默多克帝国反常的繁荣

说起默多克家族，大家很容易想到以新闻集团和福克斯公司为代表的庞大的全球性传媒帝国。但是这一富豪家族也没能避免家族内部的继承问题。家族内部因为对继承权的争夺持续引发了各种法律纷争。简单说就是创始人鲁伯特·默多克试图改变家族信托的条款，阻止他的另外三个子女在他死后继承公司的控制权，目的是为了保护长子拉克兰的领导地位。目前拉克兰除了执掌福克斯之外，还是新闻集团的董事长。而另外三个子女在不同程度上反对默多克旗下媒体的右翼政治立场。而按照家族信托条款，在默多克去世后另外三个子女将拥有足够多的投票权罢免长子。这无疑会引起巨大的不确定性。

然而就在这样的争斗中，默多克的商业帝国却仍然在蒸蒸日上地发展，而且还深受投资者的青睐，这不免让人感到很惊讶。因为继承危机所带来的不确定性往往会打击投资者的信心。此外，默多克帝国所持有的有线电视和印刷新闻业看起来明显是衰落行业的代表，究竟是如何赢得投资者欢迎的呢？

先从$福克斯-A(FOXA)$ 说起。它的市值约为245亿美元，业务主要集中在美国广播和有线电视领域。这一领域近年来经历了大洗牌。诸如Netflix等流媒体的蓬勃发展大幅降低了付费有线电视的市场份额，过去15年里，付费电视家庭占比从90%降低至50%。如今美国人观看电视广播的时间只有观看流媒体的一半。然而在其他传统媒体公司的市值下降之际，福克斯的市值却在飙升。在2019年，福克斯以710亿美元的价格将其综合娱乐资产出售给了迪士尼，这一价格后来被证明是市场最高价，然后福克斯将重心放在新闻和体育上。事后来看这是非常正确的决定：Netflix等流媒体公司很快抢走了综合娱乐的观众，而新闻和体育赛事大多数还在有线电视上。虽然最近Netflix也在尝试切入体育赛事来寻找新的订阅用户增长。在新闻方面，得益于特朗普制造的混乱局面，福克斯新闻频道最近创下了有史以来收视率最高的一个季度。健康的观众群意味着在有线电视市场不断萎缩的情况下福克斯仍然能够实现温和的增长。另一边，特朗普的回归又帮到了福克斯的广告业务，最近诸如亚马逊，Netflix和通用电气等公司都在该频道购买了广告位。因为特朗普的再次当选让大家意识到福克斯新闻的观众确实代表了美国的中产阶级。同时，福克斯也在尝试进入流媒体行业，最新的实验是Fox One，整合了福克斯旗下众多知名品牌的新闻、体育等内容，用户可以通过该平台观看各种热门节目、重大体育赛事直播、突发新闻报道以及深度商业报道等。

再来看默多克商业帝国的另一半：$新闻集团(NWSA)$ ，旗下拥有著名的《华尔街日报》和《纽约邮报》等刊物，当前市值约为 158 亿美元。印刷版新闻行业的情况其实比有线电视行业更为糟糕，因为很多报纸的发行量都大幅下降，广告业务被谷歌和Meta抢走。过去20年里美国有3000多家报纸停刊，约占全国报纸总数的三分之一。但新闻集团的股票在过去两年里却上涨了近50%。它受到投资者青睐的原因和福克斯不太一样。尽管像《纽约邮报》一样依赖广告的报纸在苦苦挣扎，但以订阅为重点的全球化媒体《华尔街日报》却在继续蓬勃发展。另一家子公司道琼斯作为世界一流的商业财经信息提供商，拥有很赚钱的指数授权及相关数据服务，而这些都是高利润业务，抵消了其他新闻业务的下滑。另外，得益于有声读物的繁荣发展，旗下的图书出版商哈柏柯林斯也为公司增长做出了贡献。然而，推动股价上涨的最大因素却与新闻无关。新闻集团收购了澳大利亚上市的房地产平台REA Group 61%的股份，而在澳大利亚的住宅市场繁荣之后，REA的市值增长至200多亿美元，甚至比新闻集团的市值还要高。所以长期以来才有一些维权投资者游说新闻集团剥离其在REA的股份，理由很简单：房地产公司和报纸分开经营会更好。当然目的是为了释放REA的价值。其实这和腾讯大股东Naspers减持腾讯的原因类似，因为它在欧洲的上市公司Prosus的市值还没有持有的腾讯31%左右的股权值钱。

这么一来投资者对这个媒体帝国的热情似乎就很合理了。在一定程度上要归功于默多克对这些公司的精明管理，而更大的原因在于如果公司的控制权被转移到对现状不满的兄弟姐妹手中，那么出售或者分拆的可能性就会增加。而出售和分拆往往伴随着很大的价值释放机会，足以引起许多投资者的重视。