$亚普股份(SH603013)$
亚普股份通过收购赢双科技，在旋变传感器领域进行了重要布局，同时其主业也呈现出良好的发展态势，具体如下：
• 旋变传感器业务：亚普股份以6.4亿元分步收购赢双科技60.4%股权，从而控股国内旋变传感器龙头企业。赢双科技技术优势明显，可实现厚度20mm旋变传感器应用于灵巧手，2024年利润达5000万元，客户群体广泛，在车企及汇川、ABB、库卡等企业均有出货。随着旋变传感器在车端对磁编码器的替代，以及特斯拉、小米等企业在机器人领域对旋变传感器方案的开发，赢双科技有望充分受益，亚普股份也将借此切入高价值的电驱系统赛道。
• 管理层信心：亚普股份启动2亿元回购计划，且大股东持续增持，这显示出管理层对公司未来发展的信心，有助于稳定股价，增强投资者信心。
• 主业发展情况：亚普股份混动系统营收占比10%，国内订单与国外订单占比分别为60%和20%，且均呈持续提升趋势，混动系统价值量较传统业务高20%以上。公司海外市场拓展成效显著，预计2025年海外营收占比达45%，美国子公司业绩有望持续增长，2026年增长确定性较强。目前公司全球市场份额第三，有望进一步提升。
• 估值情况：根据预期，2025年亚普股份主业利润为5.5亿元，按15倍估值计算，主业市值约为82亿元。在机器人业务方面，若按旋变传感器单价70元，单台人形机器人60个电机，50%市场份额，15%净利率测算，利润弹性为3.15亿元，30倍估值对应市值100亿元。两者加总目标市值为182亿元，而当前市值100亿元，未来增长空间较大。
赢双科技相关要点总结如下：
客户与项目合作
汽车领域：国内客户包括比亚迪、奇瑞、长城等；外资客户有大众、克莱斯勒等，其中大众可能于今年冬天实现SOP。此外，还有联合动力、大洋电机、卧龙电驱等客户。
高铁领域：参与CR450项目，该项目时速可达450公里。
工业领域：客户包括汇川（协作机器人）、海天伊之密（注塑机）；同时为腾讯机器人等灵巧手公司联合开发关节电机，研发周期预计一年半。
传感器产品与技术
产品类型及特点：位置传感器中光编使用规模最大（为旋变的5倍以上），旋变在恶劣环境下可靠性最高（故障率万分之0.03），磁编次之，光编最差；精度方面光编最高，旋变其次；使用便利性光编最方便，磁编第二，旋变因模拟量特性便利性较差。
应用场景：电动汽车因工况和可靠性要求高基本使用旋变；库卡机器人小轴（2-3轴）用旋变，大轴（4-5轴）用光编；军工（核电、雷达、卫星、飞机）领域均用旋变。
人形机器人布局：目前尚未看到旋变在人形机器人中的应用，但公司认为未来会应用，正研发更小、更轻量化、精度更高且成本更低的旋变产品，并组建专门团队解决小型化问题，计划结合工业高精度与车用低价优势。
价格与成本
不同领域价格差异：高精度旋变（如雷达、无人机领域）比光编更贵；电动车用旋变价格为光编的二分之一；工业机器人用旋变价格约30-40美金，光编约15美金。
成本敏感性：人形机器人电机数量大，对成本更为敏感。
财务与上市情况
业绩表现：2024年利润较2022年有所减少，主要受行业降价影响；2025年收入目标4亿，利润目标8000万。
上市进展：因2023-2024年业绩未达标，上市未成功，影响发展速度。目前采取“VC先退出，保持业务基础上通过上市公司100%并购”的双轨策略，管理层持股60%以上，控股股东为飞驰高科技（董事长同为飞驰董事长）。
市场与竞争
市场分布：下游应用中汽车占比85%，其他领域占15%；中国旋变需求占全球50-60%，工业领域需求以欧美为主。
竞争对手：国外有泰克、多摩川、美背亚、霍尼韦尔等；国内主要是华旋，竞争集中在车用领域；工业和军工领域公司规模较小，外资企业（如泰科、多摩川）占据主导，公司产品性能达到外资的98%，价格为其90%左右，但因产能不足，降价意义不大。
战略方向
市场拓展：重点向人形机器人领域拓展；计划建立海外基地，同步推广车用和工业领域产品。
技术研发：针对人形机器人需求，攻关产品小型化、高精度及低成本问题；联合开发灵巧手关节电机。
结论：有研究过的我给你信心，没研究过的快速学执行力也很重要。
公司近期给TX送样旋变，已经迭代到3代。公司口径相对保守，但事情都在推进。目前看是小批量阶段，看啥时候到千级别出货。买产业趋势，买公司成长性，低估值高成长。目前20X不到+期权逐步兑现。后面，会慢慢看到阿尔法呈现出来！
四个字：强烈推荐=gao
（备注：不要给我留言问这问那，哪有办法回复。看的上自取，看不上就忽略）喷子一律拉黑的！
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