国电的新能源利润为何看起来比同行低？
@雨和孤独 ，既然你@ 我，我觉得还是回应一下。别误会，
第一，我没有带节奏的意思，我不会因为你得出一个国电新能源不行结论要护着国电，我没有这种想法。没错，对这只股票我研究的稍多一些，但我并不会对特定股票倾注一些非理性的感情。
第二，本来想简单解释一下，一句话讲完，但又怕一句话很多新朋友看不懂，就补一句，然后越写越长了。。。干脆单独写一篇短文。
正文
国电的新能源中规中矩行业平均水平不亮眼发展速度也没掉队，为啥利润明显比同行低呢？龙源切分优质资源肯定是原因之一，但可以解释国电新能源不拔尖不亮眼的问题，解释不了为啥利润比同行少很多的问题。
一切的谜底在应收帐款和应收账款计提里。我8月份写过一篇文章《番外篇：高估低估你真的能看懂么？》，这篇文章在当时引起了一些争议，但后面股票的走势，印证了我的观点。（PS：华润最新的经营数据还是不错的，港股对绿电偏见太深，先自我保护一手）。
如果你能看懂这篇文章，你就会大致明白我在说什么，就可以去年报里找线索和细节。我也不绕圈子了，简单来讲一下来龙去脉。
一、缘由
大家都知道，过去国家为了鼓励新能源开发给补贴，各家电力企业都上马了一批带补贴的项目，这些项目账面利润丰厚，反映在财报上就是净利润很高，但有一个问题是这些项目的补贴并没有及时足额发放，于是形成了应收账款，并且随着项目开发量越来越大以及年限的积累，应收账款越积越多，这里就是我在《番外篇：高估低估你真的能看懂么？》说的事情。
二、账龄
打开各家发电企业的年报查询应收账款“按账龄披露”，你会看到各家的应收账款总额、账龄结构、坏账准备情况（港股披露没那么细）。本篇短文只讲原理，不一家家罗列分析了。
如果你仔细对比过各家的账龄结构会发现，火电为主新能源没有或占比极少的企业账龄结构非常健康大头都是1-2年以内。新能源开发早，规模大，占比高的企业，账龄结构普遍不健康，2年以上的应收账款不少。这里再次点名表扬一下华能国际，罕见的新能源规模大账龄又很健康的，因为不持有华能所以没深入研究是怎么做到的。华电国际由于新能源出表，账龄结构也很健康。国电、大唐、龙源、华润等都有一批应收账款。
三、处理
各家电企应收账款越积越多，账龄越拖越长，这事情要怎么处理呢？
一种思路是新能源补贴是国家背书的，肯定不会拖欠，因此哪怕账龄超过1年，乃至拖到2、3、4年，我都不计提坏账，就放在那，等哪天国家把补贴发下来平账就行。这样做的好处是什么呢？不会影响账面利润。因为应收账款一旦计提，就会影响当期损益。比如一笔20亿的新能源补贴拖了两年多还没收回来，假如按照财务规则账龄超过2年计提10%的坏账。那么这20亿应收账款就要计提2亿，这直接对当期利润造成2亿的损失。而如果我不计提，就不会影响到当期的利润。
另一种思路是虽然新能源补贴是国家背书的，肯定不会拖欠。但财务规则就是财务规则，不管是谁欠的钱，账龄长了就要做相应的计提，即使代价是影响当期的利润。
两种思路，都有道理，谁对谁错，很难评价，或者说没必要分个对错。要明白净利润只是一个结果，像电力这种复杂的行业，头部企业营收千亿级的存在，随便一个规则调整几个亿的利润就多了或者少了。
再比如某个新能源在建工程要不要计提？你说推进不下去了，这项目凉凉必须计提，我说这项目还有救一下的机会，再做作相关工作，如果你在体制内带过，你就明白什么意思，最终反应在当年报表上就是好几个亿的利润差别。
国电新能源我一直说就是行业平均水平，不会太靓眼，也不会太拉跨，不掉队，处理完应收账款轻装上阵就是我对国电新能源的全部预期，期待一个企业样样优秀本身就是不客观的。
最后贴个从国电2025半年报里截出来的图吧，课后习题，真有兴趣研究的同学自己看奥妙在哪里，然后再看看历年的报表，如果还有精力再看看其他电企的财报，就明白咋回事了。
