没事儿多了解一只股票——新兴铸管

新兴铸管股份有限公司（以下简称"新兴铸管"，股票代码：000778.SZ）是全球球墨铸铁管行业的领军企业，隶属于国资委监管的中央企业新兴际华集团。公司前身可追溯至1971年成立的中国人民解放军第二六七二工程指挥部，1996年改制为国有独资有限公司，1997年在深交所上市，拥有五十余年金属冶炼技术积累和军工背景。作为央企上市公司，新兴铸管形成了以球墨铸铁管为主、钢铁产品为辅的双轮驱动业务结构，同时积极布局全钒液流电池储能等战略新兴产业，致力于打造"全钒液流电池全产业链+绿电新能源+共享储能电站"一体化现代化企业。

一、公司基本情况与历史沿革

1. 基本信息

新兴铸管成立于1997年5月24日，注册资本399,088.0176万元，法定代表人为何齐书，注册地址位于河北省武安市上洛阳村北（原二六七二厂区）。公司控股股东为新兴际华集团有限公司，持股比例为40.24%，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。截至2025年第一季度末，公司员工总数为13,389人。

公司主营业务涵盖五大类：离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等。公司拥有45家参股公司，包括邯郸新兴特种管材有限公司、新兴铸管集团邯郸新材料有限公司、新兴铸管国际发展有限公司等。

2. 历史沿革

新兴铸管的发展历程可概括为四个关键阶段：

军工创业阶段（1971-1996年）：公司始建于1971年，为原铁道兵兴建的钢铁厂，以二六七二工程指挥部命名，奠定了军工背景与技术基础。

市场化转型阶段（1996-1997年）：1996年改制为国有独资有限公司，定名为新兴铸管集团有限责任公司；1997年6月，经总后勤部批准，以社会募集方式设立新兴铸管股份有限公司并在深交所上市。

产能扩张阶段（2000-2019年）：2000年在刘明忠带领下推进技术创新与管理创新；2003年收购原芜湖钢铁厂组建芜湖新兴铸管；2010年投资组建四川川建管道公司；2015年投资山西新光华铸管；2016年印尼新兴镍铁一期投产；2017年广东阳江30万吨铸管项目投产；2019年广东阳江铸管二期20万吨投产，形成全国性产能布局。

战略升级阶段（2020年至今）：2020年应对新冠疫情、南方水灾等挑战，实现"产销两旺"；2023年剥离非核心金融资产，转让新兴租赁51%股权；2024年启动全钒液流电池储能项目；2025年完成收购江阴华润制钢100%股权，强化优特钢产业；同时，埃及工厂投产并纳入"一带一路"布局。

二、核心业务与市场竞争力

1. 核心业务结构

新兴铸管形成了以球墨铸铁管为主、钢铁产品为辅的双轮驱动业务结构：

球墨铸铁管业务：作为全球领先的球墨铸铁管生产商，公司拥有约320万吨/年的铸管产能，国内市场占有率高达58%，远超竞争对手。产品覆盖DN100-DN3000全系列口径，广泛应用于供水、排水、燃气、供热等领域。公司拥有全球最大的球墨铸铁管生产基地，包括武安本部、芜湖、黄石、四川、阳江等多个区域，同时在海外布局了埃及工厂（25万吨/年）和印尼基地（一期20万吨/年）。

钢铁产品业务：公司钢铁产品产能约500万吨/年，通过收购华润制钢（现江阴新兴特钢），进一步强化优特钢产业布局，产品结构从普钢向优特钢转型。

新兴业务布局：公司积极布局全钒液流电池储能等战略新兴产业，总投资9.39亿元的全钒液流储能电池项目于2024年10月正式投产，是国内首条全钒液流电池自动化生产线，规划年产能134MW/536MWh储能电池、600吨钒铝合金，预计年营收15.39亿元、利润1.56亿元。

2. 市场竞争力分析

技术领先优势：公司拥有有效专利1800余项，其中发明专利380余项，PCT14项。"离心球墨铸铁管关键技术及装备"获中国专利金奖。公司是离心球墨铸铁管国家标准的主起草单位，主持参与30项标准制修订，包括9项国际标准（如ISO10804、ISO8180、ISO21052等）。

