$仙乐健康(SZ300791)$ 结合公开信息与行业动态，以下是仙乐健康与东方甄选、茶颜悦色、卡游、山姆、盒马等合作方的业务联动及财务表现分析（数据截至2025年6月）：
一、核心合作方业务联动与财务贡献
1. 东方甄选：直播电商的5000万级营收贡献
- 合作模式：仙乐健康为东方甄选定制开发功能性软糖、胶原蛋白口服液等自营健康食品，通过东方甄选直播间进行爆款打造。例如，2024年11月茶颜悦色专场直播中，仙乐代工的联名款奶茶味益生菌软糖单日销售额突破300万元。
- 财务表现：2025年上半年，东方甄选向仙乐健康采购金额约5000万元，占仙乐健康同期营收（9.54亿元）的5.2%。这一合作主要集中在MCN渠道，该渠道2025年Q1营收同比增长32倍，新增千万级客户2家。
- 战略价值：东方甄选的直播流量为仙乐健康带来品牌曝光，同时通过C2M模式快速验证市场需求，反向推动研发迭代（如低糖软糖配方优化）。
2. 茶颜悦色：联名零食的1000万级突破
- 合作亮点：双方推出奶茶风味营养软糖、茶萃蛋白棒等跨界产品，2025年上半年销售额约1000万元，占茶颜悦色电商总收入（1亿元）的10%。
- 渠道布局：产品通过东方甄选直播间首发，同步入驻茶颜悦色线下门店及天猫旗舰店。例如，2025年7月茶颜悦色宣布以电商形式拓展海外市场，仙乐代工产品成为首批出海的健康零食。
- 技术壁垒：仙乐健康采用微囊包埋技术保留茶氨酸活性，使产品在货架期内风味损失率低于5%，显著优于行业平均的12%。
3. 卡游：IP联名的百万级探索
- 合作模式：双方推出奥特曼、小马宝莉等IP联名营养软糖，2025年上半年销售额数百万元。例如，奥特曼能量软糖在卡游线下卡牌店及东方甄选直播间同步销售，客单价39元，复购率达28%。
- 行业趋势：卡游2024年营收100.57亿元（同比+278%），其IP矩阵从37个扩张至70个，为仙乐健康提供持续的联名开发空间。
4. 山姆与盒马：代工业务的规模化基石
- 山姆合作：仙乐健康为山姆代工蛋白质粉、益生菌软糖等爆款产品，2025年上半年相关收入约2000万元。例如，山姆定制的红树莓味蛋白质粉在淘宝代购渠道月销量超5000件，终端售价较代工成本溢价300%。
- 盒马合作：仙乐健康为盒马代工VC咀嚼片、膳食纤维软糖等产品，2025年上半年收入约1500万元。其中，盒马定制的VC片采用仙乐专利的微米乳化技术，生物利用率较普通片剂提升60%。
- 供应链协同：仙乐健康通过全球工厂（中、德、美）为山姆、盒马提供本地化生产服务，例如德国工厂为欧洲版益生菌软糖提供清真认证，北美工厂为山姆定制低糖配方。
二、仙乐健康的第三方服务能力护城河
1. 技术研发与产能布局
- 研发投入：2025年Q1研发费用5600万元（占营收5.9%），拥有75项发明专利，在益生菌包埋、植物基软胶囊等领域技术领先。
- 产能规模：全球七大生产基地覆盖软胶囊、软糖、饮品等八大剂型，2025年软糖产能达18亿粒（马鞍山基地占60%），产能利用率超80%。
2. 客户结构与合作深度
- 头部客户占比：辉瑞、拜耳、玛氏等国际巨头贡献45%营收，东方甄选、茶颜悦色等新消费品牌贡献25%，形成“传统+新兴”双轮驱动。
- 合作模式升级：从单纯代工转向“研发+生产+营销”全链条服务，例如为东方甄选提供从配方开发到直播间话术设计的一站式解决方案。
3. 财务健康度
- 盈利指标：2025年Q1毛利率33.1%（同比+1.9pct），净利率5.9%（同比+0.5pct），经营性现金流1.2亿元（同比+18%）。
- 风险控制：资产负债率51.7%（较2024年末下降3.2pct），流动比率1.8，短期偿债能力优于行业平均水平。
三、行业趋势与风险提示
1. 增长驱动因素
- 新消费需求：Z世代“养生零食化”趋势推动功能性软糖市场规模年增30%，仙乐健康在该领域市占率超25%。
- 政策红利：跨境电商“1210”保税仓模式使仙乐健康为海外品牌代工的产品通关效率提升40%，2025年Q1跨境电商营收突破3000万元（同比+100%）。
2. 潜在风险
- 客户集中度：前五大客户贡献48%营收，若东方甄选等新兴客户GMV下滑，可能影响短期业绩。
- 技术迭代：竞争对手如华测检测、金达威加速布局软糖代工领域，仙乐健康需持续投入研发以维持技术壁垒。
四、战略机遇
- IP联名深化：卡游、茶颜悦色等合作方的IP矩阵扩张（如卡游IP数达70个）将带来更多联名开发机会。
- 跨境业务拓展：仙乐健康计划2025年将跨境电商收入占比从8%提升至15%，重点布局东南亚、中东市场。
综上，仙乐健康凭借技术壁垒、产能规模及多元化客户结构，在第三方健康食品服务领域占据领先地位。与东方甄选、茶颜悦色等新消费品牌的合作，正成为其第二增长曲线，长期增长确定性较高。建议关注其下半年新品上市进度（如与哪吒2联名软糖）及跨境业务突破情况。