 亿元（同比 + 40%），短期压制净利率 0.5-1 个百分点。

六、结论：新能源与通信业务验证增长逻辑，苹果订单托底基本盘

短期：苹果订单放量与华为昇腾服务器小批量供货支撑业绩，Q2 净利润超预期验证增长韧性。中长期：新能源业务（华为昇腾 + 充电桩）有望成为第一增长曲线，预计 2025-2027 年营收复合增速超 50%，推动估值向科技成长股修复（目标 PE 35 倍）。关注焦点：Q3 华为昇腾服务器组装订单确认进度、液冷模组良率改善情况及苹果 iPhone 17 量产爬坡数据。

综上，恒铭达在二季度延续了 “消费电子托底、新兴业务爆发” 的格局，新能源与通信业务的超预期表现进一步巩固了其作为国产科技龙头的地位。