$良信股份(SZ002706)$ 良信股份，预期差明显-250825
行业：市场潜力和竞争格局存在明显预期差
1）市场潜力预期不足：低压电器在数据中心的供电链路中是“必需品”，在全球数据中心市场空间200亿+，由于2N配置，在海外单瓦价值量接近柜内服务器电源，未来有望成长为4-500亿的大市场，市场容量明显被低估。
2）市场格局好于预期：格局优，全球数据中心市场CSP市场主要由国际头部施耐德、ABB、伊顿等把握主要份额，因此格局稳定且利润率高，良信进入后替代空间极大。
公司：产品积累、北美第一家和研发能力存在预期差
1）公司AIDC低压电器定位高端，新能源行业积累了丰富的直流产品基础，是切入AIDC行业的一大优势；
2）AIDC低压电器出口北美第一家，部分产品已拿到UL认证，绑定北美头部tier1维谛技术，难度高且认证周期长，目前已经开始小批量供货，身位优势明显；
3）研发布局领先，和维谛共同研发800V HVDC方案用固态断路器，进展全球领先，预计26H2和维谛800V系统一起发布，份额有望成为一供，类似于PCB和CPO在NV链的地位，具有稀缺性。
市场空间测算
按照26年NV出货80000柜+ ASIC出货20000柜测算，IT负荷约23GW，对应数据中心装机约46GW，按照海外交流单价0.6元/W，市场规模约276亿元，维谛30%份额，良信切15%份额，市场规模约12亿+，30%净利率，对应3.6亿利润，给30× PE，对应市值108亿。在研的固态直流断路器价值量&利润更高，推向市场后，未来也有望增厚100亿的市值空间。
盈利预测
我们预计公司25-27年归母净利润分别为5/6/8亿，给明年20×估值，对应120亿市值底，加上北美AIDC的108亿，看200亿+，再考虑固态直流断路器，有翻倍的潜力，值得关注！个人观点仅供参考，不作为投资建议。