聊一聊东南亚小腾讯——Sea Limited (NYSE: SE)
Sea Limited，也称东海集团，是一家总部位于新加坡的消费互联网公司，它的业务模式和发展路径和腾讯有诸多相似之处，因此被称为东南亚小腾讯。但事实上，它有三块主要业务，分别是数字娱乐的Garena（游戏开发与发行）、Shopee（电子商务）和SeaMoney（数字金融服务），确切说更像是融合了腾讯+阿里巴巴+蚂蚁金服的位于东南亚的综合互联网巨头。
一开始它的前身Garena以游戏业务起家，通过代理《英雄联盟》等热门游戏在东南亚市场站稳脚跟，它自己也成功研发了移动端的低配版吃鸡（PUBG）游戏Free Fire，在东南亚非常热门，日活跃玩家达到1亿。通过代理以及经营游戏赚的钱补贴电商业务，将Shopee做到了东南亚第一，力压阿里巴巴收购的Lazada。腾讯一直是Sea背后重要的股东和战略伙伴，尽管后来有所减持。
上一轮中概股牛市的时候我就重点关注到了这家公司，在2020-2021年那段中概股牛市时期，Sea的股价从50美元附近一路攀升到巅峰时期的372.3美元，接近7倍涨幅。后面一路回落到三四十美元的水平。但是最近，自2024年初以来它的股价再次上涨超过了4倍，市值来到1160亿美元，尽管还只是2021年巅峰时期市值的一半，但其实公司的经营情况在不断变好。自2023年实现盈利以来，利润持续增长。过去一年公司净利润首次超过了10亿美元。
公司的三条业务线近期都取得了令人惊叹的成绩。目前，Sea正在和星展银行（DBS）争夺东南亚上市公司市值第一的宝座。这其中电商板块Shopee的贡献功不可没。Shopee首次实现年度盈利是在2024年，其通过对物流的持续投资，相较于竞争对手能提供更低价、更快捷的配送服务，很有京东的味道。它在东南亚地区最大的竞争对手是TikTok Shop和Lazada。Shopee在东南亚电商市场的份额接近一半，最近还进入了南美市场——巴西。而南美的互联网巨头也是一家很有故事的公司——Mercado Libre(NASDAQ：MELI)，它是阿根廷的电商和金融巨头，也是南美洲市值第一的公司。之后若有机会我也会简单聊聊这家公司，它在维持高业绩增速方面相当亮眼，当前市值与Sea相近，约为1185亿美元。
然而尽管电商板块的Shopee实现了增长，但盈利能力有限，换句话说就是电商的钱没有那么好赚，尤其相对于游戏而言。最近一年电商贡献了总营收的约75%，但利润贡献远低于游戏和金融科技。Shopee的抽成率（Take rate，从平台每美元的商品销售中抽取的收入）一直未能持续上升。而且，电商市场面临的竞争也相当激烈。目前在东南亚社交电商占据的份额逐步增长，已经达到线上购物份额的20%。在这一块，TikTok拥有主场优势——用户在滑动短视频的时候经常会刷到推销商品的直播或者短视频，而TikTok Shop上三分之二的销售额都是这些直播或短视频贡献的。对社交媒体尤其热衷的印尼是TikTok Shop最大的市场。为了应对冲击，Sea也提出了属于自己的社交电商方案，比如直播电商平台Shopee Live以及和YouTube的合作。然而，在争夺网络眼球方面，放眼全球范围来看，很少有公司是字节跳动的对手。Sea仍然面临挑战，也值得持续的关注。