产品创新优势：公司自主开发拖拉管、顶管等非开挖系列产品，配以独创的非开挖修复技术，解决城市主干管网结构性修复难题；提供差异化应用环境管道防护系统性方案，提高管材使用寿命；开发水务智慧管件，建设智慧管网，开发水务综合运维平台，贯穿产水、输水、用水、治水、管水全链条。

品牌价值优势："新兴"系列产品广泛用于南水北调工程、长江三峡、大兴国际机场、武汉雷神山和火神山医院建设项目等国家重大工程。"新兴"品牌获评中国驰名商标，连续九年入选亚洲品牌500强，排名稳步提升；曾获"中国绿色建材最具影响力品牌"、"离心球墨铸铁管知名品牌"等荣誉。

战略布局优势：公司生产基地分布于全国各大区域和"一带一路"沿线国家，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲，产品出口世界120多个国家。2024年底投产的埃及工厂采用"埃及生产-迪拜结算-中东北非卖货"的模式，既能避开贸易壁垒，又能赚取海外基建项目收益。

生产成本优势：公司通过规模效应、技术创新和流程优化，形成了显著的成本竞争优势。焦炭自给能力较强，有效降低了生产成本。同时，公司拥有完整的产业链配套能力，进一步增强了成本控制能力。

科技创新优势：公司依托五十余年金属冶炼技术积累，将全钒液流电池作为储能电池的战略突破口，与中科院大连化学物理研究所强强联合，推动全钒液流电池产业化发展。该项目采用高功率密度全钒液流电池先进技术，大幅度提高液流电池系统的经济性和可靠性。

企业文化优势：公司传承军工精神，形成了"以钢为基，以管为主"的经营战略和"产业报国"的企业文化，为公司的长期发展提供了精神动力。

三、财务状况与业绩表现

1. 营收与利润趋势

公司近年营收与利润呈现"V"型波动特征：

2021-2023年下行期：2021年营收533.01亿元，同比增长24.07%；归母净利润20.07亿元，同比增长10.72%。2022年营收477.60亿元，同比下降10.40%；归母净利润16.76亿元，同比下降16.48%。2023年营收432.53亿元，同比下降9.44%；归母净利润13.51亿元，同比下降19.40%。三年间营收持续下滑，净利润同步收缩，主要受钢铁行业需求弱势运行影响。

2024年深度调整期：2024年营收361.94亿元，同比下降16.32%；归母净利润1.67亿元，同比下降87.60%。Q4单季净利润-3.16亿元，同环比转亏，扣非归母净利-3.92亿元，环比亏损扩大1028.36%，主要受钢材价格下行幅度大于原燃料价格下行幅度、铸管行业受下游项目资金紧缺影响以及资产减值准备计提等因素影响。

2025年恢复增长期：2025年Q1-Q3业绩显著改善，Q3单季归母净利润6.99亿元，同比增长44.67%；Q1-Q3累计归母净利润约12.4亿元，已接近2024年全年水平。2025年上半年订单量同比增长35%，长三角城际铁路项目落地，显示国内基建需求回暖带来的积极影响。

2. 盈利能力分析

公司盈利能力受行业周期影响显著，但核心业务毛利率相对稳定：

毛利率水平：2024年销售毛利率为5.59%，较2023年的5.98%和2022年的6.29%有所下降，主要受钢材价格下行影响。2025年Q3毛利率回升至约6.0%，反映成本控制和产品结构调整初见成效。铸管业务毛利率相对高于钢铁业务，约为10%-15%；钢铁业务受行业周期影响较大，毛利率约为5%-8%。

净利率水平：2024年销售净利率为1.57%，较2023年的3.18%和2022年的3.61%大幅下降。2025年Q3净利率回升至约2.57%，显示公司经营状况明显改善。

ROE与ROIC：2024年净资产收益率(ROE)为1.90%，总资产报酬率(ROA)为1.35%，投入资本回报率(ROIC)为1.15%，均处于较低水平，主要受净利润大幅下滑影响。2025年Q3 ROE和ROIC指标有望回升。

存货周转率：2024年存货周转率为4.48次，较2023年的3.05次和2022年的1.33次明显提升，反映公司运营效率改善。

3. 资产负债与偿债能力

公司资产负债结构相对稳健，负债率低于行业平均水平：

资产负债率：2024年资产负债率为48.71%，较2023年的48.71%和2022年的50.66%略有下降。根据2025年跟踪评级报告，公司产权结构基本保持稳定，合并范围变化对业务结构无重大影响，财务状况整体稳健。

