聊一聊艺电（EA）的私有化
最近关于艺电（EA，Electronic Arts）的私有化交易令市场惊讶。毕竟它的金额高达550亿美元，打破了历史上最大杠杆收购的纪录。
私有化价格为每股210美元，相比于公告前的价格溢价25%。而买家阵容也很强大，由沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）、Silver Lake与Affinity Partners牵头的财团主导。
财大气粗的沙特主权基金自然不必多说，掌管该基金的沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼本人就是一名游戏爱好者，对体育运动也充满热情。这位王储在他的Steam账号上同步了这一消息，直接把ID改成了“I bought EA”。而同时他旗下的基金还拥有非常有名的Pokémon Go，以及Take-Two的部分股权。而Take-Two就是大名鼎鼎的GTA系列的开发商。
Silver Lake这家私募股权公司近期发展势头也很强劲，它在3月份刚刚收购了Endeavor公司，后者拥有UFC的经营权。而UFC（终极格斗冠军赛）是全球规模最大、影响力最广的职业综合格斗赛事。另外，未来Silver Lake很大概率会和Oracle一同成为美国Tik Tok的新股东。
至于Affinity Partners，这是一家投资公司，由特朗普的女婿贾里德·库什纳创立。他也是这笔交易的关键促成者，得到了沙特王室的支持。同时，毕竟EA是一家美国公司，这样的私有化交易意味着一家美国IT公司落入外国企业的控制之下，按理说存在一定的监管障碍，但库什纳的岳父特朗普应该不太可能阻挠这笔交易。
这次杠杆收购的资金提供方摩根大通银行将提供全部的200亿美元的贷款。考虑到市场对债券的旺盛需求，这家大型银行有信心将这些债券顺利出售给投资者。然而，大型的杠杆收购仍然是一种走钢丝的行为。因为它们建立在堆积如山的债务之上，没有什么失误的余地，成功率并不高。
但是吸引私募股权的是EA一些独特的优势：每年推出的经典体育系列游戏、来自在线服务的可预测稳定收入，以及鲜有对手能企及的行业规模。不得不说，EA旗下不乏优质游戏，比如Apex英雄，战地，模拟人生，FC时代（即以前的FIFA）等。其中战地和麦登NFL为EA创造了巨额利润。战地系列大家应该比较熟悉，其最新作品《战地6》的官方发售日为10月10日；而麦登NFL在国内玩家当中不是那么流行，橄榄球的受众主要可能还是北美尤其是美国玩家。
不论如何，私有化之后的新EA还是要面临较大的由杠杆收购带来的利息偿付压力的。无论是EA自身业绩下滑，还是游戏行业整体低迷，都将对其偿债能力构成严峻考验。EA最新的季度报告显示，主机端是公司营收的核心支柱，占比最高。其次是PC端，包括EA在自己的Origin平台以及Steam平台的收入。EA在移动端没有太多建树，这点上和腾讯的差别很大。虽然腾讯在财报中并不按照平台（PC和移动端）披露收入构成，但移动端游戏的收入早就超过了PC端，且占据总营收的大头。尽管没有精确的官方数字，但移动游戏大概贡献了腾讯游戏总收入的三分之二，PC游戏大约在三分之一，主机游戏的收入占比目前忽略不计。因此，对EA而言，移动游戏领域仍有较大发展空间；而腾讯若想推进海外扩张，除持续强化其已具备优势的移动游戏业务外，欧美市场的主机游戏业务潜力也不容忽视。
回到正题。即便EA 私有化在未来被证明成功，大部分投资者也难以从中受益，但这一交易对游戏行业未来趋势的判断与潜在影响，仍然值得深思。毕竟还有很多公开上市的优秀的游戏公司。距离EA私有化交易最近的游戏行业大型兼并收购是微软收购动视暴雪，从2022年1月官宣到2023年10月完成收购，过程持续了20个月。然而现在市场对微软的主要关注点都在人工智能与云计算上，并不是太关注游戏业务的表现。短期来看，微软此次收购成效显著，其游戏部门收入激增主要归功于动视暴雪的业绩贡献。这次收购极大地增强了微软的游戏库内容和移动端实力，强化了微软“游戏订阅服务+多平台”发展的长期战略。
其实游戏行业非常受益于人工智能的发展。EA的私有化交易，在很大程度上是押注人工智能将提升玩家与其旗下游戏的互动体验，同时降低公司的运营成本。关于这一点，腾讯管理层在今年的二季度财报会议上也讲得很清楚，且多次强调了人工智能对游戏业务的积极影响，AI已经成为驱动游戏增长的核心引擎之一。目前AI的影响主要体现在三个方面：游戏内容生产、玩家体验优化和精准营销获客。比如说《三角洲行动》通过AI工具加快地图生成速度；《和平精英》接入DeepSeek大模型，推出AI助手和AI队友提升互动性和增强用户粘性；借助AI精准定位营销投入，触达潜在客户，并通过AI生成角色皮肤等数字资产，进而提升用户付费率等。
所以在AI时代，好的游戏公司仍然拥有巨大的投资机遇，比如腾讯和网易。对比EA当前约50倍的滚动市盈率，腾讯不足30倍，网易则不足20倍，二者仍有估值提升空间。让我们继续拭目以待。