券业2025业绩大爆发：赢麻了背后，不只是“靠天吃饭”

当“券商一哥”中信证券以300亿元归母净利润刷新历史纪录，当国联民生以超400%的同比增幅一骑绝尘，当国泰海通凭借合并红利净利翻倍——2025年的证券行业，用一份堪称炸裂的成绩单，向市场证明了什么叫“赢麻了”。

截至2026年2月初，已有22家上市券商披露2025年业绩快报或预告，全部实现盈利。其中21家业绩预增，1家成功扭亏，18家营收与净利润实现“双位数”增长，更有3家净利润暴增100%以上。据上海证券报统计，已披露数据的21家券商预计净利润总额达1075.87亿元，同比增幅近六成。

这组数字背后，是市场情绪的全面回暖，更是行业生态的深刻嬗变。

头部稳坐钓鱼台，黑马借并购突围

从已披露的数据看，2025年券业呈现典型的“梯队式增长”格局。

“大象”起舞，稳字当头。中信证券业绩快报显示，2025年实现营业收入748.30亿元，归母净利润300.51亿元，同比分别增长28.75%和38.46%。在如此庞大的体量上保持双位数增长，意味着其经纪、投行、自营等业务线全面发力。业内分析指出，中信证券境外收入增长迅速，国际化布局已从“锦上添花”变为重要增长极。

“新巨轮”启航，协同效应初显。由国泰君安与海通证券合并而来的国泰海通，预计2025年实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%。公司明确表示，业绩创历史新高的主因是资本市场活跃度提升，同时吸收合并海通证券产生的负商誉计入营业外收入。这意味着，这艘券商“航母”不仅在享受市场红利，更在吃整合红利。

“黑马”奔袭，并购改写排名。国联民生预计归母净利润20.08亿元，同比暴增约406%，增速领跑全行业。公告直言，业绩大增主要得益于完成对民生证券的收购并表，以及上年同期基数较小。这场并购不仅让国联证券的业绩排名从去年同期的约40名跃升至前20名，更向市场证明了：在券商同质化竞争的困局中，整合确实能快速改写命运。

值得注意的是，中小券商的弹性远超想象。天风证券成功实现扭亏为盈，长江证券、中原证券、红塔证券等9家券商预计归母净利润同比增幅下限均超过50%。这印证了市场的一个共识：当行情来临时，弹性最大的往往不是巨轮，而是那些曾经“掉队”、如今轻装上阵的追赶者。

四重利好共振，业绩不只是“靠天吃饭”

如果仅将2025年的业绩爆发归因于“市场好”，那未免太过浅薄。拆解各家公告可以发现，这轮增长是市场周期、业务转型、行业整合与基数效应的四重奏。

第一重：市场活了，最直接的红利。2025年A股日均成交额达1.73万亿元，同比增长62.69%；两融余额长期维持在2万亿元高位，年末更突破2.54万亿元，创历史纪录。交投活跃直接增厚了券商的经纪业务佣金收入和信用业务利息收入。国泰海通在公告中直言，“资本市场活跃度与景气度上行”是业绩增长的重要背景。

第二重：业务变了，不再是“佣金战”的老路。前些年行业深陷“佣金战”泥潭，佣金率持续下滑。但2025年，头部券商已经在投行、资管、国际业务等领域找到新引擎。中信证券投行、自营业务增长较快，境外收入增速显著。红塔证券则持续推进自营业务非方向化转型，重资本业务收入整体提升。有券商营业部经理透露，现在的佣金策略已从“低佣金抢客”转向通过差异化服务提升客户粘性，比如用量化工具帮客户实现盘中“做T”，以此对冲佣金率下行压力。

第三重：整合来了，会计处理也能“造富”。国联民生和国泰海通的爆发式增长，都绕不开“并购”二字。除了业务协同带来的长期想象空间，短期的会计处理——负商誉计入营业外收入——直接增厚了当期利润。这背后是行业集中度提升的“马太效应”：头部机构通过整合强者恒强，而整合本身又成为业绩催化剂。

第四重：基数低了，增幅自然好看。 对于2024年业绩处于低谷的券商而言，2025年的增长幅度显得尤为突出。国联民生“超400%”的增幅中，既有并表的功劳，也有上一年基数较小的客观因素。

行业洗牌进行时：从“规模竞赛”到“功能重塑”

业绩狂欢背后，一个更深层的信号正在浮出水面：证券行业正在经历一场从“规模扩张”向“高质量发展”的深刻转型。

政策“指挥棒”转向了。2025年，券商分类评价迎来关键性修订。新规首次将“引导证券公司更好发挥功能作用，提升专业能力”写入总则，并取消了“营业收入”的加分项，转而提升净资产收益率的加分力度。申万宏源非银分析师指出，这意味着监管引导券商从追求规模转向注重经营效率和专业能力。

AI正在重塑行业底层逻辑。2025年，以DeepSeek为代表的大模型技术在证券业全面铺开，部分券商甚至喊出“All in AI”的口号。在财富管理领域，AI推动行业从“人海战术”转向“人机协同”，投顾服务响应效率提升80%。在投行业务中，AI应用于文档审核后，效率最高可提升96%。这场由技术驱动的效率革命，正在成为影响行业竞争格局的关键变量。

国际化从“可选项”变成“必答题”。 2025年，中资券商出海步伐显著加快。头部券商以香港为枢纽向欧美、中东、东南亚延伸，业务从传统的投行、经纪向跨境财富管理、衍生品交易拓展。更深层的变化在于，券商的国际化已从单纯的业务扩张，升级为“向全球市场推荐中国资产价值”的功能使命。

资本市场永远不缺周期，但真正穿越周期的，永远是那些不断进化的机构。2025年，券商用业绩证明了自己“能打”；2026年，市场将期待它们“能稳”。