流动比率与速动比率：虽然未在公开数据中明确披露，但作为央企背景的上市公司，公司通常保持较强的短期偿债能力，流动比率预计在1.5-2.0之间，速动比率在1.0-1.5之间，处于健康水平。

资产质量：2024年公司对部分资产计提减值准备，但已通过剥离非核心资产（如转让新兴租赁51%股权）和优化资产结构（如收购华润制钢）等方式改善资产质量。2025年Q3净利润同比大幅增长，表明资产减值影响已基本消化。

四、战略布局与未来发展前景

1. 国际化战略布局

公司国际化战略已取得实质性突破：

埃及工厂建设：2024年底完成试车，产能25万吨/年，采用"埃及生产-迪拜结算-中东北非卖货"的模式，有效规避贸易壁垒，开拓中东与北非市场。该工厂是公司国际化布局的重要一环，将提升公司在全球铸管市场的份额。

印尼基地运营：印尼新兴镍铁一期已建成投产，二期项目持续推进，为公司拓展东南亚市场奠定基础。公司还计划在"一带一路"沿线国家进一步扩大产能布局，提升全球市场份额。

国际化销售网络：公司销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲120多个国家，形成了全球化的市场布局。通过海外生产基地与销售网络的协同，公司将更好地满足国际市场需求，降低贸易摩擦风险。

2. 新能源战略转型

公司积极布局全钒液流电池储能等战略新兴产业，打造第二增长曲线：

技术合作与突破：公司与中科院大连化学物理研究所合作开发全钒液流电池技术，采用高功率密度全钒液流电池先进技术，大幅度提高液流电池系统的经济性和可靠性。该项目是国内首条全钒液流电池自动化生产线，产品于2024年10月25日正式下线，标志着公司在储能电池领域迈出重要步伐。

产能规划与投资：全钒液流储能电池项目总投资9.39亿元，总占地面积238亩，规划总建筑面积9.45万平方米。项目建成后将形成年产钒电解液30,000立方米、99%片剂五氧化二钒538吨、99.5%粉剂高纯五氧化二钒400吨，以及全钒液流储能电池134MW/536MWh及航空钒铝合金600吨的生产能力。

市场前景：全钒液流电池是一种高效、环保的能源储存和转换介质，具备长时储能安全性高、循环次数多（可达12,000次以上）、全生命周期成本低等优势，已成为可再生能源储能、电网调峰、备用电源等领域的首选技术之一。根据市场分析机构预计，2025年全球液流电池市场的年复合增长率将超过30%，公司有望在该领域占据重要市场份额。

财务贡献：全钒液流电池储能项目达产后预计年营业收入15.39亿元，年均利润总额1.56亿元，上缴税金约0.92亿元，将为公司贡献新的利润增长点。项目还将为社会增加372人就业机会，具有良好的社会效益。

3. 传统业务升级与转型

公司坚持"以钢为基，以管为主"的经营战略，同时不断优化业务结构：

铸管产品升级：公司开发拖拉管、顶管等非开挖系列产品，配以独创的非开挖修复技术，解决城市主干管网结构性修复难题；提供差异化应用环境管道防护系统性方案，提高管材使用寿命；开发水务智慧管件，建设智慧管网，开发水务综合运维平台，贯穿产水、输水、用水、治水、管水全链条。

钢铁产品结构调整：公司持续推进钢铁产品结构调整，由普钢向优特钢转型。2025年12月，公司完成收购江阴华润制钢有限公司100%股权，芜湖新兴铸管以12.44亿元收购后更名为江阴新兴特钢，进一步强化优特钢产业布局，聚焦主责主业。

产业链延伸：公司积极延伸产业链，开发环氧水泥等配套材料，提供系统解决方案，提高产品附加值和客户粘性。同时，公司还涉足铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等领域，形成多元化的产品结构。

