$八亿时空(SH688181)$
八亿时空（688181.SH）深度报告：被低估的半导体材料双主线龙头
核心逻辑
八亿时空凭借光刻胶树脂国产化突破与液冷氟化液卡位AI基础设施双轮驱动，叠加液晶材料主业持续受益于日系厂商退出，三大业务线均处于爆发前夜。当前市值仅45亿元（2025年8月12日收盘价），显著低于同业估值，且技术面处于低位蓄势阶段，存在重大预期差。
一、光刻胶树脂：国产替代核心突破，收入弹性远超预期
1. 技术壁垒与产能落地
国内首条百吨级KrF树脂产线于2025年7月21日建成投产，采用高柔性研发线+高产能量产线双线布局，覆盖研发验证与规模化需求138。
技术指标达国际水平：树脂纯度达ppt级金属杂质控制，PDI（分散度）满足先进制程要求，突破日美垄断6。
产能规划超预期：2025年产能100吨，2026年扩至200-300吨，远期目标年产300吨高端树脂17。
2. 客户验证与收入测算
产品类型 单价（万元/吨） 2025年产能（吨） 2025年收入预期（亿元） 核心客户
自由基树脂 100-150 60 0.6-0.9 厦门恒坤（长存/长鑫系）
阴离子树脂 500-600 40 2.0-2.4 珠海基石（H系平台）
2025年下半年收入确认：千万级别（已投产调试完成）9；2026年满产后年收入超3亿元（当前彤程新材子公司北京科华同类业务收入1-2亿，市值200亿+）。
3. 政策强驱动
半导体材料国产化列入"卡脖子"攻关重点，KrF树脂作为光刻胶核心原料（成本占比50%），直接受益于晶圆厂供应链安全需求410。
二、液冷氟化液：参股南通詹鼎卡位AI算力蓝海
1. 核心地位与订单进展
唯一国产浸没式氟化液供应商：参股公司南通詹鼎为国内唯一量产企业，2024年向字节跳动交付数千万订单，2025年订单量有望翻倍12。
技术迭代路径：
当前：冷板式液冷（介质R134a）——南通詹鼎已量产。
未来：浸没式液冷（氟化液）——英伟达2027年全面转向该方案，市场空间爆发在即12。
2. 股权与资本运作规划
八亿时空为南通詹鼎第二大股东（具体比例未披露），计划通过定增提升股权比例，潜在并表增厚利润12。
同业对比：新宙邦、巨化股份等液冷标的PE均超30倍，八亿时空作为詹鼎核心合作伙伴估值传导明确。
三、液晶材料主业：日系退出加速份额提升
日系厂商（JNC、DIC）持续退出：2024年公司液晶材料份额升至35%+，2025年利润预期1.5亿元（主业提供安全边际）14。
技术替代空间：OLED材料及聚酰亚胺（PI）等高毛利产品逐步放量。
四、财务预测与估值重估
1. 分业务盈利预测（2026E）
业务板块 净利润（亿元） 估值逻辑 合理市值（亿元）
液晶材料 1.50 20倍PE（行业平均） 30.0
光刻胶树脂 1.20 80倍PE（科华估值锚） 96.0
液冷氟化液权益 0.30 30倍PE（参股收益） 9.0
合计 3.00 —— 135.0
2. 同业估值比较
公司 业务 2026E PE 市值（亿元）
彤程新材 KrF光刻胶（科华） 80-100 200+
新宙邦 氟化液 35 300+
八亿时空 光刻胶+液冷 20 45
注：八亿时空2026年归母净利润预期3亿元，当前市值对应PE仅15倍（按2025年8月12日收盘价33.32元计算）1516。
五、催化剂与风险提示
核心催化剂
光刻胶树脂新客户验证通过（合肥长鑫、中芯国际等）；
南通詹鼎新增BAT级别液冷订单；
股权收购计划落地。
风险提示
光刻胶树脂客户验证进度不及预期；
液晶材料价格战加剧；
参股公司并表时点不确定。
结论：三重逻辑共振，目标价150元/股
八亿时空当前股价尚未反映光刻胶树脂与液冷业务的爆发潜力：
光刻胶树脂：3亿收入对应96亿市值弹性；
液冷氟化液：字节订单链+AI服务器升级确定性需求；
主业安全垫：1.5亿利润支撑30亿市值。
目标市值135亿元（对应股价150元），较现价350%上行空间，建议重点关注。
数据来源：公司公告169、行业周报1213、财务数据库141516，截至2025年8月12日。
结论：下有安全边际，上有较大空间。具备足够高的赔率！液冷氟化液跟光刻胶树脂都是当下市场主流，且具备产业趋势。
建议狠狠重视八亿时空，低位低估看不上的话只有去追的命了，重点关注=gao！以上信息为公开信息整理+个人观点，仅供参考。
$英维克(SZ002837)$ $新宙邦(SZ300037)$ #半导体芯片股全线反弹#