比尔·盖茨基金会近六成仓位持有了这三支股票！

作为微软创始人，比尔·盖茨的财富故事人尽皆知。然而，其名下比尔及梅琳达·盖茨基金会的投资策略，却呈现出与其科技巨头创始人身份迥异的风格。

根据该基金会最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，其价值约380亿美元的公开股票投资组合中，有高达59%的资产集中投资于三家公司：Berkshire Hathaway ($伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$)、废物管理公司WM ($美国废物管理(WM)$)和加拿大国家铁路公司Canadian National Railway($NCI Building Systems lnc(CNR)$)。这一配置深刻反映了其长期友人沃伦·巴菲特的投资哲学，即专注于拥有宽阔“护城河”、能产生稳定现金流的价值型企业。

1. Berkshire Hathaway (持仓占比29.1%)：巴菲特捐赠

盖茨基金会是伯克希尔哈撒韦的最大股东之一，持有约2180万股伯克希尔B类股，当前市值约109亿美元。这些股份主要来源于巴菲特每年的定向捐赠。尽管捐赠条款要求基金会在当年使用其全部价值，但信托管理人多年来选择保留了大部分股份。

随着巴菲特于2025年5月宣布退休，并由Greg Abel于2026年1月1日正式接任董事长，市场正密切关注这位新任掌门人如何驾驭这个拥有超过6700亿美元可投资资产及数十家全资子公司的庞大商业帝国。目前，Berkshire股价自巴菲特退休声明后走势平稳，其市净率约为1.5倍，资产负债表稳健，核心保险业务虽在2025年初因加州野火遭受挫折，但整体现金流依然强劲。

2. WM (持仓占比16.7%)：“不起眼”生意中的绝对主导者

WM（前身为Waste Management）是北美最大的固体废物收集和处置公司。其核心竞争优势在于拥有超过260个垃圾填埋场组成的网络，而新建填埋场所面临的极高监管壁垒，构筑了几乎不可逾越的竞争护城河。这迫使许多小型垃圾运输公司必须通过WM的转运站和填埋场进行处理。

尽管面临可回收物价格下跌等挑战，但WM凭借其市场主导地位，能够持续向家庭、企业和第三方运输公司提高费率，从而推动营业收入增长和运营利润率改善。近期，公司通过收购Stericycle（现为WM Healthcare Solutions）进军医疗废物处理领域，旨在与现有业务产生协同效应。以企业价值与息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率低于14倍估值来看，市场对其定价相对合理。

3. Canadian National Railway (持仓占比13.6%)：贯穿北美大陆的“钢铁动脉”

加拿大国家铁路公司拥有横跨加拿大海岸至美国新奥尔良的铁路网络，其地理覆盖范围构成了强大的自然垄断优势。尽管行业整体增长缓慢（2020-2024年货运量年均增速仅1%），且曾受贸易政策影响，但公司通过调整货运结构（增加石油化工、粮食等品类）来抵消部分产品运输量的下滑。

铁路行业的高资本投入和规模效应导致了极高的进入壁垒，并推动行业持续整合。Canadian National的管理层通过严格控制资本支出，产生了强劲的自由现金流（2025年前九个月增长14%），并用于股票回购以提升每股收益。其当前EV/EBITDA比率低于12倍，估值较同业更具吸引力，是一只典型的可长期持有、产生稳定现金流的价值股。

核心启示：稳健价值投资哲学

盖茨基金会的投资组合清晰地表明，其管理重心并非追逐使其创始人致富的高增长科技股，而是秉承巴菲特式的价值投资理念，深度集中于业务模式简单易懂、具备持久竞争优势、能产生可靠现金流的行业领导者。这体现了基金会资产保值增值以支持其长期慈善使命的谨慎策略。随着巴菲特时代的过渡，市场将检验这套哲学在新时代的延续性。