4. 政策红利与市场机遇

公司业务发展高度受益于国家政策红利和市场需求变化：

管网投资规划：国家发改委在"十五五"期间新增地下管网70万公里，总投资规模超过5万亿元。这一政策将直接应用于供水、排水等市政领域，而球墨铸铁管因其耐久、防腐等特性，是这些领域的首选管材。作为行业绝对龙头，公司有望承接其中约40%的新增市场份额，预计每年可带来15-20亿元的营收增量。

钢铁行业"反内卷"政策：钢铁行业在"反内卷"政策（旨在优化产能）和雅下水电站等重大基建项目的刺激下，正从主动去库存阶段转向被动去库存的复苏周期。这意味着供需关系改善，产品价格和行业利润有望迎来中期修复。

"双碳"目标与储能需求：公司全钒液流电池储能业务与国家"3060"双碳目标高度契合。根据《新型储能规模化建设专项行动方案》，2027年储能装机规模要突破1.8亿千瓦，对应约2500亿元投资。公司全钒液流电池储能项目正是踩准了这一行业爆发期，有望成为公司新的业绩增长点。

海外基建需求：随着"一带一路"倡议深入推进，沿线国家基础设施建设需求旺盛，公司海外生产基地将更好地满足国际市场需求，提升全球市场份额。埃及工厂投产后，将填补中东地区的产业链空白，为公司带来新的增长空间。

五、风险因素与挑战

1. 行业周期性波动风险

公司主营业务受钢铁行业周期性波动影响显著：

钢材价格下行压力：2024年以来，钢铁行业供需结构性矛盾加剧，持续减量分化调整，钢材价格下行幅度大于原燃料价格下行幅度，导致公司铸管产品盈利空间有所减小。虽然2025年Q3业绩明显改善，但钢材价格波动仍是公司面临的主要风险。

下游需求不确定性：铸管行业受下游项目资金紧缺影响，市场需求存在不确定性。尽管国家管网投资规划为公司带来长期利好，但短期市场需求波动仍可能影响公司业绩。

原材料价格波动：公司生产所需的主要原材料包括铁矿石、铁精粉、烧结矿、球团矿、焦炭等，价格波动将直接影响公司成本结构和盈利能力。虽然公司焦炭自给能力较强，但铁矿石及煤炭仍依赖外采，原材料价格波动风险仍然存在。

2. 新兴业务发展风险

全钒液流电池储能等新兴业务面临不确定性：

技术商业化风险：全钒液流电池虽然技术优势明显，但商业化应用仍面临挑战。该技术的主要劣势是成本，主要来自电解液和电堆。虽然公司采用中科院大连化物所的先进技术，但技术大规模商业化仍需时间验证。

市场接受度风险：全钒液流电池在储能市场的接受度和市场份额仍需观察。虽然公司已建成国内首条自动化生产线，但市场竞争激烈，包括宁德时代、比亚迪等在内的众多企业已进入储能领域，公司能否在该领域占据优势地位仍存不确定性。

投资回报周期风险：全钒液流电池储能项目总投资9.39亿元，从建设到完全达产需要一定时间，投资回报周期较长，短期内对业绩贡献有限。

3. 公司治理与经营风险

公司治理和经营方面也存在一些风险点：

子公司管理风险：公司参股公司众多（45家），包括邯郸新兴特种管材有限公司、新兴铸管集团邯郸新材料有限公司等，子公司管理难度较大。虽然公司已完成新兴租赁51%股权的转让，但其他子公司的管理和整合仍需关注。

环保政策风险：钢铁行业面临严格的环保政策要求，公司作为大型钢铁企业，环保投入和运营成本压力较大。虽然公司已采取措施提高环保指标，但未来环保政策进一步收紧仍可能对公司生产环节提出更高要求或造成限制。

国际贸易摩擦风险：公司产品出口120多个国家，面临国际贸易摩擦风险。虽然埃及工厂的布局有助于规避部分贸易壁垒，但国际贸易环境的不确定性仍可能对公司出口业务造成影响。

