2026年荒岛为什么选择顾家家居而没有选择敏华控股？

2026年荒岛为什么选择顾家家居而没有选择敏华控股？

抽丝剥茧，看看怎么回事

财主25年5月份的时候回复了一段话，说是去年下半年盈利不理想，分析情况如下：

问题①：去年下半年盈利情况及恶化原因

1.首先明确口径：敏华控股的财政年度为每年 4 月 1 日至次年 3 月 31 日，市场讨论的 “去年下半年”，对应上市公司2024/2025 财年下半年（2024 年 10 月 1 日 - 2025 年 3 月 31 日），数据来源为《敏華控股 2024/2025 年報》（简称年报，文档 1）、《敏華控股 2024/25 中期報告》（简称中报，文档 2）。

注：2023/24 财年下半年税前溢利 = 全年 2,864,475 千港元 - 上半年 1,414,295 千港元 = 1,450,180 千港元；2023/24 财年下半年归母净利润 = 全年 2,302,366 千港元 - 上半年 1,136,042 千港元 = 1,166,324 千港元。

2.盈利恶化的核心原因

（1）归母净利润环比、同比双位数大幅下滑

（2）利润结构失衡：上半年靠一次性收益支撑，下半年集中计提大额减值

一次性收益仅体现在上半年：2024/25 财年上半年，公司与前供应商诉讼达成和解，拨回法律诉讼拨备 83,826 千港元（税前，约 8383 万港元），直接增厚了上半年利润，该收益无持续性，下半年无此项非经常性利得（中报 P39、年报 P109）。

大额资产减值全部集中在下半年：

投资端亏损下半年显著扩大

核心内销业务持续承压

问题②：现金规模与两个月支出的测算（单位：千港元）

1.期末可动用现金规模

根据年报第 60 页、108 页披露的财务数据，截至 2025 年 3 月 31 日：

公司現金及銀行結餘合计 4,006,314 千港元（含活期存款、可随时支取的结算资金）

短期銀行存款（3 个月以上、1 年以内定期）642,246 千港元

受限制銀行結餘仅 182 千港元，可忽略不计

公司可自由动用的现金类资产合计4,006,496 千港元（约 40.06 亿港元）。

400

【直接用现金及银行结余】

2.月度 / 两个月支出测算

管我财提及的「支出」，核心为公司日常经营的刚性现金支出，叠加必要的资本开支、付息等刚性兑付，测算如下：

核心经营刚性支出年报第 58 页、87 页披露，2024/25 财年全年核心经营成本费用：

已售商品成本 10,058,472 千港元

銷售及分銷開支 3,075,090 千港元

行政及其他開支 750,373 千港元全年经营刚性成本合计

13,883,935 千港元

，

月度平均经营支出约 1,156,995 千港元，两个月经营支出约 2,313,990 千港元

。

10058472+3075090+750373=13883935

其他刚性现金支出

全年財務成本（利息）147,817 千港元，月度平均 12,318 千港元

全年所得稅開支 521,776 千港元，月度平均 43,481 千港元

全年资本开支（物业设备采购、土地租赁付款）873,051 千港元，月度平均 72,754 千港元上述刚性支出月度合计约 128,553 千港元，两个月约 257,106 千港元。

1542644

13883935+1542644=15 426 579

15 426 579 /12=1 285 548

合计支出与现金覆盖情况全口径月度刚性现金支出约1,285,548 千港元，两个月合计支出约 2,571,096 千港元。公司可动用现金 4,006,496 千港元，仅能覆盖约 3.1 个月的全口径刚性支出；若再叠加报表第 60 页披露的一年内到期銀行借款 4,213,483 千港元，现有现金连短期有息债务都无法全额覆盖，因此管我财作出「現金只是足夠應付兩個多月的支出，不算多」的判断。