恒帅股份近期消息汇总分析（１）

最近因为周一的券商“小作文”，恒帅直接突破了前高，多少有点领涨机器人板块的意思。雪球上也一下子来了不少新朋友：看好的不少，质疑的也不少。

无论如何，热度越来越高是好事。分歧中上涨，一致中下跌，似乎是股市的某种“铁律”。作为恒帅的老人，简单汇总一下近期信息，也说下个人的理解和判断。若看法与你不同，那就是你对。

利益相关：大量持有恒帅 ing（仅代表个人观点，不构成投资建议）。

1）减持：是利空，但未必等于逻辑崩塌

今天是减持开始的第一天。我之前就说过，减持肯定是利空。现在有一种质疑是：如果恒帅真的进入了 T1，为什么要减持，为什么要放弃最大的潜在收益？说下我的理解：

目前创始人夫妻直接持有恒帅 71.45%，员工持股平台持有 2.7%。这些上市的原始股自 2021 年上市以来一直锁定。原则上上市满 36 个月后就可以流通，但他们此前一直主动延迟锁定，这也是上市以来首次减持。

即便减持后，夫妻持股比例依然约 69.29%，对公司控制权几乎不受影响。

公司累计分红约 10 派 15.5，按这个测算创始人累计拿到约 8800 万分红。对身价百亿级别的创始人来说，过去几年从公司获得的现金回报并不算特别高；后续即便股价再涨一倍，账面财富涨了，但现金流也不会立刻改变。

当然可以做股权质押，但质押本质是借钱，终究要还。卖出约 3% 的股份，不影响控制权，却能明显改善现金流；同时也可能增加流通筹码，让机构更容易配置。

结论：减持是利空，要尊重短期情绪冲击。但这并不必然等于“预期出问题”或“逻辑不成立”，更像是股东层面的资金安排与流通结构优化。

2）谐波/磁场电机进入 T 家 T1：最大预期差

先纠正一个概念：谐波/磁场电机不等于机器人电机。从公开调研和交流会信息看，这条技术路线在汽车端有大规模替代的可能性。按公司预估，大概 30% 的汽车电机有机会切换；并且已有部分汽车电机订单完成替换并获得客户认可。

更进一步，恒帅在机器人领域的拓展也并非“凭空想象”，从公开调研公告里能看到公司对“机器人电机”的表述在持续变化：从最初的“关注这个行业”，到近期的“各项指标已经满足客户要求”。机构侧的信息链条也能对上：去年国金的相关报告、去年底多家机构简报反复提到这一技术，再到公司组织的两场交流会（4 月、8 月底），都能看到进展。

去年发债扩产没有直接写机器人相关产线，也是能理解：没有完全落地的东西很难写死在正式文件里。但从产业逻辑上说，产线切换未必特别难，机器人供应链与汽车供应链在不少环节高度重合。

这条路线的优势在于轻便、耐热、性能不错且成本更低。它未必“完全契合”机器人所有场景，但在部分场景甚至可以说非常多场景下确实非常有吸引力。再考虑恒帅与 T 家在无人驾驶方向的合作背景，“电机端进入 T1”是完全可能，且磁波磁场电机的特点就是最大的实力。

真正的预期差在于：如果技术路径获得认可并形成订单倾斜，恒帅可能吃下 50%+ 的份额；而在总订单有限的阶段，多拿一点就意味着别人少一点，同时“T 家背书”可能带来国内客户拓展的外溢效应。

当然：如果只是“小作文”，那大概率就是哪里来回哪里去。但验证并不难——未来 1–2 个月会越来越清楚：订单节奏、公司口径、渠道反馈都会逐步给出答案。若大盘不出现系统性风险，逻辑被持续验证，大概率就是走趋势；反之就是哪里来回哪里去。

3）ADAS 主动清洗：恒帅的“安全垫”

我从前年开始关注恒帅，最核心原因就是它的 ADAS 相关业务。但这块目前并没有获得匹配的估值：一方面 ADAS 目前覆盖的车型还在拓展中；另一方面市场更容易关注雷达、域控、地图等“显性赛道”，因此覆盖度和讨论热度相对低。

但是：这块业绩是近期就能看到的。推动智能驾驶渗透是长期趋势之一。无论是海外头部厂商推动自动驾驶商业化，还是国内“蔚小理”等持续迭代，都是明牌趋势。若中报开始体现业绩贡献，估值框架可能会更友好。另外一个看点是从无人驾驶出租车扩展到乘用车，这也是这个版本一个非常大的预期差。可以想象，未来自动驾驶必将成为大家选购电动车一个非常大的影响因素！

可以说：

机器人电机决定上限（想象空间大，不确定性也高）

ADAS 提供安全垫（更偏长期、可持续的订单与渗透率逻辑）

未来三四年，如果高阶智能驾驶成为“必选项”，相关主动清洗等配套的空间也值得重估。

以上只是基于公开信息和个人理解的梳理。屁股决定脑袋，最终只能自己对自己的资金负责。欢迎理性讨论；如果你认为以上（包括公司、券商）都是小作文和阴谋论，也欢迎拿出证据来拍。