国电电力：A股清洁能源隐形巨头？
例行叠个甲，本文旨在阐述对于国电清洁能源业务的一点看法，文中采用横向数据比较难免涉及其它电力股。仅阐述实际数据，不评价，不引战。
相比于火电人见人嫌的状况，清洁能源发电往往在A股更受青睐，享受更高的估值。无论是传统水电巨头长电华水国投还是风光龙头三峡、龙源都颇受追捧，最近华电新上市、华润新热身更是又加了一把热度。不妨从清洁能源视角，把A股主要上市电力企业的水、风、光发电数据列出来，看看座次。
需要说明的是：1.精力有限，像A股的节能、太阳、中绿、浙新、新天以及港股的华润、中电、大唐新、中广新，不罗列在内；2.权益比例为推测值，根据各家企业各板块披露信息和少数股东权益信息估测，比如国投要综合测算雅砻江、小三峡、大潮山及风光项目权益然后计算比例；3.不要抬杠说港股低估，比如拿龙源港股来抬杠，这个是个人都知道，本人也配置港股，这并不影响对于A股的讨论。4.按照市场常规观点水、风、光中，水电最有价值，风电居中，光伏最次。有兴趣可以自行逐项比较，如果抬杠说200亿水电完爆300亿风电，300亿风电碾压500亿光伏，那你是对的，时间精力有限本文仅从大数层面提供一个整体视角。
废话不多说，上图。
根据上面的数据，不难看出，国电电力是A股2024年清洁能源发电量总量第三，权益清洁能源发电量总量第四的发电企业。
最下方我设置一项市值/权益清洁能源发电量比值，国电仅为1.17，是上述企业里最低的。
这是在完全不考虑国电火电业务的前提下，哪怕国电火电估值为0，仅把水风光拉出来，依然是这里面最低估的。要知道，国电的火电业务或许不是弹性最高的，但绝对是业内最稳定的。
有人会说，国电的清洁能源里光伏占比高风电占比少，比不了别的企业以风电为主，所以估值低，可国电有水电，风电稳定性、盈利能力相比光伏有一定优势，在水电，尤其是梯级开发的大水电面前呢？又有人说，国电的清洁能源盈利不行，要知道国电23年和24年为了调节利润，对水风光进行了非常夸张的计提，23年计提了近13亿，24年计提了近20亿，这要比同行激进很多。有人会说，国电的清洁能源成长性不足，明年大渡河公司年均发电量要从450亿度跃升到600亿度，再加上新疆等地120亿度，水电发电量稳定达到700+亿，再加风光500亿，国电年均清洁能源发电量1200亿度。
在全行业风光投资降速的大背景下，国电水电即将迎来收获期，稳定性和确定性更明确。我们退一万步讲，即便国电清洁能源质地“不如”以上所有企业（显然是不可能的），但其市值权益比比倒数第二的大唐还要低22%。
是不是低估呢？