美股小盘股真的涨不动了？五大症结解析“跑不赢”魔咒

今年以来，美股小盘股似乎总是“差一口气”。每当它们展现出要超越标普500大盘股的势头时，随后便后继乏力。如果明年罗素2000指数再度跑输，这将创下小盘股连续第五年表现不佳的记录，为1998年以来最长跑输周期。

症结一：利率“高敏感”，小银行股成拖累

小盘股对美联储利率政策具有极高的敏感性。BNY宏观策略主管Bob Savage一针见血地指出，许多小公司需要靠借贷才能维持运营。此外，罗素2000指数中包含大量小型银行股，而摩根大通CEO Jamie Dimon此前对银行业的负面评论，沉重打击了这类股票。

随着美联储主席鲍威尔等官员近期对降息表态谨慎，市场预期受挫，直接浇灭了推动小盘股反弹的重要动力。

症结二：IPO“断流”，优质公司上市即“成年”

过去，投资小盘股是分享明星公司早期成长红利的重要途径。但如今，这一逻辑正在瓦解。风险投资和私募市场的繁荣，使得最具潜力的科技公司选择长期保持私有。

Renaissance Capital高级策略师Matthew Kennedy指出，企业上市等待时间明显变长，小盘股科技IPO已几乎绝迹。十年前，绝大多数风投支持的科技公司上市时市值仍低于10亿美元，但现在情况完全不同。这意味着，当这些公司最终上市时，已直接跳过小盘股阶段，投资者无法在早期参与增长。

症结三：指数“老龄化”，新陈代谢失灵

不仅新血注入困难，指数内部的新陈代谢也在放缓。FTSE Russell的分析显示，从罗素2000小盘股指数“毕业”进入罗素1000大盘股指数的公司数量，从2015年的28家降至今年的仅20家。与此同时，罗素2000成分股的平均上市年限自2008年以来增加了近三年。指数“老龄化”趋势明显，活力不足，缺乏能够快速成长并晋升的的新生力量。

症结四：估值“伪优势”，盈利能力的鸿沟

表面上看，小盘股估值颇具吸引力。例如，标普600小盘指数的市盈率远低于标普500指数。然而，这更像是一个“估值陷阱”。

Touchstone Investments的全球市场策略师Crit Thomas解释道，小盘股过去通常享有估值溢价，但这已多年不复存在。问题的核心在于盈利能力。罗素2000指数充斥着大量未盈利或微利公司，导致整体市盈率畸高。数据显示，标普500的资本回报率超过8%，而罗素2000仅0.1%，巨大的盈利鸿沟使其难以创造真实价值。

症结五：体量悬殊，巨头阴影下的生存

小盘股面临的另一个结构性挑战是体量上的巨大悬殊。根据道琼斯市场数据，整个罗素2000指数所有成分股的总市值加起来不足3万亿美元。而仅英伟达一家公司的市值就高达约4.5万亿美元。在巨头林立的市场上，小盘股获取资源和市场关注度的难度日益加大。

希望何在？2026年盈利成关键看点

尽管困境重重，市场对小盘股仍未完全绝望。华尔街分析师预计，在美联储稳步降息的经济背景下，小盘股公司2026年盈利有望实现高达59%的强劲增长。高盛也指出了这一乐观预期。Royce Investment Partners的投资组合经理Chip Skinner并不认为小盘股永无翻身之日。投资者在这一领域承担了更高风险，理应获得更高回报。然而，这能否兑现为持续的长期超额收益，而非昙花一现的反弹，仍是悬而未决的核心问题。