苏美达：造船与柴发双轮驱动，央企巨舰的业绩弹性与估值重构

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一、业绩超预期：Q4增速亮眼，多元业务协同效应凸显

公司2025年业绩快报显示，全年归母净利润13.55亿元（同比+18%），其中第四季度单季净利润2.52亿元（同比+71%），扣非净利润2.22亿元（同比+49%），显著超越市场预期。这一增长源于“造船+柴发”双引擎发力：船舶制造与航运业务利润总额同比增长82%，柴油发电机组业务在AIDC（智算中心）需求爆发下量价齐升。更值得关注的是，公司供应链业务企稳回升，服装、清洁能源等板块贡献增量，多元化布局有效平滑单一周期波动。

核心财务指标改善：2025年前三季度毛利率稳定在6.45%，扣非净利润增速（16.43%）显著高于营收增速（0.52%），反映盈利质量优化；经营活动现金流净额同比提升32%，为高分红提供支撑。

二、造船业务：量价齐升延续，船价钢价剪刀差放大利润弹性

当前造船行业处于高景气周期，新船价格指数处于近15年高