六、投资价值与前景展望

1. 估值分析

公司目前估值处于相对低位，具有投资价值：

市盈率水平：截至2025年6月24日，公司市盈率（动）为20.37，处于行业中等水平。考虑到公司业绩正在恢复增长，估值具有一定吸引力。

股价表现：过去一年间，公司股价实现了20.40%的涨跌幅，52周股价波动区间为3.12至4.49元。2025年Q3业绩明显改善后，股价有望进一步上涨。

分红政策：公司分红政策相对稳定，股息率高于同期银行存款利率，为投资者提供了一定的现金回报。作为央企背景的上市公司，公司通常重视股东回报，分红政策有望保持稳定。

2. 未来业绩增长点

公司未来业绩增长将来自多个方面：

国内管网改造需求：国家"十五五"期间5万亿元管网投资规划将直接拉动公司主营产品需求。公司作为行业绝对龙头，有望承接其中约40%的新增市场份额，预计每年可带来15-20亿元的营收增量。

埃及工厂产能释放：埃及工厂2024年底完成试车，产能25万吨/年，随着产能逐步释放，将为公司贡献新的营收和利润增长点。根据"埃及生产-迪拜结算-中东北非卖货"的模式，该工厂有望规避贸易壁垒，提高公司在中东与北非市场的竞争力。

全钒液流电池储能业务：全钒液流电池储能项目达产后预计年营业收入15.39亿元，年均利润总额1.56亿元。虽然短期内对业绩贡献有限，但长期来看有望成为公司重要业绩来源之一。随着储能市场需求快速增长，公司有望在该领域占据一席之地。

钢铁产品结构调整：通过收购江阴华润制钢，公司将进一步强化优特钢产业布局，提升钢铁产品附加值和盈利能力。优特钢市场需求相对稳定，毛利率高于普钢，有望改善公司整体盈利水平。

成本控制与效率提升：公司持续深化成本和费用压降，加快推动科技成果转化落地和产品能力提升。2025年Q3存货周转率提升至4.48次，表明公司运营效率正在改善，成本控制措施初见成效。

3. 投资建议

综合公司基本面、财务状况和战略布局，提出以下投资建议：

短期投资机会：公司2025年Q3业绩明显改善，归母净利润同比增长44.67%，表明公司经营状况正在好转。随着国内基建需求回暖和埃及工厂产能释放，公司业绩有望持续增长，短期投资价值显现。

中期战略布局：公司国际化布局和钢铁产品结构调整将为中期业绩提供支撑。埃及工厂投产后，公司将更好地满足国际市场需求，提高全球市场份额；收购江阴华润制钢后，公司优特钢产能提升，产品结构优化，盈利能力有望增强。

长期转型潜力：公司全钒液流电池储能业务是长期转型的重要方向。虽然短期内对业绩贡献有限，但随着储能市场需求快速增长，该业务有望成为公司新的增长极。公司依托五十余年金属冶炼技术积累和与中科院大连化物所的合作，有望在该领域形成技术壁垒和成本优势，长期发展潜力较大。

风险提示：投资者需密切关注钢材价格波动、下游需求变化、原材料成本变动以及新兴业务发展不确定性等风险因素。同时，公司资产负债率虽然低于行业平均水平，但仍需关注财务风险。

七、结论

新兴铸管股份有限公司作为全球球墨铸铁管行业的领军企业，拥有显著的市场地位和技术优势。公司形成了以球墨铸铁管为主、钢铁产品为辅的双轮驱动业务结构，同时积极布局全钒液流电池储能等战略新兴产业，致力于打造"全钒液流电池全产业链+绿电新能源+共享储能电站"一体化现代化企业。

从财务角度看，公司经历了2021-2024年的下行周期后，2025年Q3业绩明显改善，归母净利润同比增长44.67%，表明公司经营状况正在好转。公司资产负债率低于行业平均水平，财务状况相对稳健，具备较强的抗风险能力。

从战略布局看，公司国际化布局取得实质性突破，埃及工厂投产后将填补中东地区产业链空白，规避贸易壁垒；全钒液流电池储能项目作为公司新能源转型的核心，已建成国内首条自动化生产线，有望在未来几年内为公司贡献新的业绩增长点。

总体而言，新兴铸管正处于行业周期回暖与国家政策红利双重利好的发展节点上。公司凭借其在球墨铸铁管领域的全球龙头地位，有望充分受益于国家"十五五"5万亿元管网投资规划；同时，通过国际化布局和新能源转型，公司将构建更加多元化的业务结构，提升长期竞争力和盈利能力。投资者可重点关注公司传统业务复苏情况和新兴业务发展进度，把握投资机会。

本文包含AI内容，不构成投资建议，本人亦暂不持有该股票。